【专题报告——原油】地缘冲突对原油供应实际冲击预计有限

专题报告——

原油

地缘冲突对原油供应

实际冲击预计有限

★地缘冲突对中东供应稳定构成持续扰动

自2023年11月起，也门胡赛武装在红海区域持续对商船发起袭击，红海危机引发对石油运输咽喉通行安全的担忧。苏伊士运河东西市场的流动效率下降，沙特西部港口地理位置优势凸显，向欧洲出口量可能受益于红海局势引发的区域间价差扩大。近年来，中东主要产油国曾不同程度受到地缘冲突影响，但未出现严重断供。

★俄乌冲突后，俄罗斯供应韧性高于市场预期

对俄罗斯供应最大的干扰源自于欧盟和G7国家对其实施的一系列制裁，制裁目的主要是降低俄罗斯政府从出口能源品中获得收入。俄乌冲突以来，俄罗斯迅速找到了新的原油和石油产品销售市场，贸易流已重置，制裁和限价没有造成出口量趋势性下降。俄罗斯原油出口受红海局势影响有限，但西方对俄石油收入的打压加强，以及乌克兰对俄石油设施的持续袭击再次引发俄罗斯供应边际下降的担忧。

★地缘冲突事件对油价的影响

从历史上看，1970年至1990年期间发生的三次石油危机对油价的影响最为剧烈，此后油价冲突事件的反应明显降温。巴以冲突和俄乌冲突是当下原油市场计价的主要风险事件，但对贸易格局的影响高于对供应总量的影响导致风险溢价水平较温和。今年3月中旬后油价上涨有所加速，从地缘冲突风险的角度来看，市场更多是计价俄罗斯供应被约束的风险和巴以冲突进一步外溢的风险，预计将给油价带来一定的上行风险。

★风险提示

油价下行风险将主要来自于需求增长超预期降温。