华电国际：火电需求高增7.3% 1Q24净利同比增64.2%

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【火电板块业绩强劲，新能源发电量增长但利润承压】 2023年火电行业的业绩表现尤为亮眼，受益于低基数效应和宏观经济复苏的双重推动，火电需求同比大幅增长。四季度和今年第一季度，火电承担了保供责任，发电量同比分别增长7.3%和7.2%。尽管火电企业的成本构成依然以燃料成本为主，业绩对煤价变动的敏感性较高，但板块业绩的反弹仍在持续兑现，2023年和今年第一季度的行业归母净利润分别同比大增610.6%和102.4%。 新能源发电方面，虽然装机高增带动了发电量稳健增长，但自然资源转弱和电价折价等因素对利润增长形成压力。2023年和今年第一季度，风电和光伏发电的利用小时数同比均有所下降，绿电发电归母净利润同比增速也有所放缓。 水电行业年内发电量同比下降，但由于电价上涨，业绩实现稳健增长。长江电力等行业龙头企业的装机增长对行业趋势产生了较大影响。2023年和今年第一季度，水电行业归母净利润分别同比增长18.9%和19.6%。 环保行业在2023年业绩承压，但今年第一季度盈利能力有所修复。随着公共卫生事件影响的消除和下游需求的恢复，运营类资产进入存量提质增效阶段，资本开支也进入放缓期，今年第一季度水务运营、固废治理和水处理的净利率环比均有所回升。 从主要标的看，各细分行业的龙头企业凭借竞争优势，业绩表现更为突出。火电企业华电国际在成本改善的利好下，今年第一季度归母净利润同比增长64.2%。风电运营商三峡能源和中闽能源的业绩表现出现分化，前者装机量的同比大增带动了营收和净利润的增长，而后者则因利用小时数的下降导致营收和净利润双双下滑。核电龙头企业中国核电虽然面临装机空窗期，但通过提升运营能力实现了营收和归母净利润的稳健增长。长江电力在1Q24来水偏枯的情况下，通过市场化电价上浮实现了营收和归母净利润的增长。双良节能等节能环保板块的龙头企业在低碳要求的推动下，实现了营收和净利润的高增长。 投资建议方面，建议关注火电资产高质量和拓展新能源发电的龙头企业浙能电力、华能国际；新能源龙头龙源电力；核电龙头企业中国核电；以及节能环保和光伏制造双轮驱动的行业龙头双良节能。 风险提示方面，需要关注新增装机容量、用电需求、电力市场化进度以及环保需求和政策释放等方面的不确定性。