“硅期将至”（八）：上市渐近 市场各方“厉兵秣马”

　　今年以来，为了迎接广期所工业硅期货的上市，市场各方一直在积极备战。

　　交易所在充分调研产业上下游、深入研究现货市场的基础上设计期货合约，力求贴近产业需求和贸易习惯，适应期货市场规律，在防控风险的同时提高合约规则的实用性和可操作性，保障市场功能发挥，目前已经做好工业硅期货上市准备。

　　做市商准备充分

　　12月14日，广期所公布了工业硅期权做市商名单，共有19家机构获得了工业硅期权做市的资格。其中有五矿产业金融服务（深圳）有限公司、中信证券股份有限公司、中信建投证券股份有限公司、申万宏源证券有限公司、华泰长城资本管理有限公司、招商证券股份有限公司、国投安信（上海）投资有限公司、国泰君安风险管理有限公司、浙江永安资本管理有限公司、浙江南华资本管理有限公司、浙江浙期实业有限公司、银河德睿资本管理有限公司等。

　　“做市商一方面为市场提供流动性，帮助其他市场参与者降低交易成本，另一方面可以减小市场冲击，使市场价格更加理性、平滑。”中信证券董事总经理蔡成苗说。

　　在蔡成苗看来，成为工业硅期权的做市商，能够更好地发挥期货与期权的协同作用。“期货的定价与交易会对期权定价形成指导，也可以用于对冲期权交易带来的delta风险。同时，期权市场也可以帮助预判期货的未来价格走势。”蔡成苗表示，期货与期权的协同作用，可以在价值发现、风险对冲、降低交易成本方面起到1+1>2的作用。

　　“此次广期所推出工业硅产品，我司从开始阶段就积极参与广期所筹备工作，先后多次参与广期所组织的模拟盘、实盘演练，人员、技术、系统都经过了多次验证，已经为此次新产品上市做了充足的准备。我们有信心能为工业硅产品的发展保驾护航。”蔡成苗说。

　　广期所公布的工业硅期权做市商，有证券公司和风险管理公司。

　　期货和期权都服务于各类市场参与者，是为包括产业客户在内的投资者的实际需求提供多样化的风险管理工具。相比期货，期权是更为复杂和灵活的金融工具，参与者可以根据自身需求选择不同的工具。

　　“工业硅期货、期权上市在即，这也是广期所上市的第一个期货、期权品种。我司在技术系统和人力资源上均大力投入。前期对工业硅品种特性和波动特性做了相关研究，对网络、系统部署做了充分的测试，对相关做市策略进行了对应调整，上市后也将安排资深交易员进行交易和风险对冲，保证市场平稳运行。”银河德睿做市业务部部门负责人侯灵子说。

　　在上述受访人士看来，对于做市商来讲，有完善的定价框架，在该合约缺少有效定价的情况下，做市商可以通过相邻合约、相似品种和上下游品种为合约定价提供流动性。此外，做市商有着较强的风险预防和处理机制，以及完善的风险处置流程。

　　期货公司积极备战

　　据了解，不少期货公司在信息技术系统建设、后台服务、投研和投教等方面都进行了充分的准备。在信息系统建设方面，也有部分公司在2021年已启动对CTP核心交易系统的硬件资源扩容工作，完成了交易所专线接入和信息系统的接入，届时可以全面支持广期所的交易结算业务。

　　在后台服务方面，公司开户、客服、交易、风控、结算等部门都已经多次参加了广期所业务的培训和学习，并参与了仿真测试工作，熟悉了广期所的品种和业务流程；在投研方面，有的公司已配置广期所相关拟上市品种分析师，深入研究相关产业、并对一些龙头企业进行实地调研，了解客户需求及痛点，为产业客户提供有价值的投研咨询服务。

　　为了帮助实体企业更好地运用好期货工具、充分发挥期货市场套期保值的功能，部分期货公司正积极努力地参与到产业链企业服务中。

　　“我们已经走访企业多次，也定期给企业普及工业硅期货等相关知识。结合企业的自身诉求，我们派驻专人给企业进行一对一的服务。”中信建投期货总经理廖湘俊说。

　　目前工业硅企业较为共同的痛点是市场价格波动较大、定价机制较混乱、企业经营计划经常被打乱。各种原材料成本、电力成本、运费成本的高企叠加疫情的影响，不利于产业企业的发展。产业链上中下游在市场波动中面临的困难各不相同，上游怕有货卖不出，下游怕买不到货，中游更是面临双向风险敞口，企业参与期货市场的必要性凸显。“在调研硅企业过程中，大多数企业都表现出期待参与到工业硅期货中，对工业硅期货的上市也是十分关注。通过期货工具，上游企业可以预先锁定销售利润，下游企业可以预先锁定采购成本，中游加工企业、贸易商则双向都可套保，更为灵活。此外，期货市场也能够带来更加公平、公开以及公允透明的定价体系。但多数企业对于期货这个工具的熟悉程度还不够，需要期货公司的协助与培训。”浙商期货董事长胡军说。

　　众所周知，产业企业既可以按规模大小分，又可以按工业硅生产销售牌号的不同进行区分，各类企业面临的问题有一定区别。小型企业本就是市场价格的接受者，对于工业硅期货的上市整体呈支持的态度，不过小型企业对于期货工具的运用存在缺乏专业人才、对期货工具理解度不够的问题，小型企业痛点在于如何使用期货工具方面。而大型企业人才资源储备更为充足，更多关心的是交割方面，企业希望提升交割便利程度，并通过交割拓宽销售渠道。解决以上痛点，既需要期货公司等市场服务者努力为小型企业提供更多的保价服务，又需要交易所设立更多交割库来便利企业交割。

　　“期货公司可以从以下几方面服务工业硅产业链企业。一是期货相关知识培训，让企业了解期货市场及套期保值的知识。二是帮助企业搭建完善的风险管理体系，让企业能够有序开展套期保值业务。三是提供咨询服务，通过行业分析帮助企业制定套期保值策略与方案。四是做好交割服务，包括为企业进行相应仓库资源对接，便利企业有序快速完成交割业务。”廖湘俊在接受采访时说。

　　廖湘俊认为，工业硅期货的上市有助于期货市场的扩容，从直接影响来看，有利于期货行业业务的拓展。从长远来看，工业硅期货的上市引领着绿色低碳相关商品期货上市，也使得期货行业服务新能源产业有了抓手，这将为期货行业打开更广阔的发展空间。

　　企业积极修炼内功

　　不仅期货公司积极给企业进行定点培训，企业内部也积极学习工业硅期货相关知识并搭建期货部门，根据企业需求做仿真交易。

　　“作为贸易企业，工业硅期货上市后我们可以从期现价差中发掘套利机会，前期我们已在其他相关期货品种上进行了套期保值，也对套期保值整个流程有一定的了解。近期，我们也在工业硅期货上做了仿真交易。工业硅期货上市后，我们将积极参与。此外，我们也存在交割需求，希望能够尽量多的在产销地进行仓库设置，便于期货与现货市场的联动。”西南地区一家贸易企业相关负责人说。

　　工业硅期货上市在即，某华东下游消费企业了解到期货工具可以用来规避原材料价格的波动风险，于是应集团要求开始积极组建期货团队，但由于之前并未接触过期货，且对于期货了解并不深，因此该公司主动联系期货公司，让期货公司协助提供其他行业内类似企业参与套期保值的案例并进行内控管理制度培训等。截至目前，该企业已经设立了期货部门，也搭建起较为完善的期货制度，并且对外招聘了几位拥有期货交易经验的人才来辅助管理。

　云南是我国重要的硅基材料生产大省，是我国第二大工业硅生产基地，工业硅的产能仅次于新疆。云铝股份前身云南铝厂，依托云南省清洁能源装机及达到85%以上、发电占比达约90%以上的优势，构建了集铝土矿、氧化铝、炭素、铝电解及铝加工为一体的全产业链。

　　对于即将上市的工业硅期货和期权，云南铝业充分利用公司参与境内境外铝商品期货套期保值交易近20年的实战和经验，公司对工业硅期货上市做了很多准备工作。“一是积极深入研究相关产业政策、并对一些硅企进行实地调研，深入了解供求关系，为公司决策提供有价值的研判信息。二是加强学习工业硅合约规则，积极研究金属硅期货工具的应用，解决生产成本不可控问题。三是云铝物流（云南次区域国际物流基地）积极申报工业硅交割仓库，后期可实现仓储、运输、仓单质押、期货交割等功能。”云铝股份副总裁宁德纲说。

　　厦门国贸有色矿产作为国有企业，始终遵循国资委对国有企业参与期货的相关规定。同时，作为世界500强、上市企业的成员公司，我们始终认为期货是现货市场的补充，是现货价格敞口风险的对冲工具和手段。“面对工业硅期货上市，在内部，我们加强了工业硅期货的相关知识和相应法律法规的培训，提高工业硅业务相关操作环节人员对工业硅期货的认知及合规性意识。同时，我们也加强了对产业链的研究分析，结合现有资源，完善并形成了分析体系，为商品分析提供支撑。”厦门国贸有色矿产董事长谢海粟说。

　　在其他品种上有实战经验的云铝股份，对工业硅期货这一新品种，值得借鉴的经验有哪些？

　　宁德纲认为，企业利用好期货套期保值功能，有效规避价格波动风险。作为下游用户，价格两头在外，既有产品端卖出保值的需求，也有原料端买入保值锁定成本的需求。如：云铝股份作为中国车用铝轮毂原料的核心供应商，公司的铝合金销售定价实行铝硅联动定价，公司及下游铝合金客户均有开展套期保值进行价格风险管理的需求。建立完善的期货操作管理制度，有效规避套期保值以外的单边投机风险敞口，发挥好套期保值作为实体企业市场风险管理工具的作用。期现结合，客观使用和评价期货市场及期货品种的功能和作用。云铝股份也将利用多年的经验基础，积极研究金属硅期货工具的应用，打造上下游稳定健康可持续的发展态势，努力服务好下游客户，实现产业链条的有序、高质量发展。

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