PVC：继续下行、最后一跌

　　高温、疫情、战争和全球经济放缓的大环境是宏观上无法用力的主要原因。需求比预期弱！

　　1.市场表现

　　本周，宏观数据失望，PVC期市继续下行；但可能是最后一波。时间上，或持续至9月中下旬。高温、疫情、战争和全球经济放缓的大环境是宏观上无法用力的主要原因。国内“稳经济”和“保交楼”的政策效应或等到第四季度才能发挥。

　　今日，PVC主力合约2301收于6102元/吨，周跌幅332元/吨。

　　2.影响因素及分析

　　煤炭方面，高温是煤价坚挺的主因。随着9月气温下降，煤炭供给紧张不在，能源价格将自然回落。现动力煤2209合约报850元/吨。另，COMEX原油保持下行态势（最新90美元/桶）。我们一直判定：战争溢价最终会退潮，未来油价当在80美元/桶以下。

　　现货方面，本周华东主流报价大幅回落，至6450元/吨；基差+82元/吨。仓单方面，期货注册仓单量大减至1995手（为0.99万吨）。库存方面，截止8月12日，华东及华南样本仓库总库存35.08万吨；周环比-0.45%；同比+200.2%。库存微降，但依旧偏高。按常规，5-8月为“去库”阶段。

　　PVC开工方面，本周PVC行业整体开工负荷继续下降，因计划外检修及减产现象增多。截止8月18日，PVC整体开工负荷72.5%，环比-2.93%；其中电石法为71.2%，乙烯法为77.2%。总体上，PVC检修季（5-6月）就已结束；但如今，开工负荷率再度连降5周，这说明什么？一方面，PVC需求比预期疲弱；另一方面，远期供给充足，因下半年有三套装置投产（约120万吨）！

　　从供需面看，电石市场出现快速回落，将面临再度亏损的局面。截至本周四，乌海地区电石主流出厂价3650元/吨，较上周四下降350元/吨。另外，PVC企业开工负荷继续小幅下降，但依旧是库存高企，“去库”缓慢。与此同时，终端下游制品企业局部开工略有好转，但采购原料积极性一般，部分采购远期预售的货源为主。

　　宏观方面，今年宽信用和稳增长是国内经济的主基调。然而，随着国内7月经济数据公布，市场内宏观气氛有所转弱。据悉，1-7月份，全国房地产开发投资79462亿元，同比下降6.4%；其中，房屋新开工面积7.60亿平方米，下降36.1%。房屋竣工面积3.20亿平方米，下降23.3%。不过，汽车数据有些亮点。7月汽车产销分别完成245万辆和242万辆，环比分别下降1.8%和3.3%，同比分别增长31.5%和29.7%，7月产销为历年同期最高。看来，当下经济总体上十分疲弱，仍因各类超预期利空因素所至。可以预见，随着稳经济和地产政策见效，今年第四季度的经济表现会比较优异。

　　3.结论及策略

　　宏观上，政府“稳经济”等政策力度一直在强调；但最终效果或在第四季度才能显现出来。

　　就PVC期市而言，库存高和需求弱是主要矛盾。当下，PVC期市呈反季节走弱的可能性较大，振荡寻底或持续至9月中下旬。（吉明）