锌实物溢价半年飙升160% 正向北美蔓延！供应忧虑持续升温 意味着什么？

由于供应链紧张局势不断升级，锌价持续走高。数据显示，3月LME锌期货累计涨幅14.36%，月初一度创出4896美元/吨的历史新高。4月1日，LME锌期货再度收涨3.77%，收报4331美元/吨。

分析人士认为，尽管俄罗斯的锌出口量微不足道，对锌供应并没有直接的影响，但俄乌冲突导致的能源类价格上涨，给本已举步维艰的欧洲冶炼厂带来了更大的压力，全球锌市场或许正面临着前所未有的供应紧缩。

据外媒报道，欧洲买家支付的锌实物溢价高于LME创纪录价格，这是稀缺的现实反映，目前这种现象正在开始蔓延至北美市场。

欧洲的一家冶炼厂（Nyrstar在法国奥比的工厂）已经恢复了部分生产。由于电力成本的飙升，该冶炼厂于1月份关闭。

但Nyrstar表示，该公司在欧洲的3家冶炼厂的运营率将继续受到影响，“预计总产量将减少50%”，这3家冶炼厂的年产量总计为72万吨。“欧洲各地的高电价意味着，从经济上讲，我们的任何站点满负荷运行都不可行。”

据悉，锌冶炼是一项能源密集型业务，在俄乌冲突爆发之前，这些冶炼厂就已经陷入困境，导致欧洲电价进一步飙升。

比利时安特卫普港口特殊高档锌的溢价已经从去年10月冬季供暖危机爆发前的170美元/吨升至450美元/吨，半年时间飙升160%。此外，Fastmarkets数据显示，同期意大利铁矿石溢价已经从215美元/吨涨至462.5美元/吨。

此外，LME在欧洲的仓库仅存了500吨锌，全部都存在西班牙港口毕尔巴鄂，除了为准备实际装运而取消的25吨外，几乎所有的库存都被取消了。

“欧洲的经济紧张氛围正在大西洋(600558)上空泛起涟漪。”Fastmarkets不久前将美国中西部地区的现货溢价评估上调24%，至573—661美元/吨。

另外，LME在美国的注册库存总量已降至25925吨的低点。据《华盛顿邮报》报道，目前可用吨位仍较低，为19825吨。相比之下，去年这个时候，仅新奥尔良就拥有近10万吨的锌。

“库存紧缺和实物交割溢价都突显了实物金属锌的短缺。”中信建投期货高级分析师王贤伟表示，一方面，能源价格抬升给欧洲冶炼企业带来较大的成本压力。从目前欧洲主要锌冶炼生产地区的产业利润来看，普遍处在亏损状态中，并且俄乌局势对地缘政治以及全球能源格局的影响将是持续性的，同时，这也造成欧洲的远期能源价格以及电价依然会长期处在高位，欧洲的锌冶炼企业依然面临脆弱的现金流状况以及充满不缺性的成本压力。另一方面，目前LME锌库存持续下滑。当前LME库存处于近10年低位，而海外需求的复苏加速了欧洲地区库存去化，当地现货升贴水再次上行，供应偏紧预期持续存在，对期货价格形成支撑。

数据显示，截至一季度末，国内smm0#锌现货均价为26720元/吨，较去年年末上涨2650元/吨（涨幅约10.6%）。金瑞期货有色金属分析师曾童对记者表示，国内锌期现价格上涨主要受国际市场价格影响较大。“甚至都出现了国内对外反向输出锌锭的情况（出口窗口打开），这是10多年没有的情况。”

王贤伟认为，从国内锌价的运行来看，由于疫情的原因以及整体投资环境的低迷，锌锭显性库存反弹，内盘价格较外盘价格明显偏弱，内外比价倒挂，甚至在盘面上一度出现了出口盈利窗口。长期来看，如果外盘锌价继续上涨，导致出口窗口持续打开，并催发实际的出口物流出现，那么内外盘价差有可能修复，内盘价格会有补涨。对于国内的产业链而言，矿山以及冶炼厂目前受益于高锌价，利润较为乐观；但是下游生产加工型企业则面临较大的成本压力，比如镀锌板的产业的利润近期已经出现了明显的亏损。

曾童表示，锌价高位运行对下游的副作用很明显。“明显感觉到下游原料库存下降了一半。对冶炼企业也是，倒挂的比价令进口矿进口更加不划算，冶炼厂要么忍受大幅的采购亏损，要么进一步挤压原料库存。这也导致国内冶炼厂近期大规模所见产量。”

“目前对企业最大的保值风险在于倒挂的比价、国内基差有走高的趋势。因为海外持仓比例太高，建议空头尽量放在远月，提前移仓。”曾童说。

“诸多不确定因素下，锌市场高波动与高风险并存，企业应提前做好应对方案。”王贤伟建议企业灵活运用金融衍生工具进行套保，平抑市场价格波动。对于矿山，在一定的高位做适当的卖出套保，提前锁定生产。而对于中游的冶炼厂而言，建议维持原料采购与实际销售在金属量上的匹配，避免出现单边风险，如果采购与销售出现了一定的单边敞口，建议采取对应的套保操作，抵消价格波动对单边敞口的影响。对于下游生产加工型企业，建议当前按需采购为主，当锌价出现明显回落后，可以逢低进行买入套保，或者买入一定量的看涨期权。