沪铝：多空交织，铝价宽幅震荡

CFC金属研究

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本报告完成时间 | 2022年07月24日

利多：

1、上游铝土矿供应持续偏紧，氧化铝成本支撑明显。当前动力煤处于供需两旺，电力成本短期不会回落。同时预焙阳极价格高位震荡为主。因此当前电解铝成本支撑明显，铝价下跌空间较为有限。

2、随着铝价的回落，下游采购意愿略有回升，带动库存再次去化，消费暂未出现明显下滑。四川地区受高温天气影响，铝厂为降负荷出现少量减产，涉及产能7.5万吨。

利空：

1、供应端压力仍在缓慢增加，低成本甘肃、云南等地区稳步投产，预计7月底国内电解铝运行产能将达到4140万吨，7月产量预计达到348万吨，同比增长6.2%。

2、本周国内铝下游加工龙头企业开工率与上周持平为66.3%。其中铝型材开工率略微上涨0.1%，建筑型材消费表现仍然偏弱。铝线缆企业新增订单较少，原生及再生合金板块开工率继续低位运行。7-8月传统消费淡季下需求难有明显改善。

小结：市场主流预期美联储6月加息75个BP，且商品价格对此预期已完成定价，短期宏观情绪趋于稳定，静待7月美联储会议结果落地。基本面看上游铝土矿供应持续偏紧，电解铝成本支撑明显。供应端压力仍在释放，不过极少数地区铝厂受高温天气影响，出现减产现象，市场对供应过剩的忧虑得到一定缓解。需求端目前仍是消费淡季，但下游开工率下滑并不明显，考虑当前仍处于去库状态，短期铝价下跌空间有限，宽幅震荡概率较大。

操作策略：

宏观情绪略有改善，基本面偏弱。预计09合约下周波动区间17800-18500元/吨，操作上建议区间内高抛低吸。

一

行情回顾

本周沪铝触底反弹，价格重心小幅回升。周初电解铝社会库存小幅回落，叠加市场情绪改善，铝价大幅反弹至17500元/吨上方。周中现货交投表现一般，下游消费受传统淡季影响表现不佳，铝价维持宽幅震荡为主。临近周末库存再次回落，铝价小幅走强，报收17995元/吨，本周铝价涨幅4.11%。

二

价格影响因素分析

1、国际宏观：全球经济同步下滑，景气周期走弱

欧洲央行公布利率决议，宣布将三大关键利率均上调50个基点，这也是欧洲央行11年来的首次加息，并结束了欧元区的0利率时代。

美国7月Markit制造业PMI初值录得52.3，创2020年8月以来新低；美国7月Markit服务业PMI初值录得47，创2020年6月以来新低。欧元区7月综合PMI初值从6月的52.0跌至49.4，跌破荣枯线，此前路透社预测为51.0。这也是欧元区综合PMI初值自2021年2月以来首次跌至荣枯线之下。

美国6月成屋销售总数年化512万户，不及预期的535万户，前值为541万户。6月成屋销售环比跌5.4%，预期为跌1.1%，前值为跌3.4%。6月成屋销售同比大跌14.2%。成屋售价中位数较上年同期上涨13.4%至416,000美元，创下新的纪录。6月首次购房者占销售的30%，高于5月份的27%。历史上，首次购房者一般占市场的40%左右，这表示许多美国人被挤出市场的负担能力挑战。

英国6月CPI同比上涨9.4%，创1982年2月有记录以来新高。英国央行今年已连续五次加息25个基点，以遏制通胀。随着通胀持续上行，英国央行行长贝利本周二已释放8月加息50个基点的信号。

2、国内宏观：地产风险消退，货币政策中性

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，7月20日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.45%。专家表示，新一期LPR数据均与上期持平。在中期借贷便利(MLF)利率未调整、商业银行净息差较窄的背景下，新一期LPR保持不变，符合市场预期。同时，LPR改革效能持续释放，企业综合融资成本在低位水平上继续呈稳中有降的态势。

从内部因素看，近期公布的6月宏观经济数据显示，前期政策效果持续显现，经济恢复态势更加明显，推动LPR进一步下降的紧迫性不大。从外部环境看，保持7月LPR稳定可能是优选。美国通胀数据持续高企，货币紧缩进程加快，我国货币政策保持稳健有助于兼顾内外平衡。在“以内为主、内外均衡”的考量下，维持利率水平相对稳定是现阶段较合适的做法。

3、库存情况：电解铝库存周度去库2.9万吨

据上海有色统计，7月21日，国内电解铝社会库存：上海地区3.6万吨，无锡地区22.0吨，南海地区17.5万吨，杭州地区5.5万吨，巩义地区8.4万吨，天津7.8万吨，重庆0.3万吨，临沂1.7万吨，消费地铝锭库存合计66.8万吨。较上周四库存下降1.1万吨。较上周四库存下降2.9万吨，较去年同期库存下降16.1万吨。分地区看，无锡地区因前期疫情，市场发货和到货有延迟，到货量偏少，但目前已恢复正常，部分均是在途。巩义地区部分企业渐有开始采购，且目前巩义地区货量逐渐消化，也降低了前期大批到货的货量压力。

4、持仓情况：持仓量小幅下滑

截至7月22日，上期所铝总持仓404785手，较上周412882减少8097手，本周铝价小幅反弹，总持仓量小幅下滑，以空头减仓为主。

三

结论与操作建议

市场主流预期美联储6月加息75个BP，且商品价格对此预期已完成定价，短期宏观情绪趋于稳定，静待7月美联储会议结果落地。基本面看上游铝土矿供应持续偏紧，电解铝成本支撑明显。供应端压力仍在释放，不过极少数地区铝厂受高温天气影响，出现减产现象，市场对供应过剩的忧虑得到一定缓解。需求端目前仍是消费淡季，但下游开工率下滑并不明显，考虑当前仍处于去库状态，短期铝价下跌空间有限，宽幅震荡概率较大。

策略

宏观情绪略有改善，基本面偏弱。预计09合约下周波动区间17800-18500元/吨，操作上建议区间内高抛低吸。

作者姓名：王贤伟

期货投资咨询从业证书号：Z0015983

期货从业资格证号：F3048178