预期转向牵丢了现实　铜价台阶式下行

导语

【导语】近期电解铜价格呈现宽幅震荡的态势。供应整体处于相对偏紧，需求同样反馈疲软态势，电解铜库存延续去库节奏，但库存低位，仍难改变市场针对未来经济萎缩的担忧，6月数据分析，预计供需呈现同步增加，供应增速或大于需求增速，短期内电解铜价格或在供应增量更多下仍将延续震荡下行走势，重点关注风险点供应增速、需求增速以及出口红利存续期。

5月份以来电解铜价格呈现先跌后涨。据卓创资讯数据监测，截止到5月24日，全国电解铜均价为72202.86元/吨，环比跌幅2.9%，同比跌幅2.23%，整体表现较为弱势。

分析来看，近期电解铜价格先涨后跌，主要是供需博弈以及市场心态的综合反馈。具体来看：第一，美联储5月初加息50个基点，同时激进式加息常态化，对有色板块压力较大；第二，国内需求表现弱反馈，需求疲软，叠加国内经济数据凸显增长压力，引发弱预期；第三，国内供给减量，国内冶炼厂迎来集中性检修，对市场形成一定支撑。第四，国内部分大型冶炼厂以及贸易商库存处于较低水平，从而给予市场较强支撑。

即将进入6月，5月行情接近尾声，6月也将迎来国内全面复产复工加快时间窗口，电解铜价格能否再攀高峰？短期来看电解铜价格底部支撑仍存，上方压力较重，部分冶炼厂复工复产，而需求伴随物流好转，稳经济政策提振，供应需求环比同步呈现增加，预计6月电解铜价格呈现先跌后涨，仍表现宽幅震荡走势。具体来看：

需求环比或有增量

汽车方面

5月23日，国务院常务会议，提出放宽汽车限购，阶段性减征部分乘用车购置税600亿元。车购税减免、放宽限购对汽车消费提振效果较强，汽车消费占社零总额10%左右，是占比最高的单项商品，对于稳消费具有重要意义。2021年以来汽车销售的持续低迷，较大程度上是受“缺芯”制约；伴随吉林和上海的复工复产，未来如果汽车供应链较快修复，汽车消费有望从负增长中走出。

房地产方面

湖北省政府官方消息，武汉四大远城区，即江夏区、东西湖区、经开区、黄陂区，全部解除限购。同日，武汉市住房保障和房屋管理局工作人员向财联社记者证实，放宽限购政策，二孩或三孩的本市户籍家庭，在限购区域可购第三套房。太原出台稳楼市36条：新市民、青年人购首套房无需社保证明太原市人民政府今日发布《关于促进房地产业良性循环和健康发展的若干意见的通知》，共包括36条措施。其中，新市民、青年人来太原工作生活并购买首套新建商品住房的，无需再提供落户、社保、纳税等相关证明；对购买首套新建商品住房的，鼓励银行业金融机构住房按揭贷款首付比例按照20%执行；面积在90平方米以下的由财政全额补贴所缴纳契税，面积在90至143平方米(含)的由财政补贴80%所缴纳契税，面积在143平方米以上的由财政补贴50%所缴纳契税。

可以看出近期房地产行业利好政策陆续密集发布，目前正处于政策低向现实底过渡，预计在利好背景提振下，或可带动刚需成交增量。

电解铜供应环比增量预期较多

首先冶炼厂利润高企，企业生产积极性高，目前冶炼厂生产利润处于较高水平，调研数据显示国内大型冶炼厂，当前冶炼厂利润居于2000-3000元/吨，调研显示冶炼厂企业利润属于较高水平，维持满产意愿较强。

其次冶炼厂常规集中性检修结束，通过数据调研近期一些冶炼厂检修计划大部分到5月底或者6月初，同时5月下旬山东某大型冶炼厂复工，预计现货销售在端午节后，对市场供应形成有效补充，因此在高利润刺激下以及常规检修之后，市场供应或有效增加。

综上，通过行业数据追踪来看，电解铜延续高利润的行业现状，刺激冶炼厂增产，而需求同样面临物流好转以及国内全面复产复工带来的需求增量。需重点关注2点：1.高利润对供应端刺激作用，如增产步伐明显快于需求恢复速度将对铜价格产生较强压力。2.内外价差修复，当前内外价差处于-300元/吨，供应资源得到有效补充，也将对当前供需格局带来较大影响。当前通过供需反馈对比来看，需求仍处于较为疲软态势，预计铜价格短期面临持续压力，仍有震荡下跌可能，但在需求存增量背景下，跌幅预计较小。