豆粕期价连续反弹 是否将继续冲高

本周以来，豆粕期价连续冲高，截至今日收盘主力合约M01报收于4303元/吨，涨58元/吨，涨幅1.37%。目前来看，影响豆粕远期价格的基本面暂无实质性利多，期价或将反弹空间有限。

根据美国农业部11月供需报告，2022/2023年度巴西、阿根廷、巴拉圭大豆产量分别为1.52亿吨、4950万吨和1000万吨，同比增幅分别约20%、13%、138%，三国产量合计约2.115亿吨，同比增幅约21%，创出历史新高。上述南美大豆丰产预期能否实现，仍有待时间验证，目前暂时难以证伪。巴西大豆方面，9月中旬至今的种植期间，其种植进度与产区天气均正常。咨询机构AgRural称，截至11月17日当周，巴西2022/2023年度大豆播种率约80%，前周为69%，去年同期为86%，五年均值约80%。由此，按照五年均值进度匡算，预计12月上旬巴西大豆种植基本完成。

受拉尼娜气候影响，预计密西西比河问题今年冬天难以得到根本性解决，而美豆近期出口量的回落将继续影响对外供应预期。截至2022年11月17日当周，美国大豆出口检验量为232.9082万吨，低于去年同期的251.6355万吨。2022/2023年度美豆出口检验总量累计为1712.83万吨，同比下降10.5%。国内12月大豆到港量可能不及预期。　　

近期随着进口美国大豆陆续到达我国港口，进口大豆库存有增加的趋势。据我的农产品(000061)网统计，截至本周最新，全国主要油厂进口大豆港口424.6万吨，比前一周增加71.02万吨，增幅16.71%。随着美国大豆收获完成，密西西比河运输改善后大豆出口装船有望加快，到港大豆数量有望逐渐攀升并迎来大豆到港高峰。据统计，11月到港的大豆有可能达到780万吨，而12月到达到港高峰后有望突破1000万吨。在良好的压榨利润以及养殖旺季需求旺盛驱使下，油厂开机情况将继续提升，豆粕产量逐渐增加后改变国内供应紧张局面。

从豆粕成交来看，当前需求相对偏弱。一方面，前期现货价格高企、到港预期增加、养殖利润压缩带来下游抗价、采购放缓;另一方面，11月中旬以来，现货快速跌价或也增加下游观望情绪。据我的农产品网统计，第46周共成交51.36万吨，日均成交10.27万吨，成交均价5508元/吨。从成交合同来看，近期成交以2023年2月与9月远期合同为主，也有部分近月11月、12月及明年1月合同，现货成交仍极少。在此背景下，豆粕现货矛盾或逐步缓解。

目前虽说是生猪及家禽的养殖需求旺季，饲料养殖企业对饲料豆粕需求较为旺盛，加之生猪及家禽养殖利润良好，对饲料豆粕的需求数量有可能增加;但不少饲料养殖企业已经提前分批购买了远期的合同，现货需求数量增加有限。特别是随着近日基差的回落，饲料企业看空后市情绪升温，普遍处观望态度，以随买随用为主，成交数量出现大幅的下滑。就算是后期的冬至、元旦等春节需求旺季的到来，饲料企业及养殖场在大豆到港高峰后采购豆粕现货的数量亦有限，贸易商降低风险亦减少备货需求，供应有望宽松的豆粕市场将演绎易跌难涨的行情。

综上所述，目前南美大豆丰产难以证伪，或压制远期豆粕价格，此外现货市场矛盾逐步缓解，或缓解部分多头交易情绪。在基本面尚未出现实质性利多的背景下，豆粕期价反弹空间有限。