光大期货【原油】：重拾信心 延续震荡反弹

1、宏观方面，美联储加息75个基点符合预期，美国GDP数据公布，数据加剧了经济衰退可能打击能源需求的担忧。但现实情况是通胀仍可能“较长时间”延续高位，加息节奏预期放缓，带来了市场情绪的修复。从美联储加息路径来看，加息会带来衰退以及需求的放缓。不过从历史回顾可以看到加息与油价并没有明确的路径依赖，无明显的负相关性，且呈现滞后性。从理论传导逻辑来看，美联储加息导致美元走强，从而导致美元计价的大宗商品价格承压回落。不过当下原油市场的博弈仍在延续，其中俄乌冲突及对俄制裁带来的供给端的不确定性仍将导致能源市场供应结构性矛盾突出，能源价格也因此长时间处在高位。

2、目前市场预期是8月初的OPEC+会议会延续前期的增产水平或者是小幅增产，对价格的冲击有限。不过需要注意的是，地缘博弈仍在继续，预计原油供给端暂时未有大幅超出预期的因子出现。

3、需求结构性矛盾凸显，EIA的数据显示，美国周度原油出口455万桶/日，创历史新高，单周出口量暴涨21%。布油和美油的价差为2020年4月以来最大，预计可能会在未来几周看到美国原油出口的势头持续强劲。截止7月22日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.96631亿桶，比前一周下降1013万桶；美国商业原油库存量4.22086亿桶，比前一周下降452万桶，为2022年5月27日当周以来最大降幅；美国汽油库存总量2.25131亿桶，比前一周下降330万桶，为2022年5月13日当周以来最大降幅；馏分油库存量为1.11724亿桶，比前一周下降78万桶。原油库存比去年同期低3%；比过去五年同期低约6%；汽油库存比去年同期低3.86%；比过去五年同期低约4%；馏份油库存比去年同期低19%，比过去五年同期低23%。

4、美国持续投放石油战略储备，目前已降至4.74545亿桶，为1985年6月14日当周以来最低。一方面以应对国内炼厂的高开工对原油的需求；另一方面原油出口大幅走高，截止7月22日数据显示，美国上周原油出口455万桶/日，创历史新高，单周出口量暴涨21%。主要因WTI与Brent贴水一路走扩，预计未来数周美原油的出口仍将维持强劲势头。且周度原油与成品油库存出现双降，出行旺季对需求的支撑仍在。

5、当下市场对于衰退是对预期进行计价，但现实是经济边际下滑，离全球性的危机尚有一段距离。另一方面多因子驱动下市场反复博弈，欧美历史性的高通胀率引发美联储超预期加息，需求走弱；而于此同时俄乌冲突背景下，西方对俄罗斯制裁一波接一波，对全球能源、农产品(000061)等贸易格局形成冲击，造成了供给端的不确定性大幅上升。在供需双降背景下，原油价格走势取决于阶段性矛盾的强弱。当下我们认为OPEC+联盟或维持稳定，预计供给端短期并不会形成大的冲击，油价以震荡上行为主。