PVC：反弹结束、探底继续

　　若供需没有显著改变，那PVC将反复波动与下行，以寻求底部支撑。这或许要等到9月中旬。

　　1.市场表现

　　本周，PVC期市在连涨两周后出现回落。宏观上，政府“保交楼”；现实上，需求尚未明显好转；而库存高企。若供需没有显著改善，那PVC将反复波动与下行，以寻求底部支撑。这个过程或许持续到9月中旬。

　　今日，PVC主力合约2209收于6584元/吨，周跌幅299元/吨。

　　2.影响因素及分析

　　煤炭方面，尽管港口库存高企（+15%），但夏日煤价稳中偏强。动力煤2209合约报870元/吨。另，COMEX原油大幅回落（最新88美元/桶）；因库存意外增加。我们一直判定：战争溢价最终会退潮，未来油价当在80美元/桶以下。若失去能源成本的支撑，那PVC波动完全取决于自身供求。

　　现货方面，本周华东主流报价小幅上涨（先涨后落），至6760元/吨；基差+95元/吨。仓单方面，期货注册仓单量小减至2350手（为1.17万吨）。库存方面，截止7月29日，华东及华南样本仓库总库存35.45万吨；周环比+0.11%；同比+188.3%。库存开始有拐头迹象，但仍远高于往年！按常规，5-8月为“去库”阶段。尽管“去库存”有些晚，但毕竟需求端有些好转。

　　PVC开工方面，本周PVC行业整体开工负荷小幅下降，因检修企业增多。截止8月4日，PVC整体开工负荷75.85%，环比-2.21%；其中电石法为77.0%，乙烯法为71.4%。总体上，PVC检修季（5-6月）已结束。不过，此次开工负荷率连降3周；说明PVC价格太低，且触发少数企业降低产量。据悉，下半年有三套装置计划投产（约120万吨）。因而新增产能释放将最终压制市场。

　　从供需面看，电石市场货源紧张，价格快速回升后回稳；谨慎货源重新过剩。截至周四乌海地区电石贸易出厂价3950元/吨，较上周四上涨了250元/吨。另外，PVC企业开工负荷在下降后有所稳定，社会库存处在偏高水平。生产企业接单一般，预售减少，面临销售和库存压力。与此同时，PVC需求端仍处淡季，新接订单情况不佳，企业开工短期难有明显提升；并且，下游制品企业有一定成品库存，前期也适量备货了。另外，PVC出口趋于淡季。

　　宏观方面，今年宽信用和稳增长是国内经济的主基调，GDP增长设定在5.5%水平。据统计局数据，7月份我国制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，月环比-1.2%。宏观PMI指标又落在荣枯线之下！这仍是疫情、高温、地产困局所至。随着稳经济和稳地产政策的见效，今年下旬的表现或比较优异。

　　3.结论及策略

　　宏观面一直不错，政治局会议首提“保交楼”。但真正落实到“用工”层面需要时间。

　　近期，PVC检修企业有所增加，但需求端未有明显好转，社会库存延续高位。可见，PVC供求依旧显弱，并再度保持下行之势。若PVC真正走强，需要：产量显著下降，需求明显提升，库存快速下滑。如此条件的出现，或许要等到9月中旬以后。（吉明）