聚烯烃：高成本支撑难掩需求疲软

观点概述：

PE供给：PE本周平均开工率较上周持平，处于历史中等水平。本周MTO制、CTO制PE利润回升，油制PE利润回落，整体利润处于历史较低水平。

PE需求：本周农膜开工率较上周回落，利润亏损。农膜开工率季节性见顶，预计需求逐步走弱。下游节前补库逐步结束。

PP供给：PP本周平均开工率较上周上升，处于历史中等水平。本周MTO制、CTO制PP利润回升，PDH制、油制、外采丙烯制PP利润下滑，整体利润处于历史较低水平。

PP需求：下游塑编开工率较上周持平，处于历史较低位置，利润在中轴附近震荡。BOPP开工率小幅回落，利润持续回落。

整体来看，OPEC+维持此前的增产计划，Omicron影响走弱，油价维持强势。海内外价格回落，部分产品进口窗口打开，预计3月进口增量。下游整体需求偏弱，工厂维持刚需采购。海运费回落，预计出口需求回暖。对比PP和PE，PE成本支撑更强，预测下周PE强于PP。

策略建议：

PE：逢高空

PP：逢高空

品种套利：多L空PP

风险提示：

原油维持强势上涨。

一、聚烯烃行情回顾

本周PE和PP呈现较强的back结构。

合约月间价差

PP5-9合约价差，本周价差波动区间-90-21元/吨。PE5-9合约价差，本周价差波动区间9-57元/吨。临近春节，下游节前补库逐步结束，预计价差走弱。

二、聚烯烃供应端

1. 国内供给情况

本周MTO制、CTO制PP利润回升，PDH制、油制、外采丙烯制PP利润下滑，整体利润处于历史较低水平。

本周PE利润回升，油制PE利润回落，整体利润处于历史较低水平。

PP本周平均开工率93.69%，较上周上升1%。本周PP装置检修涉及产能在342万吨/年，检修损失量在5.25万吨，环比减少10.3%。下周计划开车装置有广州石化二线；下周计划停车装置有宁波富德、中化泉州二线等。下周计划检修装置增多，且临时无重启装置，因此预计下周检修损失量有所上涨，预计在5万吨上方左右。

PE本周平均开工率90.1%，较上周下降4%。本周中国PE石化检修装置涉及年产能343万吨，检修损失量在5万吨，环比增加1.56万吨，目前周度检修损失量处于中等偏高水平，国产供应环比减少。

本周PP拉丝料平均排产约为36%，较上周小幅下滑。

本周纤维料排产比例为8.4%，较上周小幅回升。

本周纤维-拉丝价差上涨，均聚注塑与拉丝价差回落，拉丝料生产经济性相对转强。

注塑料本周排产比例为34.4%，较上周小幅上升。

本周BOPP+CPP排产约为7.2，管材排产比例3.5%，本周透明料排产约3.8%。

本周粉料生产企业周度毛利均值在-40元/吨，利润较上周下滑。本周粉、粒料价差均值在64元/吨。粉料企业平均开工率在54%，较上周小幅回升。主因周内前期部分装置停车检修的装置恢复，导致整体平均负荷略有提升。

再生料方面，新旧料价差回升至回落至720元/吨。开工率较持续下滑，处于历史高位。价差小幅落，粉料需求减弱。

本周线性平均开工率40%，较上周持平。LD平均开工率为9%，开工率较上周持平。

HD注塑平均开工率为3%，较上周回落。HD管材平均开工率为8%，较上周下降。

LD-LL价差较上周回升。HD拉丝-LL价差较上周回升。

HD薄膜-LL价差回升，HD注塑-LL价差较上周回升。LL相对HD和LD的经济性转强。

2. 海外供给情况

美国聚烯烃供给持续宽松，价格下滑。欧洲聚烯烃价格震荡回落。

本周PP美金市场拉丝海外报价回升折合人民币9200元/吨较上周下滑1%，国内报价8150元/吨较上周下滑2%，价差环比上周扩大。

本周PE美金市场线性海外报价上升折合人民币9300元/吨较上周下跌3%，国内报价8950元/吨较上周下跌0.5%，价差环比上周收窄。

本周PP进口利润维持亏损，预计未来进口减量。

PE部分产品恢复进口利润，进口窗口逐步打开。

中国10月PE进口量为106.46万吨，较9月下降12%，同比往年同期下降38%，处于历年较低水平。中国10月PP进口量为37.6万吨，较9月下降2%，同比往年同期下降34%，处于历年较低水平。

三、下游需求

神华聚烯烃现货拍卖作为现货交易的观察点，本周神华聚烯烃拍卖量较上周下降，成交量较上周回落，成交率回落，显示了下游采购意愿减弱。

塑编企业本周开工率回升至55%较上周持平，利润处于中轴附近徘徊。

本周BOPP膜企平均开工率较上周回落1%，利润持续回落，处于历史中等水平。

农膜开工率较上周下降2%，利润亏损。原料库存环比上周持平，订单量环比上周下降1%。棚膜需求季节性转弱。地膜需求未启动，少数企业有一定开工，其他企业零星开机或停机为主。

本周国内聚丙烯下游行业（包括塑编、注塑、BOPP、PP管材、胶带母卷、PP无纺布、CPP共7个下游行业）企业订单跟进情况尚可，积极交单为主。平均开工率小涨至54.53%，较去年同期低4.47%。

集装箱海运费回落，处于历史高位，预计四季度出口需求将逐步恢复。

四、库存

PP石化库存水平20.3万吨，较上周减少2万吨，贸易商库存4.2万吨，较上周减少0.4万吨，石化、贸易商、港口库存等整体样本库存合计25.7万吨，处于历史中等水平。

PE石化库存水平25.2万吨，较上周减少2.5万吨，贸易商库存16.2万吨，较上周增加0.8万吨，石化、贸易商、港口库存等整体样本库存合计65.8万吨，处于历年中等水平。