2023年纯碱产能增10%供需失衡未现，下游需求增长助力市场均衡

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【纯碱市场分析：供需与估值】

2024年春节前后，纯碱市场累库进度出现预期之外的变化，导致期现货价格呈现震荡下行趋势。尽管如此，市场对于纯碱供需与估值的关注仍未减少。

2023年下半年，纯碱产能显著扩张，产量同比增加约10%。同时，1-2月纯碱净进口量同比增加30万吨。供应增加约190万吨，而纯碱厂库同比仅增加约60万吨。表需维持高位，供需失衡现象并未出现。

从下游需求来看，重碱需求增长约60万吨，轻碱需求增长约25万吨。下游各环节库存均有所增加，其中玻璃厂库存增量为10-20万吨，期现商库存增量为10-20万吨，贸易商库存增量约为5万吨。纯碱供应增量中有4-5成被下游需求增长消耗，2-3成被下游贸易商及玻璃厂分担，剩余3成体现到纯碱厂库环节。

尽管纯碱市场呈现供大于求的局面，但进出口项的变化及内外价差的倒挂可能导致未来进出口项恢复常态，从而使供需格局重回均衡。

目前，纯碱市场估值已从中高位回落至中性水平。3月中旬取暖季后，原料价格下降，纯碱成本降低，毛利短暂上升。然而，3月下旬现货价格快速下跌，毛利再次受到挤压，当前生产利润已降至近5年低位。

近期，下游浮法玻璃市场出现超预期的补库行情，纯碱价格同样跟涨，修复部分估值。当前纯碱市场处于高供应、高需求和中估值的状态，建议投资者可继续持有纯碱多单，并密切关注下游库存去化情况。