美国通胀如期收缩 贵金属震荡偏强

CFC金属研究

美国通胀如期收缩 贵金属震荡偏强

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作者 | 王彦青 中信建投(601066)期货研究发展部

本报告完成时间 | 2022年8月13日

本周贵金属价格震荡走高，本周市场关注的重心在于美国7月份的通胀数据，从通胀结果来看，7月份通胀增速环比回落至8.5%，这在一定程度上缓解了市场对于未来美联储紧缩的预期。美元指数大幅下跌，股市以及大宗商品市场显著反弹。

从对美国通胀的分项拆解来看，今年6月份9.1%的同比增速应该是年底高点，7月份回落至8.5%也是在市场预期之中。领先指标显示，美国内部的食品价格指数、能源价格指数以及房地产周期都出现了环比回落或者涨势放缓的迹象，所以从目前的经济基本面来看，美国年内的通胀已经见顶。

美国7月PPI月率下降0.5%，为2020年4月以来首次录得负值，这在很大程度上反映了能源成本的下降，并表明通胀压力出现了缓和。

在数据公布之后，贵金属价格再度转跌，因此，从盘面的反应来看，7月份通胀数据的公布对于市场而言更多是一种预期的落地，考虑到通胀的绝对值依然维持在8%以上高位，距离美联储的政策目标依然有很大一段距离，同时美国近期就业市场持续复苏，美联储依然有充分的理由加速紧缩。所以，不排除美联储继续向市场强化加息前景预期，或者在口头上继续口头指引市场通胀预期回调。

操作策略：

操作上，黄金白银区间操作。

不确定性风险：

全球疫情变化、地缘政治风险、欧美财政与货币政策变化

一

行情回顾

周内金银震荡走高，伦敦金收盘1801.94美元/盎司，较上周上涨1.53%，伦敦银收盘20.805美元/盎司，较上周上涨4.64%。基本面上，7月份通胀增速环比回落至8.5%，这在一定程度上缓解了市场对于未来美联储紧缩的预期。美元指数大幅下跌，股市以及大宗商品市场显著反弹。

整体上看，短期内，边际放缓的通胀数据削弱了市场对于美联储加速紧缩的预期，并且考虑到目前全球宏观经济已经出现了明显的共振式下跌，也使得全球央行不得不考虑到快速紧缩对实体经济的冲击，因此，市场存在底部修复的空间，市场风险偏好带动通胀预期同步回升。

二

价格影响因素分析

1、宏观金融

美国劳工部10日公布的数据显示，今年7月美国消费者价格指数（CPI）环比持平，同比上涨8.5%，同比涨幅仍维持在近40年高位。数据显示，由于能源价格从高位回落，7月美国CPI同比涨幅较6月的9.1%小幅收窄。剔除波动较大的食品和能源价格后，当月核心CPI环比上涨0.3%，涨幅较此前3个月有所收窄；同比上涨5.9%，涨幅与6月持平。虽然美国物价涨势呈放缓迹象，但食品价格和居住成本居高不下，仍令通胀继续保持高位。对美国民众来说，包括食品和房租在内的生活成本不断攀升，一定程度上抵消了油价下滑带来的利好。

美国 8 月密歇根大学消费者信心指数初值自 6 月的历史新低继续爬升，创最近三个月新高。短期通胀预期回落，但长期通胀预期意外攀升。虽然消费者的乐观情绪有所改善，但购买条件并未改善，通胀继续削弱人们的购物情绪，大多数主要购买项目（房屋、汽车、大型耐用品）的购买条件仍处于或接近历史低点。消费者信心影响着未来几个月的经济增长。悲观的消费者情绪会抑制支出水平、从而影响经济复苏，乐观的消费者情绪则有助于未来经济。

美国初请失业金人数连续第二周上升，接近去年11月以来的最高水平，这表明劳动力市场继续放缓。美国劳工部周四公布的数据显示，美国截至8月6日当周初请失业金人数为26.2万人，前值为26万人，市场预期为26.3万人。初请失业金人数一直在上升，主要是因为越来越多的公司，尤其是科技行业的公司，因经济不确定性而宣布裁员并冻结招聘，随着美联储加息，对劳动力的需求可能会下降。但到目前为止，在劳动力普遍短缺的情况下，雇主基本上都在努力保住现有的员工。

2、持仓分析

截止2022年8月12日，SPDR 黄金ETF 持有量为995.97吨，较上周减少6.71吨，截止2022年8月9日，COMEX 黄金非商业多头净持仓为142851张，较上周减少2265张。

截止2022年8月12日，SLV 白银 ETF 持有量为15087.28吨，较上周增加63.92吨，截止2022年8月9日，COMEX白银非商业多头净持仓为2879张，较上周减少5860张。

策略

总的来说，从目前的美国通胀分项上来看，美国的远期通胀预计将环比走弱，一方面是俄乌冲突引发的供应扰动有所缓解，另一方面是需求端出现了一定的回落，整体经济结构呈现产出缺口收窄的状态，这在宏观上暗示了通胀的压力正在逐渐减弱。基于此判断，预计美联储在未来的紧缩力度也会逐渐减弱，这对于风险资产反弹是有利的。而贵金属端，以为实际通胀依然会维持在高位，但是利率增速放缓，将对贵金属形成一定支撑作用。沪金2212参考区间382-393元/克，沪银2212参考区间4250-4600元/千克。操作上，黄金白银区间操作。

三

相关图表

作者姓名：王彦青

期货投资咨询号：Z0014569