负反馈加剧，双焦盘面大幅下挫-期货频道-和讯网

作者：混沌天成期货

2022年7月16日工业品-双焦

观点概述：

焦煤

供应端，受降雨、前期事故煤矿停产整顿、井下换工作面影响，煤矿产量近期或受到一定干扰，另外，焦煤出货不畅也一定程度上降低了煤矿生产积极性。进口方面，甘其毛都口岸蒙煤通关继续维持高位，由于近期外运暂停，口岸监管区库存累积严重对通关量造成一定影响，但整体蒙煤进口逐步增加趋势不变。近期中澳关系的好转使澳煤通关概率增加，若澳煤通关，将极大程度上缓解主焦煤结构性短缺问题，因此需密切关注中国是否会在后期取消对澳贸易制裁。

需求端，焦企产量的下滑进一步降低其对焦煤补库意愿。本周铁水产量环比继续下滑4.58万吨至226.26万吨，已降至焦煤供需平衡临界点以下。后期伴随钢厂减产带来的进一步负反馈，预计焦煤需求仍有向下空间。

综上，焦煤供给短期偏紧，持续去库，但需求端的疲弱仍是主要驱动，且焦煤供需正逐步向宽松转变。煤矿短期挺价动力来源于其高利润带来的良好现金流，一旦焦企压制煤价，煤矿宁愿将库存累积在矿端，也并不急于降价出货；而长期来看，煤矿并未真正感受到市场的寒意和压力，若后期下游需求仍维持弱势，市场焦煤价格仍有下行空间。短期来看，由于焦煤盘面价格快速下挫后基差迅速拉大，且周末钢材现货成交好转对盘面情绪或有一定提振，盘面短期有超跌反弹可能；建议短期观望，长期仍持高空思路。

焦炭

供应端，焦企亏损程度有所加深，部分焦企有加大减产意愿，近期焦化限产范围有所扩大。周五钢厂对焦炭进行第三轮提降后，有焦企提出暂停焦炭发货声明。

需求端，本周铁水继续大幅下滑，虽然当前暂无行政性限产政策出台，但钢材整体产能偏过剩、减产自觉性不强的状态导致钢厂利润难以明显恢复，目前部分钢厂亏损导致现金流紧张，后期铁水仍有进一步下滑空间，预计短期钢厂对焦炭补库需求难有起色。终端方面，6月地产数据表现较差，6月新开工面积同比-45%，同比增速进一步下滑，施工竣工表现同样疲弱。本周多地强制停贷消息使市场情绪崩塌，项目停工烂尾，地产商暴雷将进一步降低居民购房意愿，从而导致期房销售难有起色，地产商资金链得不到缓解下，地产链的恶性循环将持续，今年地产链条上端的新开工更是难有起色。近日部分停贷楼盘已开始复工，或对市场情绪有一定提振，后期需继续关注国家保交房及进一步经济刺激政策是否加码。短期来看，经历上周黑色集体大跌后，周末钢材现货成交有所好转，刺激钢坯价格上涨，现货层面已有超跌反弹迹象。

综上，焦企产量下滑的同时，焦炭上下游库存仍在累积，表明焦企减产力度不及需求下滑力度，随着铁水下滑，焦炭供需已有步入过剩迹象。短期盘面在钢材周末现货成交好转助推下或出现超跌反弹，建议观望为主；长期焦炭供需将逐步转弱，因此建议长期维持高空思路。

策略建议：

短期大跌后市场情绪波动较大，建议观望；长期逢高做空

风险提示：

1.国产焦煤生产扰动、蒙古疫情加重，蒙煤通关受限；

2. 粗钢限产政策变化、其他宏观政策扰动

1、焦煤供给：进口仍有增量空间

1）国内焦煤供给

国家统计局最新发布的数据显示，6月份，全国原煤产量37931万吨，同比增长15.3%，环比增长3.12%。同比增幅较上月扩大了5个百分点，环比增幅扩大了1.73个百分点。受降雨、前期事故煤矿停产整顿、井下换工作面影响，煤矿产量近期受到一定干扰，另外，焦煤出货不畅也一定程度上降低了煤矿生产积极性。本周汾渭数据显示，原煤产量下滑4.19万吨至908.21万吨。

独立洗煤厂因利润倒挂而减产；山东、山西等地区部分煤矿受增产保供影响，产量有所减少。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率71.57%，较上期值降0.64%；日均产量60.35万吨降0.06万吨

2）焦煤进口: 澳煤进口预期加强

五月焦煤进口环比增7.3%，蒙煤继续回升，俄罗斯焦煤进口量环比持平。甘其毛都口岸蒙煤通关继续维持高位，由于近期外运暂停，口岸监管区库存累积严重，对通关量造成一定影响，关注后期外运恢复情况。

7月无人驾驶跨境运输模式启动后，甘其毛都口岸蒙煤出口仍有年1000万吨以上增量空间，远期蒙煤供应增量压力较大。

澳洲焦煤价格近期大幅回落，已向历史同期价格靠拢，我国进口澳洲焦煤理论利润继续扩大，若中国取消对澳洲贸易制裁，澳洲焦煤的进口将对国内主焦煤供给造成极大冲击。近期中澳关系的好转使澳煤通关概率增加，据彭博社报道称，随着澳中关系出现缓和迹象，中国有官员建议结束对澳洲煤炭的进口禁令。在7月14日的外交部例行记者会上，中国外交部发言人汪文斌被问及“能否确认中国将会从澳大利亚继续进口煤炭，是否意味着中澳关系将改善？”汪文斌对此回应称：“相关问题建议向主管部门了解。我愿意重申，中方对于同包括澳大利亚在内的各国开展务实合作的立场是一贯、明确的。当前中澳关系面临改善发展的机遇。希望澳方抓住当前契机，付诸实际行动，重塑对华正确认知，同中方相向而行，为改善中澳关系减少负资产，积累正能量，为中澳经贸关系健康稳定发展创造有利条件。”

截至7月15日（周五），本周一线主焦煤FOB价237.5美元，较上周五下跌20.5美元,CFR价350美元，较上周五下跌38.5美元。

2、焦煤库存：上游累库，下游仍无补库动力

根据Mysteel，本周洗煤厂原煤库存215.17万吨降1.94万吨；精煤库存212.25万吨增1.13万吨。

本周焦钢企业补库力度依旧不强，焦煤库存继续累积在上游，下游库存及可用天数依旧处于历史低位。本周全样本独立焦企焦煤库存945.73万吨，降6.81%；平均可用天数11.56天，降4.54%。全国247家钢厂样本炼焦煤库存846.3万吨，降0.94%；平均可用天数13.49天，降0.22%。炼焦煤矿山库存322.2万吨，增1.33%。

3、焦煤需求&价格：

本周焦企减产力度扩大，对焦煤采购需求减弱，竞拍情绪走弱，焦煤现货价格下跌。

二

焦炭

1、焦炭供给：焦企因亏损，减产力度扩大，焦炭第三轮降价后，仍有进一步减产空间

1）国内焦炭供给及焦化利润

5月焦炭产量4176万吨，同比增6.67%。

本周独立焦企及钢厂焦化厂产量均下降。全样本独立焦企剔除淘汰产能产能利用率71.98%，降1.75%。全国247家钢厂样本焦化厂剔除淘汰产能利用率87.89%，降0.62%。

本周全样本独立焦企日均焦炭产量61.5万吨，降2.4%；全国247家样本钢厂日均焦炭产量47.17万吨，降0.7%。独立焦企日均产量已降至历史同期低位。

本周Mysteel全国平均吨焦盈利-149元/吨，增35元/吨；本周盘面焦化利润走弱。焦煤下游仍在去库，而焦炭虽在减产，但已步入上下游同时累库局面，焦炭的供需决定了其对于价格话语权的弱势，预计焦企将持续处于被煤矿和钢厂双重压制局面。

焦钢企业利润均下滑，行业利润集中在焦煤端，负反馈仍在持续。

2）焦炭进出口

当前海外钢铁需求回落带动焦炭需求下降，焦炭出口利润持续回落至低位，海外焦煤价格也大幅回落，预计后期焦炭出口表现一般。

2、焦炭库存：即便在焦企减产的前提下，焦炭上下游库存还在回升

本周独立焦企焦炭库存76.15万吨，增9.3%；港口库存265万吨，降0.6%。247家钢厂焦炭库存为612.86万吨，增1%；焦炭总库存954万吨，增1.2%。前期贸易商在港口大量囤货，导致库存积压在港口，行情不好只能降价出货，后期或给下游带来累库压力。

本周247家钢厂焦炭平均可用天数12.07天，增1.7%，钢厂难有补库动力。

3、焦炭需求：铁水产量继续下滑

1) 5月焦炭表观消费同比增幅提高

2) 钢厂亏损加重，铁水产量继续大幅下滑

Mysteel调研247家钢厂高炉开工率76.98%，环比上周下降1.55%，同比去年下降6.90%；高炉炼铁产能利用率84.01%，环比下降1.70%，同比下降3.99%；钢厂盈利率13.85%，环比下降3.03%，同比下降68.83%；日均铁水产量226.26万吨，环比下降4.58万吨，同比下降10.14万吨。