石脑油：亚洲需求增长推动乙烯产业链发展

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【石脑油供需格局影响化工品市场】石脑油，作为化工领域的基础原料，其供需变化对整个化工品市场具有显著影响。这种被称作化工轻油或粗汽油的石脑油，按用途不同，馏程也有所不同。在中国，石脑油的馏程规定为终馏点220℃左右。当用于生产乙烯的裂解原料时，主要采用70℃-130℃的轻石脑油；而生产芳烃或高辛烷值汽油时，则采用70℃-180℃的重石脑油。值得注意的是，乙烯作为石油化工的关键产品，其下游衍生品占据化工品市场的75%以上。 石脑油的来源多样，主要来自炼厂的一次或二次加工装置。根据不同的物性，石脑油被送往不同的需求领域。在评价石脑油的品质时，通常使用P.O.N.A作为标准。高烷烃含量的石脑油在裂解过程中能带来更高的乙烯收率，因此更适合作为乙烯原料。在裂解原料的选择上，要求烷烃含量不低于60%，而作为芳烃生产的重整原料，则更看重N+A的含量，一般超过40%就可以认为是优质的芳烃生产重整原料。石脑油的应用遵循“宜芳则芳，宜烯则烯，宜油则油”的原则。 除了传统的石脑油裂解，煤制烯烃和轻烃裂解工艺也成为乙烯的重要来源。近年来，轻烃裂解方式的比重正在逐步提升。石脑油的下游需求涵盖蒸汽裂解、催化重整及直接调油，且全球范围内的增长主要集中在亚洲，尤其是中国和印度。 石脑油的定价方式以普氏窗口定价为主，亚洲其他区域的价格则以普氏日本价格为基准，并计算运费升贴水。这种定价机制使得石脑油市场通常交易的是对未来1个月的预期行情，因此对供需的预测变得尤为重要。 以上内容节选自国泰君安期货发布的研究报告《石脑油：石脑油乙烯投研基础——石脑油乙烯专题报告系列》，报告发布于2024年4月23日。