成本支撑，需求压制，蛋价涨跌两难

　　江海汇鑫期货投研中心：孙连刚

　　投资咨询证号：Z0010869

　　一、鸡蛋现货市场价格走势

　　2022年2月第3周鸡蛋现货价格整体弱势调整为主，截止到2月18日主产区锦州鸡蛋现货均价为3.5元/斤，较上周（2022年2月11日）均价3.7元/斤下降0.2元/斤，跌幅5.41%； 主销区北京鸡蛋均价为3.71元/斤，较上周（2022年2月11日）3.71元/斤持平。随着节后短暂补货的结束，当前季节性淡季的影响逐步显现，整体市场心态偏空，蛋价弱势调整为主。

　　二、基本面情况

　　据卓创资讯监测数据显示，2022年1月全国在产蛋鸡存栏量约为 11.41 亿只，环比下降0.78%，同比下降4.81%。在产蛋鸡存栏继续下降。2 月新开产的蛋鸡主要是 2021 年 9、10 月份补栏的鸡苗。8、9 月份蛋价涨势不及预期，加之饲料价格持续处于高位，养殖单位补栏心态仍然较为谨慎， 10月份新玉米上市饲料供给环比宽松叠加养殖利润走高，补栏情绪有所回暖，因此

　　2 月新开产蛋鸡数量环比大概率有所增加。

　　1 月份卓创资讯监测的 18 家代表企业商品代鸡苗总销量约为 4064 万羽，环比跌幅 5.25%，同比涨幅 19.14%。春节前散户补栏积极性不高，同时1月蛋鸡养殖盈利水平下降，养殖单位补栏积极性不高，鸡苗整体需求一般，鸡苗销量继续减少。2 月份受春节假期影响，鸡苗销量难有提升。截止到2月18日，鸡苗价格为3.2元/羽，与上周鸡苗价格3.3元/羽，下降了0.1元/羽。

　　存栏结构来看，1 月待淘老鸡占比继续减少、后备鸡及主产蛋鸡占比增加。

　　春节前部分养殖单位集中淘汰适龄老鸡，淘汰鸡出栏量增多，450 日龄以上老鸡占比 9.34%，环比减少 0.23 个百分点。1 月份蛋价不及预期，但养殖单位仍处盈利状态，淘鸡出栏后随行补栏为主，120 日龄以下后备鸡占比 15.46%，环比增加 0.09 个百分点。1 月市场货源供应量低位整理，其中主产蛋鸡占比稍增，120-450 日龄产蛋鸡占比 75.20%，环比增加 0.14 个百分点。后市看，春节后各地适龄待淘蛋鸡数量有限，养殖单位存延淘情绪，预计待淘老鸡占比或低位稍增；春节后鸡苗及青年鸡补栏或有好转，预计后备鸡占比稍增。

　　从淘鸡情况看，1月淘汰鸡出栏量为309.53亿羽，环比上涨5.93%，同比上涨7.93%。本周淘汰鸡出栏环比小幅增加，但适龄可淘老鸡数量不多，且目前屠宰企业开工率不高，市场整体淘汰量不大，根据鸡苗销量及开产时间推断，本周新开产蛋鸡仍不多。综合看，市场存栏变化不大，维持当前低位状态。截止2月18日淘汰鸡价格为4.61元/斤，淘汰鸡价格逐步回暖，较上周4.34元/斤上涨0.27元/斤，涨幅为6.22%。

　　三、饲料成本及相关分析

　　本周玉米小涨，豆粕价格继续走高，2月14日-2月18日全国豆粕均价4072元/吨，较前一周（2月7日-2月11日）均价4036元/吨上涨36元/吨，涨幅为0.89%；本周全国玉米均价为2697元/吨，较上周（2月7日-2月11日）均价2680上涨17元/吨，涨幅0.63%。

　　本周玉米市场价格区域分化，东北及南方市场价格偏强，华北价格小幅下降，东北产区大型粮贸企业提价收购，拉涨市场价格，华北地区贸易商出货较为积极，深加工企业收购顺畅，收购价格小幅走低。预计下周东北产区挺价氛围仍存，价格偏强运行，重点关注贸易商建库积极性和农户售粮节奏的变化。豆粕方面：国内油厂断豆停机风险仍存，豆粕供应愈发紧张，关于农业农村部对饲用豆粕减量替代的谈话将对国内豆粕长期供需格局产生深远影响。天气炒作尚未结束，国内豆粕仍跟随美豆偏强震荡运行。

　　本周蛋价下跌为主，养殖成本继续上行，部分养殖户养殖亏损程度增加，截止到2月18日，蛋鸡养殖利润为-0.409元/斤，较上周五亏损增大0.08元/斤。

　　四、基本逻辑与后市展望

　　当前现货市场需求无明显好转，继续保持弱势。期货05合约升水处于历史同期偏高水平。基本面看，在产蛋鸡存栏依然处在历史同期偏低位置，但基于 2021年四季度补栏鸡苗数据推算，一季度开产蛋鸡同环比将有所回升，当前养殖利润环比走弱，部分养殖户出现亏损，淘鸡积极性有所增加。

　　综合来看，当前鸡蛋期价绝对估值偏高，但相对饲料板块估值偏低，支撑蛋价。短期鸡蛋期价受豆粕上涨导致成本端价格上涨带动较为明显，预计鸡蛋 05合约或将跟随整个板块高位震荡。关注豆粕回调风险。