Mysteel:7月经济走弱,短期内钢铁需求的底部或已出现

2022-08-15 13:25:05 我的钢铁网 

主要观点:从中央对下半年经济工作的部署来看,扩需求、稳外贸、提振工业经济应作为关键性目标任务,多措并举,精准发力,努力完成预期目标。但7月除出口仍然保持韧性,基建投资反弹速度基本符合预期外,房地产行业等主要指标全面下行,工业生产和社会消费方面的复苏势头也被打破,开始走弱。按照此前我们对全年GDP增速中枢4.8%的判断,消费需要回到2%以上的正增长,房地产投资增速不能为负。但依据目前的情形,消费和房地产对经济的拖累可能使得经济增速预期下行。全年GDP增速目标可能在4.2%左右,甚至不排除极端突发事件发生后,GDP 增速降至4%以下的可能。

好在有政策兜底,经济下行的趋势有望能够在8月止住。二季度一系列稳增长政策效果或在3季度后期集中体现。而且我们的宏观政策具有明显的相机抉择特征。原本16日发布的MLF操作信息提前至15日发布,而且MLF利率超预期下调,给未来继续下调房贷利率增加了想象空间。这是在经济数据表现糟糕时,宏观调控与市场主体的沟通,是对市场可能出现极度悲观预期的及时管理。15日MLF利率超预期调降,或许释放了政策将继续宽松的信号。虽不能快速扭转房地产颓势,但是至少能够在预期方面给市场积极的信号。同时,各地因城施策的效果或许将三季度后期集中体现,所以我们暂时维持此前的判断,房地产销售同比数据或将在9月左右转正,新开工等同比数据将迟于这一时间转正。这一结果或将是最乐观的情形。

7月份,房地产投资、销售、新开工和施工等各主要数据环比走弱,同比降幅表现不一。主要原因是去年7月以来房屋新开工和施工面积明显下了一个台阶,低基数因素导致今年7月新开工和施工同比降幅变化不大,施工面积同比甚至略有收窄。特别是在6月销售良好昙花一现之后,7月销售面积环比6月几乎腰斩。这也符合此前我们的判断,销售是房地产行业表现的先行指标,对市场变化也最为敏感。从环比数据来看,销售环比降幅最大,这也导致作为房企现金流来源的两大项——定金预付款和个人按揭同比降幅再次走扩,甚至差于上海疫情刚爆发时的3月。同时,新拿地逐渐边际好转的趋势也被打破,新拿地环比减少25%。这些表明,7月房地产全面走弱,对钢材等商品的需求形成了一定的拖累。

此外,从先行指标来看,国房景气指数来看,7月环比继续下降,这说明房地产行业整体下行的趋势还在持续,未来各地因城施策的效果会继续显现,但还需各地松绑和刺激政策加码。15日MLF利率调降可能会触发5年期LPR下调,进而再次刺激居民购房预期。虽然不能太期望全国性的全面大幅度的刺激政策,但这种小幅度的托底利好政策还是可以期待的。毕竟房地产行业的表现仍然是影响全年GDP的最大变量之一。

短期来看,7月销售转弱(疫后刚需回补结束和季节性走弱),而且遇到了“停贷潮”和“停工潮”,同时7-8月是房企债券到期潮,7月房企的现金流状况仍然紧张,这些都是7月房地产行业全面走弱的原因。展望8月,房地产市场的“至暗时刻”或已经过去。随着“保交楼”第一次出现在政治局会议中,并且以“压实地方政府责任”的高度来促进“保交楼”的顺利进行,我们可以预计“停贷潮”、“停工潮”不会继续蔓延,更不会引发系统性风险。以销售为核心指标的房地产行业将会以缓慢的速度恢复。预计八月销售与七月持平或者环比稍有改善。而随着旺季的到来,房地产新开工和施工或将环比改善,对钢材的商品的需求也将缓慢的恢复。此外,从信贷脉冲与钢材需求的关系来看,前期信贷脉冲在经历去年三季度的谷底后,自去年10月开始反弹,除去疫情因素,信贷脉冲的稳步增长也支持当前钢材需求的边际改善。但地产端下行仍在压制地产用钢需求的恢复,因此我们对今年需求旺季的强度仍相对谨慎。

长期来看,在当前房企金融环境改善,监管政策明显放松,刺激政策加码的情况下,居民社会对房地产行业的预期仍未得到扭转,这一点是值得十分警醒的。此前,我们判断房地产销售同比数据或将在9月左右转正,新开工等同比数据将迟于这一时间转正。这一结果或将是最乐观的情形。如果没有后续政策支持,我们认为这种乐观的情形可能都难以实现。但15日MLF利率超预期调降,或许释放了政策将继续宽松的信号。虽不能快速扭转房地产颓势,但是至少能够在预期方面给市场积极的信号。同时,各地因城施策的效果或许将三季度后期集中体现,所以我们暂时维持此前的判断,但由于四季度后是钢材等商品需求的淡季,我们对下半年房地产部门对钢材等商品需求的贡献并不乐观。

7月基础设施建设投资(不含电力):当月同比为9.1%,继续保持反弹趋势。预计9月份狭义基建投资增速能够上升至10%以上。从金融数据来看,6月企业中长期贷款同环比大增73.3%/161%,一定上也是体现了较为强劲的基建增长势能。但受疫情、传导时滞等因素影响,上半年施工明显不及预期。虽然7月企业中长期贷款明显减少,但随着地方政府专项债券资金落地,基建部门的资金会明显改善。从水泥、沥青等微观指标以及我们调研反馈的结论来看,基建项目的施工在加快,对钢材等商品的需求也在增加。预计在下半年,前期投入将得到有效落实,并转为实物工作量,基建相关的需求仍有环比提升空间。

对未来宏观经济政策,虽不能抱有全面刺激的期望,但整体偏宽松是可以预计。财政政策对应着基建投资,仍然是稳增长的重要抓手。货币政策虽不搞大水漫灌,但是审时度势,提前管理市场预期,收敛但不收紧。我们此前指出,从二季度央行货币政策执行表述来看,货币政策进一步宽松的空间受到CPI同比3%以下的目标制约。降息降准等总量政策的必要性下降,预计后续资金面边际收敛但不收紧。我们提示,只是考虑到资金使用效率,央行适当回收流动性是合理的,即使本月MLF的缩量操作,这并不意味着流动性收敛对经济增长的制约。反而是在当前宏观预期较弱,对未来经济增长乏力的担忧增加的背景下,宏观利好消息释放的可能性增加。此外,从信贷脉冲与钢材需求的关系来看,前期信贷脉冲在经历去年三季度的谷底后,自去年10月开始反弹,除去疫情因素,信贷脉冲的稳步增长也支持当前钢材需求的边际改善。

(责任编辑:陈状 )
看全文
写评论已有条评论跟帖用户自律公约
提 交还可输入500

最新评论

查看剩下100条评论

热门阅读

    和讯特稿

      推荐阅读

        【免责声明】本文仅代表作者本人观点,与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。