需求回升强于供应 甲醇或偏强运行

主要观点：

成本上，郑煤价格反弹，上涨12%，5月合约盘面煤制甲醇利润为380元/吨，但现货煤制甲醇利润亏损较大，为-530元/吨，成本上在现货端存支撑；供应方面，产量与开工率回升，但2月检修结束的产能不多，开工率回升幅度较少，另外，1月实际进口量低于预期，供应端压力不大，影响中性偏空；库存方面，进口放缓，需求向好，提货顺畅，港口库存与企业库存均下降，库存影响偏多；需求方面，家电、房地产较弱，甲醇终端的需求不佳，但MTO开工率近一个月大幅回升，下游的短期需求回暖，需求端影响偏多。库存不高，短期需求强于供应，甲醇短期基本面中性偏好。技术上，短期偏强运行。估计甲醇短期走势以偏强震荡为主。

操作建议：

趋势：多单轻仓持有，或区间操作，支撑位为2750元/吨。

套利：观望。

重点关注及风险因素：

（1）煤价、原油的走势；（2）MTO的开机率变化情况；（3）房地产的发展

一、现货与期货的价格走势

图1 国内甲醇主要市场价格走势图

数据来源：隆众、华联研究所

图2 国际甲醇市场走势图

数据来源：隆众、华联研究所

图3 甲醇指数合约月线走势图

数据来源：文华财经、华联研究所

图4 江苏与内蒙现货价差

数据来源：隆众、华联研究所

图5 江苏与山东现货价差

数据来源：隆众、华联研究所

1月，现货方面，国内，江苏太仓涨11.98%，至2850元/吨。MTO复产，需求向好，进口不及预期，国内价格反弹上行。国际，CFR中国上涨19.5%，至367.5美元/吨，CFR东南亚上涨3.7%，至412.5美元/吨，FOB鹿特丹上涨11.5%，至405欧元/吨。美金价格强于国内价格，涨幅更大。东南亚地区跟涨周边。欧美市场受天然气偏紧的影响，价格较强。

江苏与内蒙的现货价差震荡走高，现为725元/吨，江苏与山东的现货价差为150元/吨，表明内地的供应好转，内地住江苏的供货的窗口逐渐打开。

期货方面，基差稳定，主力合约1月偏强运行，涨13.92%，至2823。指数合约持仓量增仓5%，至142万手。5月合约在2500获得支撑后，震荡上行，但在2900遇到的压力较大，估计2月走势以震荡为主。

二、利润分布

图6 盘面煤制甲醇利润走势

数据来源：wind 隆众 华联研究所

图7 近期甲醇产业链盈利概况

数据来源：wind 隆众 华联研究所

图8 盘面甲醇制塑料利润走势

数据来源：wind 隆众 华联研究所

煤制甲醇现货生产利润依旧亏损较大，但甲醇下游的亏损更大，成本与利润对甲醇的影响中性偏空。

现货方面，1月末河北焦炉气利润均值181.84元/吨，同比+227.05%，内蒙煤制利润均值-526.8元/吨，同比-111.14%，山东煤制利润均值-99.2元/吨，同比+48.36%，山西煤制利润均值-565.5元/吨，同比-54.05%，西南天然气制利润均值60元/吨，同比-85.71%。甲醇制烯烃的利润为-1707元/吨。

期货方面，盘面煤制甲醇的利润为383元/吨，盘面甲醇制LLDPE、PP的利润分别为-879元/吨、-750元/吨。

三、供应情况

图9 甲醇产量/开工走势图（周度）

数据来源：隆众 华联研究所

图10 甲醇进口量走势图

数据来源：隆众 华联研究所

图11 国内甲醇装置停车/减产量统计表（按检修起始日排序）（不全）

数据来源：隆众 华联研究所

图12 国内甲醇装置停车/减产量统计表（按检修结束日排序）

数据来源：隆众 华联研究所

图13 甲醇产量（月度）

数据来源：隆众 华联研究所

产量与开工率回升，但进口不及预期，另外，开工率与产量的回升空间不大，供应中性偏空。

截止至1月27日，1月开工率平稳上涨，较12月升5.45%，至79.48%，产量为695.67万吨，较12月增加48.95万吨，环比+7.57%，另外，1月进口好转，但不及预期，进口量为92.7万吨，较12月的72.9万吨，环比上升27%。

从国内甲醇装置停车/减产量的统计可知，到2月底有95万吨，约占总产能的1%的装置结束停机，回升空间不大。

四、库存

图14 甲醇生产企业部份样本库存趋势图

数据来源：隆众 华联研究所

图15 港口（华东+华南）甲醇总库存趋势图

数据来源：隆众 华联研究所

港口库存维低位，影响中性偏多。

1月企业库存春节前去库顺利，据隆众资讯不完全样本统计，内陆地区部分甲醇代表性企业库存量约计45.46万，环比12月跌16%，同比去年涨14%。

进口好转，但MTO开工率大幅回升，下游提货积极，库存维持低位，截至1月27日，港口库存为55.3万吨，环比12月降3.5%，同比去年跌14%。

五、需求情况

图16 甲醇下游周度开工率

数据来源：隆众 华联研究所

图17 乙烯产量走势量

数据来源：国家统计局 华联研究所

1月甲醇下游开工率大幅回升，需求较好，影响偏多。

因产能的上升，乙烯2021年产量为2330万吨，较2020年增加28%。由此反映出，2021年甲醇制烯烃对甲醇的需求增长较大，另外，12月产量245万吨，环比上升6%。

截止1月27日，甲醇总需求周度开工率77.44%，环比12月的66.99%，涨10.45%，甲醇制烯烃行业开工率88.79%，环比12月的72.83%，涨15.86%。

华联期货 黎照锋