春季检修即将启动 甲醇重心高位波动

　　方正中期期货夏聪聪

　　摘要：

　　进入2022年，甲醇期货阶段性筑底结束，一季度迎来震荡上涨行情，重心不断抬升，3月份迎来突破行情。国际油价上涨刺激市场买气，甲醇一举上破3000关口压力位，涨幅进一步扩大，最高触及3370，创去年11月以来新高。甲醇市场一季度供应低位回升，行业开工水平整体不高，货源供应压力阶段性缓解。西北主产区企业签单顺利，厂家库存压力尚可，出厂报价上调至高位。下游需求逐步走出淡季因素影响，无论是传统需求还是新兴需求开工逐步回升，对甲醇刚性需求增加。海外市场坚挺运行，进口货源成本偏高，导致进口利润有限，甲醇进口量大幅回落。部分国产货源流向沿海地区进行补充，港口库存未季节性累积，不升反降至相对低位。此外，国内市场与周边区域价差拉大后，甲醇市场存在一定转出口订单。成本端煤炭价格波动受限，西北主产区企业面临的成本压力不大。油价高位企稳，提供一定利好支撑。进入二季度，装置例行春季检修将陆续启动，甲醇产量将有所损失。下游市场需求缓慢恢复，新兴需求煤制烯烃开工已达到高位，进一步提升的空间有限。甲醇下游需求由煤制烯烃主导，传统需求行业尚未摆脱开工不足问题，从侧面反应甲醇刚性需求难有大幅增加。海外市场偏强运行，进口利润吸引力不大，进口货源对沿海市场冲击减弱。港口库存低位波动，后期存在缓慢累积可能，甲醇市场供需压力尚可。甲醇行情演绎的逻辑仍是成本端和供给端，二季度基本面仍向好，期价站稳3000整数大关后，或进一步测试前高压力位。甲醇出现单边持续拉涨行情的可能性不大，盘面震荡走高，操作上建议维持偏多思路，等待回调至关键支撑位轻仓试多，上方高点或者3500关口附近。

　　第一部分 甲醇行情回顾

　　进入2022年，甲醇期货阶段性筑底结束，一季度迎来震荡上涨行情，重心不断抬升。甲醇上涨行情依旧由成本端和供给端主导，需求端支撑较为乏力。甲醇期货涨跌交互运行，震荡走高。年初甲醇继续筑底，盘面窄幅波动，受到煤炭市场消息面的刺激，期价企稳回升，打破区间震荡走势。甲醇逐步站稳2700关口支撑，运行区间上移。春节假期结束后，市场看涨情绪较浓，甲醇重心积极上探，最高攀升至2986，突破3000整数大关存在较大阻力。加之下游抵触心理显现，甲醇承压走低，回落至2700支撑平台附近。甲醇期货仍处于上行通道中，3月份迎来突破行情。油价上涨刺激市场买气，甲醇一举上破3000关口压力位，涨幅进一步扩大，最高触及3370，创去年11月以来新高。甲醇单边上涨行情缺乏动能，重心高位调整，围绕3000点徘徊。甲醇行情淡季不淡，超出市场预期。

　　第二部分 甲醇供给分析

　　一、国内甲醇震荡走高

　　国内甲醇现货市场逐步企稳，价格重心抬升，低价货源缩减。甲醇货源供应阶段性收紧，沿海与内地市场价格扩大，跨区域套利窗口打开后，内地厂家排货顺利。虽然一季度经历春节长假，但主产区企业库存累积不及市场预期。此外，进口货源流入缩减，沿海地区对国产货源需求增加。2月下旬开始，下游市场陆续返工，甲醇市场刚性需求恢复，供需关系出现好转，带动甲醇市场价格上行。此外，受到运输费用提升的影响，甲醇到货成本增加，持货商低价惜售，下游刚需补货稳定。但甲醇现货市场长时间高位运行，导致下游工厂成本压力增加，对高价货源抵触情绪蔓延，操作趋向谨慎。生产装置停车及恢复运行共存，甲醇产量仍存在区域性收紧现象，供应端压力整体不大。西北主产区厂家签单较为顺利，报价稳中上调。

　　二、外盘甲醇表现偏强

　　海外甲醇生产原料是天然气，受到全球能源价格上涨的影响，海外甲醇成本端大幅抬升，支撑价格强势反弹。国际油价飙升，海外市场成本端明显高于国内市场。相比较而言，外盘甲醇报价坚挺，进入2022年呈现上涨态势。尽管2月份海外报价出现窄幅回落，但国内市场仍处于价格洼地，无明显竞争优势，货源多流向高价区域进行套利。刚需补货带动下，海外市场可售货源收紧。虽然部分生产装置恢复运行，但仍有多套装置运行负荷不高，而下游市场需求跟进，导致供需关系收紧。

　　三、装置开工有所回落

　　甲醇行业开工水平低位回升，2022年一季度全国整体开工率平均为71.73%，西北主产区平均开工水平超过八成，达到85.11%。去年年期，甲醇生产装置运行负荷偏低，进入2022年开工逐步恢复至七成附近波动，但仍低于去年同期开工水平。截至3月底，甲醇生产装置整体开工负荷为72.96%，较去年同期上涨1.43个百分点；西北地区开工负荷为85.16%，较去年同期上涨2.80个百分点。3月底至4月份企业存在检修计划，但同时停车装置面临恢复重启，预计甲醇开工仍维持在七成以上波动，货源供应平稳。后期企业检修计划或增加，今年装置春季检修有望集中在4月份，届时产量有所损失，供应压力不大。

　　四、进口货源流入缩减

　　2021年开工甲醇进口呈现下滑态势，2022年进口货源流入进一步缩减。1月份甲醇进口量基本处于正常水平，但2月份进口量出现大幅下滑，创近四年新低。最新统计数据显示，1-2月份我国甲醇累计进口162.85万吨，地区去年同期的166.68万吨。2月份甲醇进口量大幅回落，缩减至67.45万吨，与1月份相比大幅下滑29.30%，与去年同比相比大幅缩减17.05%。从进口来源国家看，2月份进口主要来自阿曼、沙特阿拉伯和新西兰，分别进口16.55万吨、12.48万吨、12.16万吨，2月甲醇进口进口均价为355.28美元/吨。3月份进口船货抵港增加，但卸货入库速度依旧缓慢，预估进口量在90万吨附近。一季度甲醇进口增量有限，对国内沿海市场冲击减弱，后期进口或有所恢复，基本维持在正常水平。

　　五、港口库存未如期累积

　　甲醇港口库存变化存在一定季节性规律，一季度大部分呈现累库现象，主要是因为一季度是需求淡季，叠加春节假期期间下游需求缩减，将促使港口库存加速回升。但今年一季度，甲醇港口库存未出现明显累积，不及市场预期。甲醇港口库存窄幅回升后转降，最高也仅仅只有90万吨附近，低于去年同期水平。春假长假，甲醇港口库存不升反降，逐步回落至相对低位，市场延续去库态势，缩减至75万吨左右。截至3月底，沿海地区甲醇库存低位回升至82.8万吨，同比下降3.33%，整体可流通货源预估20万吨附近。据不完全统计，预计3月底至4月上旬沿海地区进口船货到港量74.6万-75万吨。到港船舶极为集中，而实际卸货进度较为缓慢，甲醇港口库存低位波动，装置检修启动后有利于去库存。

　　第三部分 下游需求分析

　　煤制烯烃装置从去年8月份开始运行负荷将至低位，回落至六成附近，受制于原料端价格高企，生产利润被挤压或亏损扩大，降负荷及停车检修现象均存在。去年四季度开始，新兴需求行业开工震荡回升。今年一季度，煤制烯烃装置运行负荷继续提升，逐步超过八成，2月上旬最高达到87%。但随着甲醇现货市场价格上涨，煤制烯烃再度面临成本端考验，存在装置停车外卖甲醇现象。烯烃装置停车及恢复运行均存在，行业开工维持在八成以上波动。截至3月底，煤制烯烃装置平均开工负荷为84.9%，安徽部分MTO装置恢复正常，促使CTO/MTO开工率小幅提升。

　　甲醇下游传统需求行业表现分化，醋酸行业开工一直好于甲醛、二甲醚和MTBE。一季度，传统需求行业开工基本呈现先回落后提升，春节假期成为市场转折点。受到天气、环保等因素的影响，一季度伴随着传统需求行业淡季影响因素。分行业看，二甲醚开工持续走低，不足两成；甲醛行业开工从2月份开始低位回升，最高超过37%，创近三年新高；MTBE开工相对平稳，维持在五成附近波动；醋酸产能利用率尚可，但近期出现窄幅回落，跌破八成。截至3月底，醋酸平均开工率为84.02%，MTBE平均开工率为49.11%，甲醛平均开工率为26.41%，二甲醚平均开工率为14.27。

　　第四部分 后期走势预判

　　进入2022年，甲醇市场行情演绎的逻辑仍是成本端和供给端，需求端表现弱稳，跟进较为乏力。一季度，甲醇重心企稳后，涨跌交互运行，盘面逐步抬升。国际油价强势反弹，带动国内化工品走势好转。甲醇货源供应略有收紧，西北主产区企业面临的成本压力不大，生产利润尚可，厂家签单及出货顺利，报价跟随上调至相对高位。下游市场需求缓慢恢复，新兴需求煤制烯烃开工已达到高位，进一步提升的空间有限。甲醇下游需求由煤制烯烃主导，传统需求行业尚未摆脱开工不足问题，从侧面反应甲醇刚性需求难有大幅增加。海外市场偏强运行，进口利润吸引力不大，甲醇进口量回落，对沿海市场冲击减弱。港口库存低位波动，后期存在缓慢累积可能。二季度，甲醇基本面仍向好，重心运行区间或有所抬升。