地缘影响似弱化 贵金属逐渐回归联储这条主线

2022年03月19日 宏观-贵金属

地缘影响似弱化，逐渐回归联储这条主线

观点概述：

对于美国经济，市场觉得会衰退，所以曲线倒挂，美联储说经济很强劲，扛得住加息，当下的经济数据看起来仍然还可以；对于通胀，通胀的现状和市场的通胀预期都没看到回落的迹象，美联储则说下半年会陆续回落；如果非要表明立场，那我愿意站在联储一边，毕竟联储应该是最懂美国经济的人，不信美联储难道要去相信某个分析机构或者某个分析师？但问题是，联储自己的预测也经常不靠谱，比如之前他们还是通胀是暂时的，比如联储每次会议都会调整经济预测；所以，不要去预测经济数据啥时候触底啥时候回落，不要去预测究竟会加息5次还是加息6次，缩表5000亿还是1万亿；不要去预测通胀是6月份回落还是9月份回落，不要去预测美国是今年衰退还是明年衰退；要去基于现实，基于现状，找到在不发生极端意外的情况下，大概率会发生什么；我不知道联储到底是会加息几次会缩表多少，但我知道【联储紧缩周期刚刚开始】，不会一两个月就结束的，这个方向确定，且持续时间够长；我不知道什么时候，以及会不会有流动性危机，但是我知道【持续加息和缩表的环境下，市场金融条件会逐渐趋紧】，而联储又主动表态说要让金融条件趋紧，那这个【金融条件接下来会逐渐趋紧】，我认为是分析联储货币政策、经济走向最有确定性的逻辑；那么在金融条件逐渐趋紧的环境下，会发生什么呢？

历史上在金融条件持续收紧的环境下，实际利率是有上行压力的，毕竟当前极低；投机性资产是容易杀估值的，可以找当下估值仍然高的投机资产空；商品是有下行压力的，尤其是当前商品被供给端推的估值极高。

策略建议：

看空

风险提示：

地缘继续恶化，油价再度飙涨

一

名义利率

地缘事件缓解叠加市场流动性压力紧张，美10债利率再度突破2%。

在岸市场的美元流动性仍然处于泛滥的状态，但是离岸市场不容乐观，俄罗斯被制裁，ECB超预期收紧，商品价格极端波动，给离岸市场带来了明显的流动性压力的上升。

加息预期其实已经很紧了，继续加速的空间不是很大了，3月份缩表和再投资策略才是接下来的关键，3周过后的议息会议纪要将是揭露缩表细节的时候。

2月非农超预期等于是给紧缩打了一针强心剂，这种就业市场火爆的状态，和曲线倒挂形成的衰退预期形成了极为鲜明的反差。

二

通胀预期

长端通胀预期已经冲到3%了，算是历史极值附近了，这个位置继续看通胀预期大幅上行实在是有点心有余力不足。

地缘事件又把大宗商品推升了一大截，很有可能会是一个大顶部。

三

其他数据监控

美元的话，其实也是避险逻辑主导，欧元夹在中美俄之间，是这种地缘政治明显的牺牲品，等于是倒推美元升值了，战争不一定延续，但是制裁持续性怕是不短，欧洲的能源危机，经济不稳定性还是可能要持续，从而支持了强美元，短期ECB收紧加速这种拖累美元的因素只是波段的节奏问题。