需求低迷 PVC上行仍乏力

　　方正展期期货夏聪聪

　　摘要：

　　从6月中旬开始，PVC进入下行通道，重心持续回落，6月底价格跌至7000关口附近。市场看跌情绪依旧较浓，盘面短暂整理后，轻松向下突破7000整数大关。7月份PVC期价依附于五日均线下行，盘面绿肥红瘦，经过持续一个多月的调账，回到6000关口附近。7月中旬PVC出现止跌迹象，重心震荡回升。PVC现货市场表现低迷，价格先跌后出现窄幅反弹，但整体重心运行区间下移。PVC各地区市场主流价格震荡回落，虽然低价货源增加，但现货成交放量不足。业者心态谨慎，多持观望态度，下游市场需求未有改善,市场买气匮乏。西北主产区企业库存有所累积，销售压力显现，为保证出货，出厂报价陆续下调。持货商反应排货不畅，高价货源向下传导存在阻力。生产装置集中检修期结束，虽然仍有部分装置停车，但前期检修装置陆续重启，PVC行业开工窄幅回升，在八成附近波动，由检修导致的损失产量缩减。PVC产量预期增加，货源供应较为充裕。下游制品订单欠佳，在成本品库存增加情况下，整体开工水平不高，尤其是管材及型材企业。房地产市场相关政策出台后，对市场情绪产生刺激，但终端需求的改善仍需要恢复时间，8月份PVC刚需维持弱稳态势。前期出口订单较多，交付订单占用部分货源，后期随着海外市场报价下滑，出口利润收窄后，PVC出口端受到一定程度影响，外贸提振将走弱。电石市场供需走弱，重心不断回落，PVC生产成本跟随回落。华东及华南地区社会库存累积至高位，市场面临压力增加。8月份库存仍难以快速消化，需求端改善需要时间过程，加之高温淡季影响因素，PVC上方空间或相对有限，关注7000关口支撑，下方支撑在6000关口附近。短期市场情绪有所缓解，PVC或先扬后抑。

　　一、PVC行情综述

　　7月份，PVC期货延续前期跌势。从6月中旬开始，PVC进入下行通道，重心持续回落，6月底价格跌至7000关口附近。市场看跌情绪依旧较浓，盘面短暂整理后，轻松向下突破7000整数大关。PVC期价依附于五日均线下行，盘面绿肥红瘦，仅有几根小阳线也是空头减仓造成。PVC此波调整行情持续一个多月，重心回到6000关口附近。随着市场情绪释放，7月中旬PVC出现止跌迹象，盘面涨跌交替，震荡回升，上行态势略显乏力，期价逐步站稳短期均线支撑，收复至7000关口附近。PVC月度跌幅为6.29%，连续四个月收跌，录得长下影线。

　　二、电石低位反弹

　　原料电石市场延续跌势，重心下移50-100元/吨。随着价格长时间下跌，电石企业亏损压力增加。PVC行情不佳，一定程度上打压原料端走势。加之PVC生产装置运行负荷降低，对电石刚性需求下滑。七月份以来，电石企业开工呈现下滑态势，降至2022年以来的最低点水平。亏损导致的停炉、夏季高温导致的临时性生产不正常、或是临时性的检修等，均是导致电石开工持续下滑的主要原因。停炉数量增加后，电石产量下滑，货源供应呈现偏紧态势。下游到货逐步减少，带动电石市场价格逐步止跌，并出现小幅反弹。部分降负荷PVC企业开工有所恢复，电石需求略增。电石开工偏低，外加电石炉有临时性的生产不正常或是检修，电石供应量处于低位。电石市场矛盾一定程度上得到缓解，出现供需错配，电石价格陆续上调，成本端跟随窄幅抬升。但电石供需偏弱的格局未逆转，今年成本端对行情的推动作用明显减弱。

　　三、PVC供应情况

　　2022年上半年，PVC供应端压力不大，暂无新增产能释放。一季度产量低位回升，二季度产量基本维持平稳。上半年，PVC累计生产1129.91万吨，与去年同期的1154.30万吨相比，减少24.39万吨，窄幅回落2.11%。其中，3月份产量提升至198.83万吨，接近200万吨，为上半年单月产量峰值。最新统计数据显示，1-7月份PVC累计生产1320.91万吨，与去年同期的1341.55万吨相比，减少20.64万吨，窄幅回落1.54%。其中，7月份产量提升至191.00万吨，略高于去年同期水平，与6月份相比增加9.74万吨，窄幅提升5.37%。7月份装置检修明显减少，存在个别生产企业停车或降负荷的情况，检修损失量减少。后期企业检修计划减少，PVC产量预期增加。

　　四、出口维持高位

　　从2021年开始，我国PVC出口市场逐步打开，2021年PVC年度出口达到175.42万吨，创历史新高。进入2022年PVC出口量虽然所回落，但PVC出口市场形势依旧向好。海外市场报价坚挺，PVC出口套利窗口保持打开状态，从3月份开始，出口量低位回升，月度出口量维持在20万吨以上。1-6月份PVC累计出口124.24万吨，与2021年同期的110.21万吨相比，增加14.03万吨，同比上涨12.73%。其中，4月份出口量为27.84万吨，超预期增加，创单月出口量峰值。从5月份开始，出口订单略有下滑，6月份出口量为22.35万吨，环比缩减4.25万吨。大量出口订单交付占用国内货源，外贸形成一定提振。但7月份出口套利窗口多数时间关闭，企业接单转弱，外盘需求下滑，PVC出口预期大幅回落，缩减至12.50万吨。

　　五、PVC开工略有提升

　　从往年看，通常5至7月是PVC生产装置检修较为集中的时间段，今年装置春季检修在4月份陆续启动，随着装置计划内停车，PVC开工率逐步下滑。从5月中下旬开始，企业检修计划明显增加，到6月中旬PVC开工下滑至75.77%，检修损失产量增加。但从6月下旬开始，部分前期停车装置存在重启计划，PVC行业开工逐步企稳，7月份回升至八成附近。截至7月底，PVC整体开工负荷为78.06%。其中，电石法PVC开工负荷79.22%，乙烯法PVC开工负荷73.75%。部分前期停车装置延续检修状态，但新增检修计划明显较少，8月份装置运行负荷将进一步提升。

　　六、社会库存居高不下

　　今年PVC社会库存变化与往年有所不同，一季度PVC社会库存保持累库状态，从13万吨附近回升，春节过后库存超过30万吨水平。尽管2月份库存水平继续回升，但环比增速呈现逐步放缓态势，3月中旬库存出现拐点，库存最高达到36.30万吨。由于下游需求端乏力，社会库存消化速度缓慢。5月下旬开始，华东及华南地区社会库存止跌回升，再度步入累库阶段。货源供应稳定，但下游市场采购谨慎，刚需跟进滞缓，社会库存连续增加超过两个月。截至7月底，华东地区库存为30.22万吨，大幅高于去年同期202.81%，华南地区库存为5.23万吨，与去年同期相比上涨125.92%。华东及华南地区社会总库存上涨至35.45万吨，环明显高于去年同期水平188.33%。需求端疲弱，PVC社会库存消化不畅，维持在高位波动，供需端承压。

　　七、下游消费市场

　　PVC下游需求占最大的是管材、型材，两者均与房地产、基建息息相关。近几个月房地产开发投资和新开工规模累计同比降幅持续扩大，但上半年房地产销售面积、销售额、房企到位资金指标降幅年内首次收窄，新房销售修复趋势确立，虽然开发投资数据面临降温的压力，但从单月数据看，房企投资开工修复力度在增强。地方政府出台了多项稳楼市政策，对市场信心的恢复起到了决定性作用。今年以来，已有超过100个城市出台了各类稳楼市政策。7月28日政治局会议召开，提出要稳定房地产市场，坚持“房住不炒”，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚改需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生。会议首先提出要“稳定房地产市场”，当前的首要任务是维护行业稳定发展。

　　中央下调首套房贷利率，地方楼市政策井喷。房地产市场预期转弱，对此政策已经开始发力，意在改善需要、稳定预期，各地需求端政策仍将继续改善。但需求端刺激政策到需求实际落地时间周期较长，三季度PVC需求端或仍乏力，四季度将有所企稳。近期郑州房地产纾困基金暂定规模100亿，在政策暖风下，房地产市场有望筑底回稳。房地产市场相关消息出台后，对市场情绪产生刺激，终端需求的改善仍需要恢复时间，8月份PVC刚需维持弱稳态势。

　　八、后期走势预测

　　PVC经过持续调整后，暂时企稳反弹，但基本面支撑仍偏弱。需求端迟迟未能恢复，业者信心不强，PVC上行缺乏驱动。今年以来成本端也未能形成提振，电石市场供需走弱，重心不断回落，PVC生产成本跟随回落。装置集中检修期已过，后期企业检修计划减少，货源供应预期回升。下游制品厂开工不高，自身订单不佳情况下，生产积极性不高，成本库存出现累积。前期PVC出口居于高位，后期出口订单减少，外贸提振将走弱。华东及华南地区社会库存累积至高位，市场面临压力增加。8月份库存仍难以快速消化，需求端改善需要时间过程，加之高温淡季影响因素，PVC上方空间或相对有限，关注7000关口支撑，下方支撑在6000关口附近。短期市场情绪有所缓解，PVC或先扬后抑。