沪铝：非农重挫外盘，回调布多机会

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【非农数据假期重挫外盘，铝价回调或现布多机会】

上周，铝价向下调整，沪铝主力收于 21220 元/吨，周环比-1.46%；伦铝收于 2576 美金/吨，周环比-2.98%。氧化铝大幅下跌后，后半周反弹，主力收于 3828 元/吨，周环比-2.94%。

宏观环境方面，上周周四前，美就业数据及 ISM 制造业数据疲软，推升 9 月首次降息预期。周五，中国央行公布 5 月黄金储备维持不变，美 5 月非农就业报告超预期，贵金属大幅下挫，有色受冲击。

产业表现上，供给及成本方面，上周电解铝产量 82.15 万吨，环比+0.09 万吨；4 月氧化铝产量 698.9 吨，环比+31 万吨。氧化铝与电解铝运行产能比值 1.92，基本平衡。需求方面，SMM 数据显示，6 月 3 日铝锭出库 9.77 万吨，环比-0.46 万吨；铝棒出库 4.52 万吨，环比-0.67 万吨。加工环节开工率 64%，周环比-0.2pct。库存方面，截至 6 月 6 日，国内铝锭+铝棒社会库存 94.39 万吨，周环比-0.03 万吨，其中铝锭-0.38 万吨至 77.75 万吨，铝棒+0.35 万吨至 16.64 万吨。LME 库存 110.00 万吨，周环比-1.13 万吨。氧化铝港口库存 9.8 万吨，周环比-1.1 万吨。铝土矿港口库存 2233 万吨，周环比-37 万吨。进口利润方面，沪铝现货即时进口盈利-799 元/吨，沪铝 3 个月期货进口盈利-1110 元/吨。成本方面，氧化铝边际成本 3063 元/吨，电解铝加权完全成本 18076 元/吨。

核心逻辑方面，铝价受非农超预期影响外盘大幅下挫，周二开盘沪铝或受拖累，短期或在 2w-2.1w 附近震荡。但海外铝升水走高、LME 库存走低、注销仓单比例回高位、欧元 GDP 回暖、出口数据仍增；国内成本环节供给问题未解决、进口窗口关闭、上下游库存走低、终端需求中长期乐观，下方支撑较强。不过，电解铝复产与新投推进，下游加工受高价抑制，短期内宏观无利多，向上受限。氧化铝供应环节趋松，但铝土矿环节松动有限，对价格抑制有限。下游电解铝生产走高，氧化铝需求稳定有增，下方支撑仍存，现货价格高位，不排除反弹可能。

策略观点上，铝回调布多，参考 2.05w-2.08w 附近支撑，向下关注 2w 支撑。氧化铝回调布多，参考区间 3750-3850。

风险提示方面，需关注海外系统性风险及国内终端需求不及预期。