PVC：短期调整、中期反弹

　　政府“稳经济”和“保交楼”；需求端“金九”预期仍在；库存已步入“去库”进程。

　　1.市场表现

　　本周，PVC期市继续调整，后续仍存在季节性上涨的潜能。这主要得益于：1、宏观上政府“稳经济”和“保交楼”；2、需求端乏力，但“金九”旺季预期仍在；3、库存高企，但已步入“去库”进程。因此，我们修正原先过于悲观的看法，转而认为：旺季引领的反弹或仍将继续。

　　今日，PVC主力合约2209收于6639元/吨，周涨幅55元/吨。

　　2.影响因素及分析

　　煤炭方面，港口累库，处历史同期高位；但夏日煤价稳中有涨。动力煤2209合约报860元/吨。另，COMEX原油有所反弹（最新93美元/桶）；尽管库存意外增加。我们一直判定：战争溢价最终会退潮，未来油价当在80美元/桶以下。若失去能源成本的支撑，那PVC波动完全取决于自身供求。

　　现货方面，本周华东主流报价小幅回落，至6700元/吨；基差+21元/吨。仓单方面，期货注册仓单量小增至4294手（为2.14万吨）。库存方面，截止8月5日，华东及华南样本仓库总库存35.24万吨；周环比-0.59%；同比+196.7%。库存开始步入下降，但仍高于往年！按常规，5-8月为“去库”阶段。尽管今年“去库存”有些晚，但毕竟供需两端出现改善。

　　PVC开工方面，本周PVC行业整体开工负荷小幅下降，因高温限制了部分产量。截止8月11日，PVC整体开工负荷75.43%，环比-0.42%；其中电石法为74.0%，乙烯法为80.7%。总体上，PVC检修季（5-6月）已结束。近期，开工负荷率连降4周；说明PVC价格太低，且触发少数企业降低产量。据悉，下半年有三套装置计划投产（约120万吨）。因而新增产能释放将最终压制市场。

　　从供需面看，电石市场货源紧张，价格小涨后有些回稳。截至目前，乌海地区贸易电石出厂价格为4000元/吨，较上周四价格上涨了50元/吨。另外，PVC企业开工负荷稳中略降，社会库存高但趋于下降。生产企业接单一般，仍面临销售和库存压力。与此同时，PVC需求端接新订单情况整体一般，少数下游制品开工小幅提升，但幅度有限。后期，随着地产回暖和旺季引领，供求当有改善。

　　宏观方面，今年宽信用和稳增长是国内经济的主基调，GDP增长设定在5.5%水平。据悉，人行二季度政策报告指出：要加大稳健货币政策实施力度，坚持不搞“大水漫灌”。据中汽协数据，7月汽车产销分别完成245万辆和242万辆，环比分别下降1.8%和3.3%，同比分别增长31.5%和29.7%，7月产销为历年同期最高。可见，随着稳经济和地产政策见效，今年下旬的经济表现会比较优异。

　　3.结论及策略

　　宏观上，政府“稳经济”和“保交楼”政策力度加大；最终效果或在今年下旬表现出来。

　　就PVC期市而言，当下的基本供求改善不明显；随着“金九”旺季引领，PVC期市的反弹或将持续，直至9月中旬。（吉明）