多因素共振4月再生铜杆开工下降，5月市场将如何演绎？

【导语】 由于原料价格冲高回落引发的供应紧张，废铜采购竞争加剧，企业生产成本过高，4月传统旺季再生铜杆月度开工率下滑，周度样本企业开工率仅在23.75%，降至年后新低。卓创资讯预计后市宏观和微观共振，废铜价格继续承压，产能过剩引发的原料竞争将令5月开工率偏低运行。

作为再生铜杆的生产材料，4月废铜价格再度走出“过山车”行情，整体表现冲高后破位下跌，月度高低价差扩大至1700元/吨。受价格振幅走阔影响，废铜持货商惜售，再生铜杆原料到货量骤减，加工企业整体开工率在40%附近，较往年旺季相比下滑至少15个百分点。

卓创资讯调研了国内50家再生铜杆企业年产能600余万吨，市场开工负荷率运行区间在24.78%-45.23%。4月再生铜杆产量在17.43万吨，环比上月20.71万吨减少3.28万吨。5月初样本企业年度产能254万吨再生铜杆产量12070吨，开工负荷率在23.75%，环比下降2.99%，刷新年内新低。

影响因素一、贸易商亏损，废铜原料供应接近断层。

以山东市场为例，作为年度废铜流量超过100万吨的再生大省，4月份光亮铜月末价格较月中下跌1400元/吨，较月初下跌400元/吨。受此影响逐渐随盘买入高价的贸易商，因月中价格“滑坡”后惜售捂货。以金属城为例4月废铜月度成交量在8.16万吨，环比3月减少34.89%，其余市场因利润影响反映趋同，因此短期废铜供应减少，供应的断层影响再生铜杆企业开工率普遍下滑。

影响因素二、精废价差倒挂限制需求，再生铜杆替代性下降

再生铜杆作为无氧杆的替代品，是废铜的主要下游占比超过60%， 一般市场默认再生铜杆与无氧铜杆价差在1000元/吨，当价差收窄至600元/吨，再生铜杆替代性下降。4月下旬开始由于废铜贸易商挺价，再生铜杆企业为保证生产，不得不超出合理区间采购，导致再生铜杆与无氧铜杆价差收窄至200元/吨，竞争优势丢失再生铜杆需求下降，导致企业开工负荷率下降。

以山东市场为例，作为年度废铜流量超过100万吨的再生大省，4月份光亮铜月末价格较月中下跌1400元/吨，较月初下跌400元/吨。受此影响逐渐随盘买入高价的贸易商，因月中价格“滑坡”后惜售捂货。以金属城为例4月废铜月度成交量在8.16万吨，环比3月减少34.89%，其余市场因利润影响反应趋同，因此短期废铜供应减少，供应的断层影响再生铜杆企业开工率普遍下滑。

此外，由于再生铜杆产能过剩，地区间政策差异，企业竞价高出本企业的加工成本线，以当日采购废铜价格生产再生铜杆亏损200-300元/吨，因此4月末河南、江苏。安徽、四川等企业于五一假期放假，市场产量整体下降，甚至假期过后仍有企业因原料企业仍未开工。

因此，价格下跌引发的原材料紧张、地区竞争和替代性需求下降，成为再生铜杆产量下滑的主要原因。卓创资讯预计5月废铜价格承压和产能过剩引发的竞争，再生铜杆开工率将延续低位运行。

海外经济衰退和内需修复放缓，需求掣肘价格上涨

由于美欧洲市场为抑制通胀的持续加息，外需持续低迷经济衰退预期增强，内需走弱经济复苏放缓，金融属性影响废铜价格大概率承压。美国2023年一季度国内生产总值（GDP）年化环比增长1.1%，低于市场预期的2%，基于对经济前景、信贷质量和流动性融资的担忧，美国银行业收紧了对企业的贷款标准，经济衰退可能性增加；4月中国制造业采购经理指数(PMI)为49.2%,比上月下降2.7个百分点。受市场需求不足等因素影响,制造业PMI降至临界点以下,景气水平环比回落。宏观氛围的降温将影响铜受金融属性影响增加，废铜价格重心大概率偏弱运行，难以刺激更多废铜货源流入市场。

再生铜杆产能仍在扩张，地区竞争降温难

据卓创资讯调研，2023年4月和5月，四川、江西等地仍有再生铜杆产能投产，预计投产产能至少在20万吨，而且后市安徽和河南等地也会有新投产企业，卓创资讯预计2023年新投产产能至少在61万吨，优势地区产能集中度提升将削弱其他地区的产量，同时将拉低市场的整体开工情况。

综合分析，宏观和微观层面共振废铜价格承压，原料供应限制解除时间线拉长；地区间政策差异化，新投产企业加剧地区竞争。价格层面和生产端均不利于再生铜杆开工率的回升。卓创资讯预计5月再生铜杆开工率凸显淡季特征，延续低区间整理。