PVC：区间波动寻底、静待需求回暖

　　在PVC亏损情况下，低位有成本支撑，但高位有套保压力，且库存整体偏高。缺乏趋势驱动。

　　1.市场表现

　　本周，PVC期市冲高回落，受外围市场影响较大。下周，美联储将大概率加息75个基点，以抑制其国内通胀。但PVC自身基本面变化不大；相反，需求存在边际好转的预期。在PVC亏损情况下，低位有成本支撑，但高位有套保压力，且库存整体偏高。如此看来，PVC期市将以区间波动形式构底。底部完全形成或等到10月“二十大”之后。

　　今日，PVC主力合约2301收于6278元/吨，周跌幅281元/吨。

　　2.影响因素及分析

　　煤炭方面，天气转凉，淡季来临；但市场煤外销较少，资源依然紧张。现动力煤2301合约冲高回落至1018元/吨。另，COMEX原油因淡季和库存增加而回落（最新85.0美元/桶）。我们一直判定：战争溢价最终会退潮，11月份油价或回到75美元/桶水平。当下，PVC能源成本存在弱支撑。

　　现货方面，本周华东主流报价先涨后回，至6580元/吨；基差+288元/吨。仓单方面，期货注册仓单量大幅增至18075手（为9.03万吨）。库存方面，截止9月11日，华东及华南样本仓库总库存35.7万吨；周环比+0.28%；同比+125%。库存微增，依旧偏高。按常规，5-12月为“去库”阶段。

　　PVC开工方面，本周行业整体开工负荷提升，虽有4家检修，但恢复的不少，整体检修损失量较前期明显下降。截止9月15日，PVC整体开工负荷77.59%，环比+5.18%；其中电石法为77.9%，乙烯法为76.1%。步入9月份，开工率回升主要是前期计划外停车的企业恢复生产有关。按计划，PVC新增投产压力集中在9-12月份，涉及产能170万吨（+6.5%）。关注后期是否如期投产？

　　从供需面看，电石企业仍亏损，成本压力较大。截至周四，乌海地区电石出厂价在3450-3500元/吨，较上周四下调125元/吨左右。另外，PVC企业开工负荷率仍有提升的预期，因后期计划检修的企业并不多。与此同时，PVC终端制品企业薄膜、造粒等行业开工情况略有好转，但管材、型材开工变化不大。后期，随着“保交楼”措施不断落地，下游制品企业订单及开工或有一定支撑。

　　宏观方面，今年宽信用和稳增长是国内经济的主基调。15日，国内主要银行降低存款利率，以便提升国内民众消费能力。截止8月底，全国累计新增减税降费等超3.3万亿；以激发市场主体活力。政府一直在稳经济、稳就业、保交楼、宽信贷和盘活专项债等方面积极发力。另外，疫情方面，对于国内出行将有条件放松。我们推测：在10月中旬的“二十大”后，宏观政策的发力及效果会明显增强，并将一扫前期影响经济的“阴霾”。

　　3.结论及策略

　　宏观上，政府“稳经济”“保交楼”政策一直在发力；但效果显现或在第四季度。

　　PVC行业开工有所提升，因天气转凉和需求有向好预期。我们推测：即将来临的淡季或短期拖累市场，但有望成为寻底的一个部分。底部完成可能还需等待相当长的时间。（吉明）