全球经济衰退及制造业或萎缩 银价将明显弱于金价

　　白银上半年行情回顾 与下半年展望

　　方正中期期货史家亮 王骏

　　摘 要

　　2022年上半年，地缘政治局势、美联储货币政策调整和经济衰退担忧相继成为白银走势的核心影响因素，另外通胀持续上涨以及有色金属板块走势等因素亦影响白银走势。伦敦银现整体在20.19-26.945美元/盎司宽区间运行，跌幅达到12.99%，表现弱于黄金；沪银整体在4454-5424元/千克区间运行，跌幅为6.67%；7月初继续走弱。

　　白银走势的关注焦点在于美欧的货币政策调整、经济衰退担忧以及突发的地缘政治局势。地缘政治局势对银价的影响将是短期的，地缘政治局势明朗化或出现实质性进展，贵金属的运行逻辑将会回归以美联储货币政策调整和全球经济增速为核心的宏观因素。而白银价格更多的是反映货币政策走势和经济增速的预期，政策收紧或经济衰退预期对白银形成较强的拖累，当预期被市场消化或者落地之际，白银将会跟随黄金走利空出尽的反弹行情。

　　2022年，伦敦银现核心压力位是28美元/盎司，对应内盘第一压力位在6000元/千克附近。2022年，若地缘政治局势持续紧张，美联储货币政策退出进展不及预期，经济衰退担忧持续升温，或者其他黑天鹅事件出现，伦敦银现依然不排除涨至28美元/盎司的可能。美联储政策收紧、经济衰退担忧以及有色金属弱势预期将会继续拖累白银表现，核心支撑位下调为16-18美元/盎司区间；白银跌破核心支撑位的概率相对较小。考虑到汇率变动，内盘核心支撑位为3500-3800元/千克区间。

　　2022年下半年，伦敦银现在16-26美元/盎司区间运行可能性大，沪银在3500-5400元/千克区间运行可能性大。若美联储加速加息、经济衰退担忧继续升温，对白银形成利空影响。全球制造业特别是信息产业、光伏新能源行业受全球经济下滑影响而出现需求萎缩将对白银价格形成利空。故2022年下半年，美联储货币政策转向、经济走势及制造业萎缩预期以及地缘政治依然是白银走势核心影响因素。