矿钢：钢厂补库进入尾声，铁矿震荡偏弱

观点概述：

1月以来澳巴发运大幅回落，叠加巴西暴雨影响，预计后续国内进口矿到货趋减，但近期国内矿产量有所回升，在港口库存依然高位的情况下，铁矿资源供应尚可。需求端，受疫情及环保影响，近期北方钢厂生产依然受限，叠加冬奥会将至，后续北方高炉仍有减产可能。此外，近期钢厂铁矿库存已大幅回升，节前补库动能也有所减弱，预计下周矿价走势可能震荡偏弱。

1） 供应端，上周澳巴发运大幅回落，但国内到港量仍有增加，考虑到巴西暴雨也将影响后续发货，预计近期国内到港资源趋减。不过，本周国内矿供应继续小幅回升。

2） 需求端，近期高炉开工率及铁水产量持续回升，但因北方环保趋严，叠加冬奥会限产将至，后续北方钢厂生产仍有减量可能，本周铁矿成交也有所转弱。

3） 库存端，本周港口库存及国内矿库存小增，钢厂库存大幅上升。

4） 利润端，美元货落地利润依然为负，显示当前国外需求仍强于国内。

在长流程继续复产但短流程减限产增多的情况下，本周钢材产量增速放缓，考虑到春节假期临近，电炉停产可能进一步增多，叠加冬奥会限产将至，预计短期钢材供应增量依然不大。不过，随着需求进入季节性淡季，钢材成交回落，但宏观层面地产托底、基建发力、促进消费等措施仍有利于国内钢材需求预期的向好，终端及贸易商也有部分冬储热情。值得注意的是，近期多地疫情爆发，可能不利后续钢材需求，预计钢价走势可能震荡偏弱。另需关注下周宏观经济数据表现。

1） 供应端，本周五大品种钢材产量继续增长，但增幅减缓，虽然长流程产量继续回升，但短流程产量因亏损加剧有明显下滑。

2） 需求端，本周五大品种表需继续小幅增长，线材和热卷表需增加明显，螺纹表需有所下降。随着需求进入季节性淡季，建材成交回落，但宏观层面地产托底、基建发力、促进消费等措施仍有利于国内钢材需求预期的向好，使得今年贸易商的冬储热情相对较高。不过，近期多地疫情爆发可能不利后续钢材需求。

3） 库存端，社会库存加速上升，钢厂库存有所下降，总库存延续累库。

4） 利润端，长流程生产仍有一定的利润空间，但短流程普遍亏损，由于铁水成本上升较快，近期成材现货利润持续收窄，不过因冬奥会限产预期，成材盘面利润有小幅扩大。

策略建议：

近期盘面波动可能较大，建议观望。

风险提示：

1. 铁矿：疫情及限产政策变化。

2. 钢材：疫情及国内外宏观政策变动。

第一部分 铁矿市场

一、铁矿供应

1. 铁矿进口及发运：上周澳巴发运表现大幅回落，环比减少567.9万吨至1987.3万吨，但仍处于近年来的同期正常区间。

上周澳洲发运大幅下降，环比减409.4万吨；巴西发运也明显减少，环比下降158.5万吨。

上周力拓发运至中国的量有所下降；BHP至中国的发运量也大幅减少，二者仍处正常区间。

上周FMG发运至中国的量小幅下降；但VALE发运量继续下滑，仍处近年来的同期低位。

2. 进口矿到港：上周45港到港量环比小增65.3万吨至2562.5万吨，其中26港到港量环比增加118.5万吨。根据前期澳巴发运推算，预计未来两周国内港口到货资源将有小幅下降。

3. 国产矿供应：随着矿价上涨，部分前期完成检修的矿山企业恢复生产，国内矿产能利用率有所回升，矿企的铁精粉日均产量也持续上升。

二、铁矿需求

1. 高炉生产情况：随着钢厂高炉复产增多，本周高炉开工率再度小幅增加1.57%至75.77%，日均铁水产量环比也继续增加5.17万吨至213.69万吨，但同比仍下降30.18万吨。

2. 钢厂配比使用：随着钢厂陆续复产，本周大样本钢厂进口矿总日耗环比继续增加6.85万吨，小样本钢厂的烧结矿入炉配比也略有增加，但仍处于近年来的同期偏低水平。

受环保限产影响，块矿入炉配比仍在同期高位，但球团入炉配比近期有小幅减少。

3. 疏港情况：本周日均疏港量环比下降5.48万吨至312.17万吨，压港天数增3天至100天。

4. 成交情况:本周铁矿港口现货成交及远期美元货成交都有下降表现，显示钢厂对铁矿需求转弱。

三

铁矿库存

1. 总库存：因到港量增加且疏港有所下滑，本周45港总库存再度表现小幅增加，环比增92.09万吨至15697.19万吨，依然处于近年来的同期高位。

2. 分品种库存：块矿库存减少37.2万吨，降幅1.66%；球团库存增加21.4万吨，增幅5.1%。

铁精粉库存增加16.5万吨，增幅1.52%。除块矿库存有小幅下降外，本周球团和铁精粉库存都有所上升，且球团库存增幅较大。

3. 澳巴库存：本周澳矿库存环比大幅增加156.24万吨，澳矿库存已连续三周表现上升；巴西矿库存环比减少17.32万吨，虽库存继续下降，但当前巴西矿库存仍处历史同期绝对高位。

4. 国内矿库存：因冬奥会可能面临限产，近期国内矿山提前囤货，铁精粉库存持续大幅上升。

5. 钢厂库存：本周大样本钢厂进口矿总库存环比大幅增加434.14万吨，钢厂库存已接近去年同期。但小样本钢厂进口矿平均库存可用天数仍维持在30天，处于同期正常区间。

四

落地利润

本周普氏价格小幅震荡回落，港口现货价延续上涨，目前青岛港(601298)PBF落地利润依然为负，截至周五远期美元货落地利润为-27.15元，较上周末-33.2元的亏损缩小了6.06元。

第二部分 钢材市场

一、钢材供应

1. 本周螺纹周产量环比增3.86万吨，热卷周产量环比增5.62万吨，但二者仍处同期低位。

本周五大品种周产量环比继续增加7.08万吨，同比降117.07万吨，仍低于近年同期水平。

2. 本周建材长流程产量继续增加，环比增幅2.5%；短流程产量大幅减少，环比降幅14.9%。

二、钢材需求

1. 周度需求：本周五大品种表需继续回升，处正常区间，沪市终端线螺采购量也有所增加。

本周螺纹钢表需同比下降11.5%，环比减少6.08万吨；热轧表需环比继续增加5.23万吨。

冷轧表需环比微增0.79万吨，处正常区间；中厚板表需环比下降2.06万吨，但仍处同期高位。

2. 现货成交：本周全国建材成交小幅回落，钢银现货成交表现也先扬后抑，整体成交有所转弱。

3. 土地及商品房成交：百城土地成交继续下滑，仍处近年同期绝对低位，显示土地市场需求依然乏力。大中城市商品房成交较前期有所恢复，但成交表现依然处于同期偏低水平。

4. 水泥、混凝土价格：本周水泥及混凝土价格均延续下降，随着需求进入季节性淡季，水泥和混凝土价格均持续表现回落，但目前二者价格仍处于历史同期高位。

5. 房地产施工及销售：1-11月房地产新开工面积、施工面积及竣工面积累计同比仍继续下滑，商品房销售面积累计同比也持续走弱，显示房地产市场整体需求表现依然较差。

6. 挖掘机开工小时数：12月日本挖掘机开工小时数有所上升，欧洲、北美挖掘机开工小时数都有明显下降，中国挖掘机开工小时数则基本与11月持平。

7. 汽车及工程机械：11月国内汽车产量当月同比下滑7.1%，同比降幅继续收窄。11月国内挖掘机产量同比下滑15.6%，已连续八个月同比下降，且降幅有所扩大，显示工程机械需求较差。

8. 集装箱及家电：11月集装箱产量同比增速放缓，彩电、冰箱同比继续下降，但空调同比增长。

9. 船舶:11月中国手持造船订单量在全球占比降至48.3%，新接订单量占比则再度上升至46%。

三、钢材库存

本周五大品种钢材社会库存环比增加28.3万吨至917.05万吨，累库略有加速；不过，五大品种钢厂库存环比下降9.29万吨至417.05万吨，钢厂库存目前处于近几年的同期低位。

本周五大品种钢材库存总量1334.1万吨，环比增加19.01万吨，总库存继续上升。

四、钢材利润

1. 铁水成本及与废钢价比较：因原料价格上涨，本周铁水成本环比继续上涨100元/吨至2823元/吨。而废钢价格因涨幅不大，废铁价差继续收窄，不过长流程生产依然较短流程更有优势。

2. 钢坯成本及吨钢利润：尽管成本继续上升，但因钢坯价格也有小幅上涨，本周吨钢利润继续小幅收窄。目前模型测算北方及华东钢坯即期利润约在600元/吨上下。

3. 螺纹钢现货及盘面利润：因钢价涨幅不及成本增幅，本周北方及华东螺纹即期利润继续收窄，目前利润区间在400-500元。不过，本周主力螺纹盘面利润持续扩大，升至近年同期高位。

4. 热轧现货及盘面利润：因热卷价格涨幅较小且成本上升较快，本周北方及华东热卷即期利润继续收窄至250元/吨附近。不过，主力热卷盘面利润本周继续扩大，处于近年来的同期高位。

5. 电炉利润：因废钢价格小幅回落，本周电炉亏损增幅不大，平电亏损环比仅增加5元至264元。

第三部分 钢矿期现货价格表现

一、铁矿期限数据

（1） 铁矿石内外盘价差与主力合约月差

（2） 铁矿石主力基差及螺矿比

（3） 铁矿高低品价差

二、钢材期现数据

（1） 螺纹及热轧基差

（2） 现货螺卷差与主力盘面螺卷差

（3） 螺纹钢主要区域价差

第四部分 本周结论

1月以来澳巴发运大幅回落，叠加巴西暴雨影响，预计后续国内进口矿到货趋减，但近期国内矿产量有所回升，在港口库存依然高位的情况下，铁矿资源供应尚可。需求端，受疫情及环保影响，近期北方钢厂生产依然受限，叠加冬奥会将至，后续北方高炉仍有减产可能。此外，近期钢厂铁矿库存已大幅回升，节前补库动能也有所减弱，预计下周矿价走势可能震荡偏弱。

1） 供应端，上周澳巴发运大幅回落，但国内到港量仍有增加，考虑到巴西暴雨也将影响后续发货，预计近期国内到港资源趋减。不过，本周国内矿供应继续小幅回升。

2） 需求端，近期高炉开工率及铁水产量持续回升，但因北方环保趋严，叠加冬奥会限产将至，后续北方钢厂生产仍有减量可能，本周铁矿成交也有所转弱。

3） 库存端，本周港口库存及国内矿库存小增，钢厂库存大幅上升。

4） 利润端，美元货落地利润依然为负，显示当前国外需求仍强于国内。

在长流程继续复产但短流程减限产增多的情况下，本周钢材产量增速放缓，考虑到春节假期临近，电炉停产可能进一步增多，叠加冬奥会限产将至，预计短期钢材供应增量依然不大。不过，随着需求进入季节性淡季，钢材成交回落，但宏观层面地产托底、基建发力、促进消费等措施仍有利于国内钢材需求预期的向好，终端及贸易商也有部分冬储热情。值得注意的是，近期多地疫情爆发，可能不利后续钢材需求，预计钢价走势可能震荡偏弱。另需关注下周宏观经济数据表现。

1） 供应端，本周五大品种钢材产量继续增长，但增幅减缓，虽然长流程产量继续回升，但短流程产量因亏损加剧有明显下滑。

2） 需求端，本周五大品种表需继续小幅增长，线材和热卷表需增加明显，螺纹表需有所下降。随着需求进入季节性淡季，建材成交回落，但宏观层面地产托底、基建发力、促进消费等措施仍有利于国内钢材需求预期的向好，使得今年贸易商的冬储热情相对较高。不过，近期多地疫情爆发可能不利后续钢材需求。

3） 库存端，社会库存加速上升，钢厂库存有所下降，总库存延续累库。

4） 利润端，长流程生产仍有一定的利润空间，但短流程普遍亏损，由于铁水成本上升较快，近期成材现货利润持续收窄，不过因冬奥会限产预期，成材盘面利润有小幅扩大。