LPG：上游开工受利润压制，需求季节性回升

作者：混沌天成期货

2022年8月13日 能化-LPG

上游开工受利润压制，需求季节性回升

观点概述：

供应：山东地炼利润亏损至历史低位，预测未来开工下降。油价高位震荡，成本支撑。

需求：本周MTBE开工率较上周持平，利润持续回落。烷基化油开工率上升，利润小幅回升。PDH开工率下降，处于历史较低水平，利润维持历史低位。传统燃料需求逐步进入销售旺季，下游开始位冬天需求旺季备货。

预测：炼厂持续亏损，预测未来开工下降。PDH利润亏损，短期开工受压制。传统燃料需求逐步进入销售旺季，下游开始位冬天需求旺季备货。短期出现的进口窗口或只是昙花一现，预测9月进口维持较低水平。整体看供给减量，需求季节性走强。

策略建议：

逢低买入

风险提示：

全球油价大幅回落，成本坍塌。疫情卷土重来，国内需求走弱。

山东炼厂开工率64.8%，较上周下降0.62%，处于历史中等水平。炼厂综合炼化利润亏损至历史低位。

8月到港量共计122.25万吨，环比下降41%，同比下降23.5%，处于历史低位。

本周CFR华南丙烷现货均价报682美元/吨，约合人民币5055元/吨，进口关闭。

国内LPG需求按照燃料和化工原料进行分类，化工原料可以转用于燃料。

1、燃料端

国内期货交割对应标的为民用气，主要用途为居民燃料使用。

过去10天，黄淮西部和南部、江淮、江汉、江南、四川盆地及陕西南部等地出现大范围持续高温天气，累计高温日数有6～10天，日最高气温一般为35～38℃，局地达39～41℃。此外，青藏高原东部多站气温突破历史同期极值。未来10天，江淮、江汉、江南、四川盆地等地将出现持续高温天气，累计高温日数可达7～10天；13-15日，陕西南部、河南、山东南部、苏皖北部等地也将出现持续高温天气；上述地区最高气温可达37～39℃，局地可超过40℃。

整体来看，下周气温维持高温，对短期需求相对偏空。

作为替代品需求端，LNG现货价格回升， LPG的替代需求增强。

2、化工原料端

本周华南CFR丙烷与石脑油价差回升，LPG作为裂解原料经济性变弱。

MTBE加工利润回落。MTBE开工率较上周持平，处于历史中等水平。

烷基化油加工利润较上周回升，处于历史高位。装置开工率较上周回落，处于历史中等水平。

本周国内丙烷脱氢装置周均开工率为63.35%，环比上涨0.77%。本周浙江石化60万吨/ 年PDH装置在周后期检修停工，不过东莞巨正源恢复开工后，装置负荷逐步提升，综合来看，本周PDH装置开工率下滑。下周来看，PDH企业暂无开停工消息，不过国内PDH装置检修停工较多，因 此预计下周国内PDH装置开工率略有下滑。

三

库存

截止2022年8月13日，中国样本企业液化气库存比水平在29.79%，环比上周降1.56%。中国液化气港口样本库存量177.77万吨，环比上周增加5.04%。

目前现有仓单5313，新增800张，注销0张。

四

基差价差

Brent原油价格周内回升，华南LPG现货下跌，与原油价差上周波动区间199至325元/吨。PG2208与原油价差维持在-250至0元/吨区间。

本周全国主要地区LPG现货价格环比回落，沿江地区环比上涨45元/吨，报5530元/吨，华南报5445元/吨，华东报价5480元/吨，华北地区报价5605元/吨，山东地区报价5500元/吨，不含交割费用，华南折盘面为国内最低价区域。