千红制药：2023年收入下降21.2%，2024Q1利润端回归增长轨道

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【千红制药2023年度业绩承压，2024年Q1利润端恢复增长】

千红制药2023年年报显示，公司实现营业收入18.14亿元，同比下降21.2%，归属于母公司所有者的净利润1.82亿元，降幅为43.8%。扣除非经常性损益后的归母净利润为1.43亿元，下降44.4%。主要影响因素为肝素原料药下游去库存导致的业绩短期承压。

2024年第一季度，千红制药收入和归母净利润分别为4.61亿元和1.04亿元，同比分别下降24.2%和增长21.1%。扣非后归母净利润1.02亿元，同比增长19.1%。尽管原料药价格高基数导致收入端有所下滑，但毛利率显著提升，推动利润端快速增长，业绩超出预期。

2023年度，千红制药提出的分红预案为每10股派发现金红利1.2元（含税）。

平安证券分析认为，尽管面临短期业绩压力，但肝素原料药行业迎来上行周期，预计2024年下半年肝素价格将开启新一轮上升。2024年第一季度，公司毛利率同比大幅提升至53.14%，得益于肝素原料药成本端的改善。千红制药与牧原股份成立合资公司，整合上游资源，打造肝素全产业链优势。

千红制药依诺肝素中标第八批国家集采，有望带来业绩增量。同时，公司与拜耳集团达成战略合作，将达喜复方消化酶胶囊切入OTC销售平台，积极拓展院外市场。

此外，千红制药自主研发的血液瘤治疗CDK9抑制剂QHRD107正开展II期临床试验，有望在2024年底读出临床结果。公司另有多个适应症的创新药研发稳步推进，为公司构建第二增长曲线。

投资建议方面，受原料药量价下降影响，平安证券下调千红制药2024-2026年营收预期至18.24/20.69/24.49亿元，净利润预期为2.85/3.76/4.66亿元。随着公司创新管线的推进，公司估值有望提升，维持“推荐”评级。

风险提示包括肝素价格波动、药品研发进度以及国家政策变动等因素。