PVC：构底形态初显

　　PVC期市呈偏强的区间波动，因有成本支撑和开工率不高；底部完全形成或等到10月淡季以后。

　　1.市场表现

　　本周，PVC期市呈偏强的区间波动，因有成本支撑和开工率不高；不过，库存高企和需求不佳，使得PVC期市将以区间形式构筑底部。底部完全形成或等到10月淡季以后。

　　今日，PVC主力合约2301收于6559元/吨，周涨幅346元/吨。

　　2.影响因素及分析

　　煤炭方面，疫情缓解，但可供不多，叠加港口偏紧。10月淡季来临，煤价将自然回落。现动力煤2210合约涨至883元/吨。另，COMEX原油因淡季和供增而回落（最新83.7美元/桶）。我们一直判定：战争溢价最终会退潮，11月份油价或回到75美元/桶水平。当下能源成本支撑有效。

　　现货方面，本周华东主流报价出现小涨，至6570元/吨；基差+132元/吨。仓单方面，期货注册仓单量大幅增至11137手（为5.56万吨）。库存方面，截止9月4日，华东及华南样本仓库总库存35.6万吨；周环比+0.17%；同比+155%。库存微增，依旧偏高。按常规，5-12月为“去库”阶段。

　　PVC开工方面，限电影响逐步结束，企业开工有所提升。按计划，PVC整体投产压力集中在9-12月份，涉及产能170万吨，增量达6.5%。如此看来，后期投产压力较大。截止9月8日，PVC整体开工负荷72.41%，环比+0.25%；其中电石法为74.4%，乙烯法为64.9%。如今，PVC开工率回升，与气温下降及疫情解封有关。

　　从供需面看，电石价格部分下调，因前期价格上涨过快。截至周四，乌海地区贸易电石出厂价在3600元/吨，较上周四下调了75元/吨左右。另外，PVC企业开工负荷率趋升，仍维持在偏低水平。企业接单一般，多数维持产销平衡，且部分企业存在库存压力。与此同时，在传统旺季，今年订单改善并不明显，出口整体偏弱。随着高温天气结束，仍需关注制品企业的开工恢复情况。

　　宏观方面，今年宽信用和稳增长是国内经济的主基调。近日，国常会正在部署加力支持就业创业的政策，以支持平台经济稳就业；并在财政贴息、信贷支持、盘活专项债方面积极发力。另外，在疫情防控方面，对于国内出行有条件的松动。之所以如此，是因为今年宏观面超预期的差；皆因“高温、疫情、台海局势、美国加息和俄乌战争等”因素所至。我们推测：在10月中旬的“二十大”后，宏观政策的发力及效果会明显增强，并将一扫前期影响经济的“阴霾”。

　　3.结论及策略

　　宏观上，政府“稳经济”“保交楼”政策一直在发力；但效果显现或在第四季度。

　　PVC行业开工有所提升，因高温消退和需求有回暖迹象。我们推测：最暗淡的基本面终将过去；PVC期市已显露底部征兆，但仍需要相当长时间构筑。（吉明）