欧洲驱动减弱，国内锌现状还弱，稳增长力度有望加强

2022年3月19日 工业品-有色：锌

欧洲驱动减弱，国内现状还弱

稳增长力度有望加强

观点概述：

供给端，欧洲的驱动有所减弱，随着俄乌局势缓和，欧洲电价回落，Nyrstar宣布法国Auby冶炼产复产，因为欧洲能源紧张对欧洲冶炼产能缩减的担忧显著放缓，同时国内进口精矿TC较前期已有明显上升，锌供给端的驱动减弱。

需求端，海外制造业表现维持强劲状态，欧美制造业PMI仍在强劲扩展区间，国内方面，需求现状略显弱势，国内疫情多发对需求存在一定冲击，现货升水偏弱状态，现货库存出现见顶迹象,但仍处同期偏高水平；积极的是，国内稳增长力度有望加强，刘鹤总理表示，积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策，需求的预期显著加强。

综上，供给端驱动减弱，但市场已有所反馈，国内锌价已经回落到俄乌冲突前的水平，国内需求现状还弱，短期锌价仍有可能偏弱运行，但国内稳增长力度有望加强，基建有望有出色表现，海外需求维持强势，中期（3个月）锌价依旧看好，回落仍可补多。

策略建议：

趋势：低多思路；

跨期：观望

跨市：海外驱动减弱，关注跨市反套机会；

风险提示：

其他宏观风险

一

一周要点

1、 欧洲驱动减弱：俄乌局势缓解，欧洲电价回落，Nyrstar将重启法国Auby锌冶炼厂

乌总统办公室主任顾问：俄乌谈判16日将继续进行 双方存在妥协可能。乌克兰总统办公室主任顾问波多利亚克当地时间15日表示，俄乌谈判明天将继续进行，双方代表团在谈判中的立场存在根本性矛盾，但存在妥协的可能。（央视新闻）

Nyrstar将重启法国Auby锌冶炼厂：据外电3月17日消息，锌铅生产商Nyrstar周四在一份新闻稿中称，在1月因检修维护关闭Auby锌冶炼厂之后，该公司将重启该冶炼厂。“Auby将在未来几周内以较低的产能恢复生产。”Nyrstar说，高电价意味着它仍然不能以满负荷运转欧洲的冶炼厂。托克出资的的Nyrstar去年10月表示，将把欧洲冶炼厂的产量“最大削减50%”。（SHMET）

2、 稳增长力度有望加强，“积极出台对市场有利的政策 ”

李克强：把稳增长放在更加突出位置，保持经济运行在合理区间。国务院总理李克强表示，要奋力实干担当，始终把职责使命牢记于心、践之于行，尊重客观规律，砥砺务实进取，创造性工作。把稳增长放在更加突出位置，统筹稳增长、调结构、推改革，保持经济运行在合理区间。要倾心为民造福，把握国情实际，实事求是察民情、听民意，用实政实绩增进人民福祉。（新华社）

刘鹤：会议强调，有关部门要切实承担起自身职责，积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。对市场关注的热点问题要及时回应。凡是对资本市场产生重大影响的政策，应事先与金融管理部门协调，保持政策预期的稳定和一致性。国务院金融委将根据党中央、国务院的要求，加大协调和沟通力度，必要时进行问责。金融机构必须从大局出发，坚定支持实体经济发展。欢迎长期机构投资者增加持股比例。各方面必须深刻认识“两个确立”的重大意义，坚决做到“两个维护”，保持中国经济健康发展的长期态势，共同维护资本市场的稳定发展。

财政部：今年内不具备扩大房地产税改革试点城市的条件。财政部有关负责人表示，房地产税改革试点依照全国人大常委会的授权进行，一些城市开展了调查摸底和初步研究，但综合考虑各方面的情况，今年内不具备扩大房地产税改革试点城市的条件。（财政部官网）

工信部：积极推出更多有利于稳增长政策；3月17日，工业和信息化部党组书记、部长肖亚庆主持召开专题会议，分析研判当前工业经济运行形势，研究部署促进持续平稳增长工作。会议强调，当前工业经济运行面临新的不稳定不确定因素，困难挑战依然很大。全系统要积极推出更多有利于稳增长的政策，慎重出台收缩性政策，确保工业经济运行在合理区间。（证券时报网）

3、国内现状还弱:现货升水偏弱状态，现货库存高于去年同期水平

二

供给端：欧洲的驱动有所减弱

1、矿端： 进口精矿出现松动，春节后进口精矿TC较节前有显著上升

1）锌精矿与TC：本周进口精矿TC持平于165美元/吨

2）海外锌精矿：2022年海外精矿产能变量约42万吨

3）国产锌精矿：2月精矿开工高于去年同期水平

4）产业利润：进口精矿TC上升，冶炼及矿山利润扩大

5）锌精矿进口： 进口精矿依然亏损，进口矿冶炼利润盈亏平衡附近

2、冶炼端：1-2月国内精锌产量同比微弱下降

3、精锌进口：进口亏损幅度依然较大

4、中国精锌表观消费：1-2月锌锭表观消费同比显著下滑，3月表观预计回升

三

需求端：海外强劲维持，国内现实还弱，但预期显著加强

锌加工行业消费结构

锌终端行业消费结构

1、镀锌：镀锌利润较低水平，镀锌开工高于去年同期，但产量低于去年同期，开工并未满产

2、压铸开工依旧偏弱，氧化锌表现一般

3、基建：基建项目密集公布，基建投资同比显著上升

4、汽车：汽车产销受制于芯片紧缺 ，欧美汽车销售同比仍有下滑，中国产量有所改善

5、家电：1-2月，空调、冰箱、洗衣机、彩电，累计同比分别增3.9%、-2.5%、5%、1%

6、地产：政策回暖，但地产数据现状仍然偏弱

7、锌合金出口低迷，镀锌板出口同比大幅提升

8、中国精炼锌实际需求（考虑库存变化）

9、欧美制造业PMI仍处于强劲状态

四

库存：预计全球库存缓慢回落

1、全球锌显性库存：全球显性库存有见顶迹象

2、国内库存：国内现货库存累库高于往年同期

1）、SHFE交易所库存与仓单：现货仍弱，仓单库存急速增加

2）、现货与保税库存：现货累库高于往年同期，保税库存基本低位持平

3）、现货平水附近报价

2、LME库存：LME库存微弱回升

1）、LME库存与库存分布

2）、LME锌（0-3）一度转为Contango

五

技术走势：沪锌指数减仓回落，但仍在上行通道