热卷：主动调节产量 供需弱平衡

　　方正中期研究院 田欣沅

　　摘要：

　　2023年5月份热卷期货整体震荡下行。上旬唐山平控文件引发限产预期，市场大幅反弹，未见后续价格回落，中旬发改委综合施策释放消费潜力，期货再度反弹，限于美国债务上限、美联储加息等外部因素，叠加国内宏观数据不佳，下旬价格创年内新低。

　　展望6月，从供给端来看，3月高频表观消费较好，库存偏低是因出口超预期，内需实际不及预期。4月中开始，库存反季节性增加，5月热卷产量下降，再度进入去库。库存端矛盾主要在社会库存，如果产量维持4月、5月水平，则需要需求至少同比增长3%以上，且出口环比降幅不能超过50%，10月底之前库存才有望与去年持平；如果产量与去年同期相当，则需要需求环比增长3%以上，且下半年出口同比降幅不能超过15%，则10月底之前库存有望与去年持平。

　　总体而言，调节幅度在历史波动范围内，并不存在大的矛盾。技术上看，热卷目前仍处下行通道中，结构上处于5浪中后段。6月价格主要运行区间预计在3600-4000。套利方面，卷螺差因重新去库，热卷需求强于螺纹，卷螺差再度走扩。在需求政策效果存在不确定的情况下，目前价差处于年内偏高位置，螺纹利润弱于热卷，复产预计弱于热卷，后期可关注做空卷螺差机会。