累库存预期较强 油脂价格震荡走弱

　　方正中期期货王一博 王骏 刘浩文

　　摘要：

　　4月份油脂期价呈现震荡下跌的态势，一是巴西大豆丰产而其国内仓储能力有限，产地出口压力较大，巴西大豆贴水持续走弱，我国大豆到港成本明显下降，从成本端对油脂价格产生一定利空影响。二是需求国中国和印度高库存背景下进一步大幅采购意愿有限，产地棕榈油出口需求相对疲弱，有一定累库存预期。三是四月下旬原油价格大幅回落，对生柴需求或产生一定不利影响。

　　国内餐饮消费恢复态势良好，马棕产量低于市场此前预期，叠加5月18日黑海粮食出口协议到期后是否续约存在不确定性，短期油脂价格存在一定反弹需求，预计棕榈油价格强于豆油价格。中期来看，棕榈油步入增产季，马来西亚劳工紧张问题已得到极大缓解，厄尔尼诺对本年度棕榈油产量影响不大，棕榈油产量增长趋势相对确定。美豆播种顺利，5-6月份国内将面临较大的巴西大豆到港压力，豆油有一定累库存预期，如美豆产区天气良好，中期油脂期价或将再度下行。

　　棕榈油或延续去库存态势，基差看涨。豆油和菜油随着库存的逐步累积基差看跌。期权方面可考虑卖出高位看涨期权赚取权利金。