市场情绪略有修复，锌铝维持震荡

锌：

现货方面，LME锌现货升水54.25美元/吨，前一交易日升水63.74美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于27310~27720元/吨，双燕暂无报价；0#锌普通对2205合约报贴水20元/吨，双燕暂无报价；1#锌主流成交于27240~27650元/吨。昨日锌价探底回升，转至对下月票报价，市场成交围绕贸易环节，成交氛围平平，昨日对2205合约报至贴水20元/吨，贸易商对均价下浮报至20元/吨左右。进入第二时段，持货商普通锌锭对2205合约报价至贴水20元/吨左右，市场成交氛围走弱。整体看，由于上海仓库仍然封锁，锌价下跌后，下游仍无法在上海市场交易，市场成交围绕贸易环节，而由于转入下月票，贸易商之间交投气氛平平，回归小贴水情况。

库存方面，4月25日，LME锌库存为101250吨，较前一日减少475吨。根据SMM讯，4月25日，国内锌锭库存为28.39万吨，较上周五增加300吨。

观点: 昨日沪锌止跌回升。宏观方面，国务院办公厅印发《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》。自5月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点，由现行的9%下调至8%。海外方面，当前俄乌局势僵持，冶炼企业电力成本居高不下，缩减产能无法迅速恢复。国内供应方面，国内矿复产缓慢，加之海外矿进口困难，矿端较为紧张。锌锭进口亏损维持5000元/吨以上高位，考虑到当前沪伦比值较低，需关注后续出口情况。消费端，下游企业受高锌价影响多持观望态度。由于近期各地爆发疫情，物流受阻锌锭整体仍有阶段性累库的情况。价格方面，国内疫情对下游采购及运输干扰较大，锌价受到一定拖累，短期建议中性对待，但海外冶炼高成本叠加低库存格局对锌价下方仍有所支撑。

策略：单边：中性。套利：中性。

风险点：1、海外政局变动。2、消费不及预期。3、国内疫情情况及管控政策。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水17美元/吨，前一交易日贴水10.5美元/吨。据 SMM讯，昨日LME三月期铝开盘于3087美元/吨，此间不断震荡修复此前跌幅；截至16时30分，伦铝三月价格为3114.5美元/吨，日内上涨32.5美元，涨幅为1.05%。昨日主力合约2206开盘于20600元/吨，日内最高价21035元/吨，最低20295元/吨，收盘于20715元/吨，较前一交易日收盘价上涨15元，涨幅为0.07%；成交39.6万手，日减10.5万手；持仓21.1万手，日增0.1万手。 午前国内期铝价格收复部分跌幅，成交重心抬升至20900元/吨附近。华东现货在早间贴水小幅收窄，实际成交对当月贴水30元/吨附近，华东现货成交集中20740元/吨附近为主。 相对华东价格贴水小幅收窄格局，中原地区现货转向升水，随着绝对价格大幅回落，叠加巩义地区铝锭库存连续走低，持货商挺价意愿较足，早盘现货成交转向升水200-220元/吨为主，部分报价高达260元/吨，但下游追高情绪略显不足。

库存方面，根据SMM，截至4月25日，国内铝锭库存101.6万吨，较此前一周减少0.5万吨。截至4月26日，LME铝库存较前一交易日-0.44万吨至57.96万吨。

观点：昨日铝价低位震荡，市场悲观情绪有所缓解，现货市场交投一般。国内供应方面，电解铝供应端开工产能持续抬升，产能增量略有放缓，但产量释放还是继续增加，供应压力持续。近期在政策干预下部分地区运输略有好转，企业开始复工复产，但消费并未恢复到正常水平。据3月海关数据显示，原铝与铝材等出口数据同比上涨，后续需关注疫情对港口卸货和海运的干扰情况。库存方面，国内社库数据显示库存出现小幅去库，海外库存下滑至58万吨左右，处于历史低位。价格方面，当前铝市受疫情影响出现阶段性供需错配情况，但节前铝价下挫或对下游补库有一定刺激，短期内建议以观望的思路对待。

策略：单边：中性。套利：中性。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费远不及预期。3、国内疫情情况及管控政策。