【和讯期货早报】中信建投期货-油脂-4月11日

　　1、豆粕

　　期货方面，美豆05关注1550支撑，1700压力；豆粕09支撑3700，压力4350。

　　现货方面，1）4月7日，全国主要油厂豆粕成交3.57万吨，较上一交易日增加0.86万吨，其中现货成交3.55万吨，远月基差成交0.02万吨。2）根据Mysteel农产品(000061)对全国主要油厂的调查，第13周（3月26日至4月1日）111家油厂大豆实际压榨量为107.01万吨，开机率为37.19%，开机率低于此前预期。3）据Mysteel监测，截至4月1日，全国主要油厂大豆库存216.9万吨，周比增加54.92万吨，增幅33.91%；豆粕库存30.88万吨，周比增加1.41万吨，增幅4.78%。

　　消息面上：1）USDA出口销售报告显示，截至3月31日当周，美国2021/2022市场年度大豆出口销售净增80.07万吨，较之前一周下滑39%，较前四周均值下滑38%，市场预估为净增50-115万吨；美国2022/2023市场年度大豆出口销售净增29.85万吨，市场预估为净增10-40万吨。2）巴西国家商品供应公司Conab将巴西2021/22年度大豆产量预估从上一次调查的1.25471亿吨下修至1.22431亿吨，2020/2021年度产量预估为1.38153亿吨。Conab还将巴西2021/22年度大豆出口预估从8,010万吨下修至7,700万吨。3）截至上周稍晚，阿根廷大豆收割率为4.4%，去年同期时尚未开始收割，往年同期均值水平为7.2%。北部核心产区收割进度最快，达到18.6%。布宜诺斯艾利斯谷物交易所本周维持4,200万吨大豆产量预估不变，但暗示大豆产量甚至收割面积都可能因为南部地区的霜冻而遭到下调。

　　观点总结：种植面积超预期增加，并打破了此前美豆/美玉米比值的种植决策模型的规律，但市场开始质疑美国面积的分配，从对美玉米的比价上看，美豆尚处于低估状态。新季美豆的供应转松是关键要点，按51.4蒲每英亩的单产计算，新季产量有望达到46.75亿蒲，这将带来平衡表的累库预期，但在压力释放后，美豆仍旧迎来短期修复。国内4月7日将再度迎来50万吨进口大豆的拍卖，预计此举将打破三月以来的供需缺口，国内豆粕基差大幅下跌500-600元每吨，基差持续承压，单边维持震荡。

　　2、油脂

　　期货方面，Y2209上方压力10600，下方支撑9800；P2209上方压力10800，下方支撑9400；OI209上方压力13000，下方支撑12000。

　　现货方面， 1）据Mysteel调研，4月7日豆油成交量74100吨，棕榈油成交量1100吨，总成交比上一交易日增加51400吨，增幅215.97%。现货需求惨淡，集团企业大量采购6-9月货源。2）据Mysteel监测，截至4月1日，重点地区豆油商业库存约73.43万吨，周比减1.88万吨，减幅2.50%；重点地区棕榈油商业库存约28.5万吨，周比减少1.08万吨，减幅3.65%；沿海地区主要油厂菜籽库存15.5万吨，周比减少2.3万吨，减幅12.9%；华东地区主要油厂菜油商业库存约20.76万吨，周比增加1.18万吨，增幅5.86%。

　　消息面上，1）昨晚EPA拒绝36家小型炼油厂2018年的生物燃料掺混豁免申请，其中31家此前曾获得豁免但在2020年的法庭裁决中豁免资格遭遇挑战，EPA尚未对2016-2021年的豁免申请作出决定。2）MPOA数据显示，马来西亚3月棕榈油产量环比增长18.99%，产量预估为135万吨。其中，马来西亚半岛产量环比增长23.45%，沙巴州产量环比增加10.41%，沙捞越产量环比增长15.03%。3）SPPOMA预计马棕4月1-5日油棕鲜果串(FFB)单产环比减少19.60%，出油率(OER）增加0.58%，棕榈油产量(PROD）减少16.55%。

　　市场焦点：1、EPA拒绝36家小型炼油厂2018年的生物燃料掺混豁免申请，其中31家此前曾获得豁免但在2020年的法庭裁决中豁免资格遭遇挑战。虽EPA尚未对2016-2021年的豁免申请作出决定，但态度可见一斑，美国较坚定的生物燃料政策将增强市场信心，随着后续可再生柴油产能陆续投放，美豆油将有生物燃料题材的潜在加持。2、度过去年11月至今年2月的超级低产期，马棕3月产量同比表现转差。MPOA预计马棕3月产量环比增18.99%，表现略好于路透、路透、CIMB的预估，但绝对产量依然偏低，同比仍对应近5%的减产幅度。

　　操作建议：在俄乌冲突持续令全球供应紧张的背景下，美国生物燃料政策及马棕同比下滑的产量有望继续支撑油脂走势。