PVC：第二波反弹延续

　　因能源大涨及需求回暖，引发第二波反弹；且见顶回落的时间延后至4月中旬。

　　1.市场表现

　　本周，PVC期市出现强劲反弹；因能源大涨及需求回暖。原以为9513元/吨是第一波春季反弹的高点；但不排除第二波反弹可能超过它；且见顶回落的时间延后至4月中旬。

　　今日，PVC主力合约2205收于8931元/吨，周跌幅430元/吨。

　　2.影响因素及分析

　　煤炭方面，尽管发改委给出定价区间；但无奈澳洲优质动力煤单日上涨46%至446美元，叠加国内供需相对紧张；导致动力煤2205合约再度回升至850元/吨上下。与此同时，COMEX原油继续大幅上涨，达110美元/桶以上；因俄乌战争局势高度不确定。如此，能源上升直接驱动PVC期价。

　　现货方面，本周华东主流报价大幅回升，涨至8900元/吨；基差-127元/吨。仓单方面，期货注册仓单量为15556手（7.7万吨），较上周略减。库存方面，截止2月28日，华东及华南样本仓库总库存35.2万吨；周环比+3.5%；同比+1.47%。看来，累库有些放缓，但会持续至3月中下旬。

　　PVC开工方面，本周国内PVC行业整体开工负荷小幅下降。据卓创数据，截止3月3日，PVC整体开工负荷80.13%，环比-0.37%；其中电石法开工率82.1%，乙烯法72.65%。据统计，本周因停车及检修造成的损失量在2.40万吨，较前周+0.15万吨。按常规，随着春季生产旺季到来，PVC企业开工率将继续回升。

　　从供需面看，上游开工率维持偏高，而检修企业较少；而下游需求也在回升中，因宏观形势趋好；另外，PVC自身出口向好。本周电石市场呈现区域性差异，贸易出厂价连续上涨，上周五至今共涨了150元/吨。截至本周四，乌海地区电石贸易出厂价4150元/吨，较上周四上涨150元/吨。

　　宏观方面，宽信用和稳增长是国内今年经济的主基调；其对PVC的影响亦将从预期逐渐转为现实。据悉，2月制造业采购经理指数PMI录得50.2%，位于扩张区，月环比+0.1%。说明稳增长政策开始发力。另外，全国两会今日召开，当有政策加快落地，有利于实体经济的修复加快。另外，1月份的天量放贷（3.98万亿），叠加专项债提前加持；后期，基建和楼市会呈现季节性回暖与波动的特征。

　　3.结论及策略

　　在宽信用和稳增长预期下，国内房产基建和制造业有望在今年上旬出现回暖。

　　尽管PVC社会库存仍在增长，但接近尾声。随着生产恢复，下游需求亦出现明显回升；因套保商拿货积极，能源成本上升和宏观改善明显。我们推测：PVC期价或进入第二轮反弹行情，高点延后至4月中旬。（吉明）