光大期货【燃料油】：低硫供应紧张稍有缓解 高硫市场结构小幅走强

1、供应方面，亚洲低硫燃料油市场的强劲走势在未来几周或将放缓，贸易商预计8月低硫燃料油成品及调和原料的供应都将增加。8月预计西方将有180-200万吨低硫套利原料流入新加坡，略低于7月，但来自亚洲地区的增量供应或将缓冲8月的供需平衡。海外汽柴油市场的裂解利润出现大幅下降，或将促使调和组分更多的进入含硫0.5%船用燃料调和池。而随着俄罗斯货物流入量的增加，高硫燃料油市场将继续面临压力。

2、需求方面，目前航运市场表现良好，尤其是集装箱和散货船，强劲的运价促使船东安排更多的航次，而船东也在努力确保拥有足够的船用燃料，高低硫船用燃料油需求都继续向好。而高温天气之下，沙特和印度等中东和南亚国家的高硫发电需求出现显著增长。数据显示， 7月沙特燃料油进口量为120万吨，环比上涨10万吨，同比增加40万吨。需求表现亮眼推动了新加坡高硫现货市场走强。今年席卷北半球的高温天气或将给高硫发电需求带来超过往年同期水平的边际增量。

3、油价方面，近期美联储再度加息75个基点，本轮加息的背景在于2020年全球疫情爆发之后美联储史上最大规模QE政策刺激需求的扩张，同时去年下半年的欧洲“能源危机”和今年初的地缘政治动荡带来的能源短缺也导致能源价格飙升，进一步推升了通胀水平。本质上，这一轮通胀很大一部分源于能源供给产能的周期性短缺。在此基础上，加息对于能源价格的影响可能并不显著。此前油价的下跌也源于市场对于美联储过快加息而造成经济“硬着陆”的担忧。在本次FOMC会后的记者发布会上，美联储主席鲍威尔表示“在某个时间点放慢加息节奏可能会是适宜的”。这被市场普遍解读为释放“鸽派”信号。我们认为美联储最鹰的时刻或已过去，短期原油市场的重心将回归到供需基本面上。

4、整体来看，本月，国际油价带动新加坡燃料油价格震荡下跌。从基本面来看，低硫供应紧张稍有缓解，高硫市场结构小幅走强。随着8月下半月船货交易开始，成品和低硫调和组分进入供应紧张有所缓解，亚洲低硫燃料油市场预计将面临进一步压力。而需求表现亮眼推动了新加坡高硫现货市场走强，今年席卷北半球的高温天气或将给高硫发电需求带来超过往年同期水平的边际增量。如果海外汽柴油市场继续走弱，那么低硫燃料油供应紧张的局面有望得到进一步改善；短期内高硫发电需求仍将强势，等夏季结束高硫发电需求告一段落之后，高低硫价差有望进一步收敛。后期关注8月3日的OPEC+会议结果、成品油裂解利润变化和高硫发电需求的持续兑现情况。