豆粕高位回调下 蛋白粉及纤维将何去何从

国内豆粕在创下了豆粕期货上市以来的历史新高4495元/吨后，于日前，连粕盘面终于回归理性，并且连续几日以来期现货价格不断下调，截止发稿日连粕收盘主力合约M05报收于4105，现货方面沿海区域油厂主流报价4710-4820元/吨。那么作为蛋白原料中蛋白含量较高的玉米蛋白粉来说，受其影响比较明显，短期内虽还未从神坛跌落但也开始止涨暗降，同时，与之同出的产品玉米纤维，也受到小幅影响开始回落。接下来进入第二季度，蛋白粉及纤维失去豆粕支撑将何去何从？供需格局能否支撑当前高价？

截止发稿日，玉米蛋白粉全国主流均价5880元/吨，喷浆玉米皮全国主流均价1730元/吨，其中玉米蛋白粉跟随豆粕涨幅明显，月度涨幅4.81%。当日价格来看，豆粕高位回调后，玉米蛋白粉及纤维报价也随之下行，较高位时期小幅下调，但下行幅度不明显。

图一：2021-2022年全国蛋白粉及纤维均价走势图

为何豆粕涨时蛋白粉跨越式跟涨，跌时蛋白粉仍能高位观望呢？首先，供应方面蛋白粉作为生产玉米淀粉时的产出物，供应往往参考淀粉厂、氨基酸厂、糖厂的开机来看，那么我们以占比最高的淀粉厂开机率为例，3月24日-3月30日期间全国玉米加工总量为55.66万吨，较上周玉米用量减少1.90万吨；周度全国玉米淀粉产量为29.74万吨，较上周产量减少1.27万吨。开机率为58.21%，较上周下降2.49%。开机是呈现下降趋势的，且蛋白粉本身产出比例不多，厂家库存压力不大，在行情转折的时候往往观望为先，

这一点在喷浆玉米皮方面也得到了反应验，与蛋白粉同时产出但它的产量是蛋白粉的一倍，厂家库存压力大行情转弱的时候往往价格落得比较快，故当前喷浆皮的跌幅更大一些，当然除了供应压力需求扼制也是一大原因。

图二：全国69家玉米淀粉企业开机率走势图

其次玉米蛋白粉与豆粕的单蛋白比来看，以山东为例，豆粕今日山东市场主流价格4650元/吨，玉米蛋白粉主流价格6000元/吨，蛋白粉与豆粕价差1350元/吨，较高位时期价差增加不少，但蛋白粉与豆粕比来看，目前是在1.29，饲料厂来说蛋白粉与豆粕比在1.4以下都是比较有优势的，所以当前蛋白粉与豆粕相比而言，仍占据性价比。

图三：山东地区2021-2022年豆粕与蛋白粉价格对比走势图

转到需求来看，疫情卷土重来，对各方市场持续影响下，各地物流运输受阻受阻，终端消费大幅受制。猪料短线缺乏利好支撑，供强虚弱背景下预计猪价低位稳定运行。禽料当前季节鸡病易发，毛鸡前期的提前出栏一定程度加剧了目前鸡源不足的现状，整体据Mysteel农产品(000061)统计来看，商品代鸡苗销售量三月份明显下降。而且短期内下游贸易商甚至饲料厂社会库存仍较比较多，在前期价格高涨下多数下游企业均备有安全库存，所以豆粕行情急下，下游的采购心态较为谨慎，目前市场成交偏于清淡。故而需求的弱势，也在很大程度上抑制了玉米副产品当前的价格。

图四：2020-2022年商品代鸡苗销售量

综上，当前的蛋白粉及纤维来说，纤维的行情偏弱一些，而蛋白粉供应相对紧张，且蛋白原料市场价位均比较高，需求上来说也是略好于纤维，价格支撑性稍强，故预计短期内蛋白粉价格高位坚挺，主要成交小幅暗降为主，中长期建议关注豆粕行情以及下游需求的复苏等。