华泰期货：5月PMI企稳反弹 疫后或进一步修复

　　作者：华泰期货高聪 彭鑫

　　一、事件：

　　2022年5月，官方制造业PMI为49.6%，比上月上升2.2个百分点；非制造业商务活动指数为47.8%，比上月上升5.9个百分点；综合PMI产出指数为48.4%，比上月上升5.7个百分点。

　　二、点评：

　　1、国内疫情冲击下，5月PMI企稳反弹，预计6月将进一步改善

　　从制造业PMI分项来看，新订单指数为48.2%，比上月上升5.6个百分点，说明下游新增需求恢复较快；原材料库存指数为47.9%，比上月上升1.4个百分点，说明制造业原材料库存量下降幅度收窄；生产指数为49.7%，比上月上升5.3个百分点，说明制造业生产显著改善。随着上海、北京疫情阴霾逐步消散，同时根据我们的货币-信贷传导模型，预计6月PMI或进一步改善。

　　2、疫情至暗时刻已过、物流通畅、企业有序复工，大中小型企业景气度均不同程度恢复

　　供需两端均企稳改善。分行业情况来看，化学纤维及橡胶塑料制品、专用设备、汽车等行业企业生产活动加快；造纸印刷及文教体美娱用品、石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业新订单需求显著改善。

　　大中小型制造企业景气度均不同程度恢复。大型企业PMI为51.0%，大型企业供需均好于总体；中、小型企业PMI分别为49.4%和46.7%，景气度有所改善，但是仍略低于荣枯线。

　　3、5月建筑业景气度仍维持韧性，服务业景气度显著改善

　　建筑业景气度略有回落但维持景气韧性。建筑业商务活动指数为52.2%，低于上月0.5个百分点，仍保持扩张态势。近期基础设施建设持续推进，为稳增长提供有力支撑。

　　服务业景气水平显著改善。全国疫情严峻形势明显缓和，服务业商务活动指数为47.1%，高于上月7.1个百分点，服务业景气度较快修复。分行业情况来看，21个行业中有17个商务活动指数高于上月，其中零售、铁路运输、航空运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业位于扩张区间。

　　4、钢铁行业PMI：5月钢铁行业下行压力仍大，预计6月钢材需求趋于回升

　　从中物联钢铁物流专业委员会发布的钢铁行业PMI来看，2022年5月份为40.9%，环比上升0.4个百分点，显示钢铁行业压力虽仍然较大，但行业运行有所恢复。从分项指数变化来看，疫情影响整体趋于减弱，但需求仍继续弱势运行，带动钢材价格震荡下行，钢厂生产则有所恢复，产成品库存回升。该委员会预计6月份，疫情对钢铁产业链影响将进一步减弱，市场需求或加快释放，钢厂生产趋于回升，钢材和原材料价格有所上行。

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