3月豆粕见顶回落 4月豆粕价格仍有下跌空间

3月CBOT大豆期价冲高回落，05合约创出月内高点1736.50美分/蒲后逐步回落，截止3月31日，CBOT大豆主力05月合约报收于1617.25美分/蒲，月跌21.5美分/蒲，跌幅1.3%。

纵观3月的CBOT大豆主力合约期价走势，基本上可以分为两个阶段，第一阶段为月初至3月23日；第二阶段为3月23日至月底。第一阶段的CBOT大豆期价走势以高位盘整为主，具体来看3月9日和3月23日创出月内两次高点，分别为1734分/蒲和1736.50美分/蒲。其主要原因：3月9日的期价高点主要兑现了来自南美大豆产量减产这一题材，USDA数据显示3月巴西大豆产量1.27亿吨，月环比下降700万吨，年同比下降1100万吨；阿根廷大豆产量4350万吨，月环比下降150万吨，年同比下降270万吨。3月23日的期价高点主要受到投机资金的推动，以及俄乌局势冲突宏观面的不确定性影响。

第二阶段CBOT大豆以回落走势为主，月底跌至1617.25美分/蒲。其主要原因：一方面临近月底俄局势冲突有缓和的声音陆续传来，期价此前注入的宏观不稳定因素升水逐步挤压；另一方面，月底USDA公布2022/23年度大豆种植意向面积预估，因在报告前市场多家机构认为新年度的美国大豆种植面积将增加，同时投机多头资金陆续退出，令期价不断回落。

3月份的国内连粕同样冲高回落，但走势明显强于CBOT大豆。截止3月31日，连粕M05主力合约报收于4106，月涨244，涨幅6.32%。

纵观整个3月份的连粕价格走势，同样可以分为两个阶段，第一阶段为月初至3月24日；第二阶段为3月24日至月底。第一阶段连粕M05持续走强，接连再创新高，最高创出4495点。其主要原因：一方面同时期的外围CBOT大豆期价强势依旧，为连粕提供了外围环境支持；另一方面因国内豆粕现货市场在供给不足，疫情事件的影响下，现货价格基本面相当强势，令深度贴水现货价格的期价易涨难跌。

第二阶段连粕M05快速下挫，不断走低。其主要原因：一方面因外围CBOT大豆基本面松动，CBOT大豆价格下跌带动连粕下跌。另一方面更为重要的原因在于国内豆粕市场现货基本面预期不断恶化，如在4-5月进口大豆到港量将明显回升的预期下现货商纷纷抛售豆粕现货；同时国家粮食交易中心将启动政策性进口大豆拍卖。

从3月的豆粕现货基本面来看，3月23日之前豆粕现货价格在强现实的作用下，现货价格不断走高，国内各区域纷纷突破5000元/吨的大关。这一时期的现货市场特点是油厂再进口大豆紧缺，叠加疫情干扰的现状下，开机率一降再降，令豆粕供应不断压缩；饲料需求虽下滑明显，但供给的收缩程度大于需求下滑的程度，令供应方占据上风。而月底现货价格的不断狂泻，特别是最后几日几乎以每日下跌100元/吨的大踏步式暴跌。主要原因在于市场多数参与者对4-5月国内庞大的进口大豆到港量，以及在政策性进口大豆抛储双从供给回升的压力下，对后市大多不看好，纷纷提前抛售现货。如此一来，原因受到豆粕供给端不断收缩冲上5000元/吨大关的豆粕出现了“成也供应、败也供应”的局面。

展望后市：4月份的CBOT大豆期价或延续3月底以来的回落走势，价格重心逐步下移，CBOT大豆7月合约或有望跌至1500美分/蒲。其主要原因：随着南美大豆产量趋于定产，影响CBOT大豆主要关键点或转向美国大豆方面。根据USDA3月31日公布的种植意向面积数据显示，2022/23年度美国大豆预计种植面积将达到创记录的9095万英亩，按照单产51.5蒲/英亩，总产量将高达46.84亿蒲，期末库存有望回升至4.2-5.2亿蒲，库消比将大幅回升至9-12%。如此一来，在美国大豆产区不发生影响大豆产量前景的恶劣天气之前，CBOT大豆价格运行重心将逐步下移。

4月份的连粕M05走势或以继续下跌，将创出阶段的低位，下方空间暂看3600点附近一线。主要原因在于4-5月豆粕供应回升的压力需要面对，据Mysteel农产品(000061)团队统计，4-6月国内进口大豆到港预计为845万吨、860万吨和805万吨；同时4月1日将再次开启政策性大豆拍卖。同时，外围CBOT大豆市场4月份暂南寻实质性影响方向的利多题材。而需求方面，4月份的豆粕消费需求难言乐观，如遇油厂开机率回升之后，豆粕供应上升，前期被套的贸易商及饲料企业提货难言积极，且多数油厂5月豆粕仍剩相当部分可售头寸，不排除后期仍有竞相杀价的可能。如此一来，饲料及养殖终端企业在真正建立库存之前，将经历一波观望的时期，将令豆粕供给压力再次放大。