乖宝宠物：自有品牌增长显著，海外业务助力量利齐增

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乖宝宠物2023年业绩增长显著 归母净利润同比增61%

乖宝宠物公司2023年实现营收43.27亿元，同比增长27%。这一增长主要得益于高端产品推广和自有品牌业务收入的增长，以及美元汇率坚挺和海外零售景气的助力。

2023年，公司归母净利润达到4.29亿元，同比大增61%。境外业务的持续景气和自有品牌中麦富迪高端化拓展以及高端肉食猫粮品牌弗列加特的增长，推动了公司整体毛利率的提升。

从季度表现来看，2023年第一季度，公司海外业务保持景气，自有品牌继续拓展，收入同比增长21%至10.97亿元。同时，高端产品占比提升带动整体毛利率突破40%，带动归母净利润同比大增74%至1.48亿元。

分产品来看，零食业务2023年实现营收21.66亿元，同比增长11%。主粮业务2023年实现营收20.87亿元，同比增长50%。这一增长主要受益于自有品牌中高端产品拓展。

分地区来看，境内业务2023年实现营收28.63亿元，同比增长39%。境外业务2023年实现营收14.64亿元，同比增长9%。汇率和海外零售市场的景气是境外业务增长的主要因素。

分模式来看，公司代工业务2023年实现营收14.07亿元，经销业务实现营收16.68亿元，直销业务实现营收12.36亿元。公司品牌业务兼顾直销与经销模式，推动业务规模持续快速扩张。

需要注意的风险包括汇率大幅波动风险、中美贸易冲突风险和产品推广不及预期风险。

鉴于公司的业绩表现和未来增长潜力，预测公司2024-2026年归母净利润分别达到5.8亿元、7.4亿元和9.4亿元，对应增速分别为35%、27%和28%。维持公司“买入”评级。