PX支撑估值 PTA期货5-9月差继续偏强

2023-03-20 08:37:51 和讯投稿  国泰君安期货

  【市场概览】

  PX: 原油震荡略强,石脑油价格跟涨,4月MOPJ估价在627美元/吨CFR。PX价格大幅上涨,实货5月在1051,6月在1040递盘,5/6换月在+30有卖盘报价,盘中有+9买盘。均无成交。PX估价在1047美元/吨,上涨30美元。窗口外浮动价格6月在+10有买盘;纸货5月在1030有买盘。

  据悉华东一炼厂因故意外降负,其400万吨PX负荷预计降至7成附近,目前初步预计时间在2-3周左右。

  MEG:3月16日张家港某主流库区MEG发货量1900吨附近,太仓两主流库区MEG发货量在6000吨附近。

  聚酯:直纺涤短成交放量,平均产销320%,部分工厂产销:300%,200%,350%,260%,400%,400%,300%,300%。

  江浙涤丝产销放量,至下午3点半附近平均估算在270-280%,江浙几家工厂产销在45%、90%、320%、300%、30%、300%、180%、80%、150%、200%、250%、100%、300%、200%、50%、700%、380%、200%、400%、100%、80%、100%、80%、85%。

  【趋势强度】

  PTA趋势强度:0 MEG趋势强度:0

  注:趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下:弱、偏弱、中性、偏强、强,-2表示最看空,2表示最看多。

  【观点及建议】

  宏观层面,周五国内央行宣布降准0.25百分点,本次降准主要受到工业生产等经济数据恢复不及预计,加上海外银行破产事件推升市场避险情绪的影响。外部不确定加大,国内市场资金面收敛。降准过后,银行贷款投放能力增加,为市场资金面提供流动性。

  纺织服装行业,当前内需尚可,正值春夏服装上新及销售旺季,江浙织造工厂开工率维持75%-76%的开工,整体订单水平好于去年同期,在4周左右。终端工厂原材料原本以观望消化存货的态度为主,在周五涤纶丝涨价之前,备库水平只有1周,周五厂家纷纷采购,预计提高至10天。当前织造高开工模式下,对聚酯的刚需也有一定的保障。预计聚酯4月份开工率或将维持90%左右的高位,到4月底才真正出现转折点。

  聚酯环节,原料走势出现分化。当前聚酯高开工库存中性偏低,对原料PTA乙二醇的刚需存在一定的支撑。加上PTA方面,现货流动性明显收紧,造成月差大幅走强。平衡表来看,PTA和PX均是去库预期,MEG则由于进口压力较大,加上社会库存较高导致向上弹性不足,两个品种出现进一步分化。

  PTA:修正反套的思路,5-9月差偏强看待。多PTA空SC对冲操作。成本端PX对PTA估值造成支撑,尽管石脑油和原油近两周出现大级别的回落幅度,在强势买盘之下,PX仍然维持高位,PX-石脑油价差提升至400美金/吨的高位。加上周末,国内某400万吨装置意外降负荷至7成,影响时间在2-3周,规模预计5万吨左右,PX近月合约或将进一步走强。PTA现货基差从80-85元/吨一线持续上涨,期现贸易商开始惜售,出货积极性不高,进一步提升了基差涨幅,短短2天时间,基差上升至150元/吨。这样的结构下,5-9价差持续正套,修正反套思路。从基本面格局来看,PX和PTA均为去库格局,核心原因在于聚酯环节的高开工。国内家纺的换新需求和服装的应季消费都支撑着织造工厂的高开工,聚酯工厂开工维持90%的高位。预计到4月底才真正会出现聚酯开工的拐点。PTA供应随着恒力英力士等多套装置的复产而提升,加上前期逸盛大化及福海创也提升负荷,装置开工率提高至77%,总体供应量回升,然而现货端,PTA仓单不断流出,现货货源偏紧的状态导致PTA基差强势,推升了PTA-原油之前的利润空间。我们认为如此高的PX-石脑油价差存在估值偏高的风险,然而短期来看面临PX检修加意外降负、PTA对PX刚需提升的情况,因此PX的价格和PX-石脑油价差均较难出现大幅度的回调。因此建议PTA单边以震荡市对待,多PTA空SC对冲操作。5-9建议以正套思路对待。

  MEG:单边趋势或仍偏弱,关注4000元/吨的支撑位是否被突破。多PTA空乙二醇继续参与,5-9反套逐步离场。乙二醇供应格局仍显过剩,尤其进口后续提升的可能性将持续对盘面造成压制,美国南亚装置3月底即将开车,月度进口量将进一步提升至56-58万吨/月区间。周内恒力石化(600346)及浙石化检修的动态导致盘中一度出现大幅上涨行情,关注后续国产大型装置转产计划。尽管聚酯装置开工率达到90%高位,也难以消化乙二醇的供应增量。因此我们看到乙二醇现货基差持续偏弱,现货成交难以放量,多PTA空乙二醇继续参与,下方1500元/吨止损。

(责任编辑:赵鹏 )
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