铜：上涨定位仍是反弹

观点概述：

美联储提速紧缩态度坚决，6月继续加息50基点已是大概率，市场预期较足，下次议息会议前是个空挡期，而欧洲在高通涨的压力下，加息表态也逐渐强硬，美元指数回落，货币收缩的压力暂时放缓。

供给端当前压力不大，智利一季度矿山产量不及预期，且国内疫情影响废铜的回收与转运，废铜表现较为紧缺，精废价差偏低，废铜供给与废铜制杆开工同比滑明显。

问题主要处在需求端，国内疫情冲击，4月国内需求数据普遍偏差，地产销售不佳，新开工与竣工表现延续疲软，汽车产量大幅下滑，家电、电子表现乏善可陈，国内的需求恢复有待观察。海外方面，欧美制造业扩张放缓，当前数据看，仍有韧性，但随着美联储的强力紧缩政策，衰退担忧上升。

数据上，近期铜的驱动有所减弱，LME 铜库存持续累积到18万吨附近，进口窗口持续开启，近期报关流入有所增加，但进口报关速度缓慢，现货仍旧保持较高水平，预计随着上海的逐步解封，报关流入将逐步提速，国内紧缺压力有望缓解。

美联储强力紧缩预期仍在，国内疫情的干扰使得稳增长存在不确定，虽然刺激众多，但恢复的节奏仍然有待观察，俄乌冲突导致欧洲衰退的担忧渐起，供需驱动有所减弱，当前铜价上涨定位仍是反弹，沪铜指数压力位73500一带，关注反弹布空的机会。

后期密切关注，国内疫情防控的成果及防控政策的进展。

策略建议：

趋势：逢高试空；

跨期：进口流入估计增多，国内跨期正套建议逐步兑现；

跨市：观望

风险提示：

其他宏观风险；

供给端突发干扰；

供给端：整体供给压力不大，进口开启，国内现货紧张状况有望缓解

1、 铜精矿及废铜：

1）、进口铜精矿TC微弱回落0.72至78.56美元/吨

2）、铜精矿：国内及进口铜精矿同比均有提升

3）阳极板进口量：一季度阳极板进口显著提升

4）、国内疫情干扰废旧回收与运输，废铜供给偏紧

2、冶炼端：TC上升，内外比价有所修复，副产品硫酸价格高位，冶炼利润高位

3、进出口：进口窗口开启，预计报关流入显著增多

二

铜材加工与终端消费：欧美制造业扩张放缓，国内疫情冲击下的需求恢复有待观察

1、铜下游消费结构

2、疫情冲击，铜材开工大幅下滑，疫情缓解恢复状况有待观察

3、疫情影响，铜杆及线缆开工同比显著下滑

4、铜管及板带箔开工同比下滑

5、电网与电源：电网投资同比增速回落，电源投资及装机方面光伏是亮点

6、基建：4月基建投资增速略有回落

7、汽车：芯片依然受制，4月国内疫情影响汽车生产汽车产量大幅下滑

8、地产：地产数据依然偏弱，销售疲弱，新开工与竣工累计同比继续下滑

9、家电：4月冰箱产量同比显著下滑

据Mysteel预测，中国主要空调5月份排产计划为1840万台，较4月份总产量环比增加3.5%，增速主要来自于中国主要品牌空调企业，整体增速在5-8个百分比，下游订单量增加，并且季节性生产旺季的带动，线上销售和直播销售也令品牌空调销量大增。不过次要品牌整体排产计划维持弱势，靠传统线下销售周期性增强，库存高企令企业下月生产计划减少。

10、电子： 集成电路及电子计算机产量同比下滑

11、欧美制造业PMI放缓，但仍有韧性

三

库存与月差：进口窗口开启，保税库存流入逐渐增多

1、全球铜显性总库存（包括保税区）：全球库存显著攀升

2、进口窗口开启，预计进口流入增多，国内现货紧张状况有望缓解

3、换月后现货依然维持较高升水，但期货月差有所收窄

4、LME库存显著攀升，LME0-3小幅升水

四

资金:Comex铜非商业净持仓转负

五

技术走势：沪铜指数仍有反弹空间