光大期货金融类日报7.26

股指：

昨日，A股市场涨跌互现，Wind全A下跌0.21%，成交额5900亿元。股指期货各指数均跌幅明显，中证1000上涨0.03%，中证500下跌0.06%，沪深300下跌0.55%，上证50下跌0.89%。近期，央行进一步降低逆回购及LPR利率，对A股市场中长期走势影响深远。其一，在债务周期主导的去杠杆阶段，市场对于持有权益类资产的意愿偏低。我们认为，判断权益类资产底部拐点的重要指标之一是名义经济增速能否超过名义利率，使得市场投资意愿回升，资产价格企稳，进而带动权益市场风险偏好回升。名义利率的调降，毫无疑问是政策层面维护权益市场风险偏好的重要举措。其二，近两年来权益市场频繁使用未来现金流作为估值的依据之一，高股息策略持续有效；同时，高质量发展所涉及的科技创新和产业升级领域，同样是在计价企业未来的盈利能力。而调降利率可以直接拉动未来现金流的净现值上涨，带动相关板块估值中枢上移。因此，本次调降政策利率对于A股市场中长期发展的支撑作用较为明显。基差方面，IM2408基差-53.37，IC2408基差-38.25，IF2408基差-18.67，IH2408基差-10.12。

国债：

国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约涨0.40%报110.12元，创收盘新高；10年期主力合约跌0.04%报105.835元，盘中创历史新高；5年期主力合约跌0.05%，2年期主力合约跌0.01%。昨日央行开展2351亿元逆回购操作，操作利率1.7%。此外开展2000亿元MLF，中标利率2.30%，此前为2.50%。昨日有490亿元7天期逆回购到期，当日净投放3861亿元。昨日央行操作MLF的时间及操作利率下调幅度超出市场预期，推动债市继续偏强运行。但周一央行公告关于减免部分MLF质押品的要求，可增加中长期债券的供给，结合央行拟在二级市场卖出债券的操作，表明央行保持正常向上倾斜的收益率曲线的目标不变。降息推动资金利率中枢下移，对中短端债券的利好更加明确，而长端债券面临央行拟卖出债券操作的约束，下行空间仍有较强约束。

贵金属：

隔夜伦敦现货黄金震荡偏弱，价格下跌1.44%至2364.03美元/盎司；现货白银价格下跌3.67%至27.828美元/盎司；金银比回升至85附近。美国二季度GDP超预期，环比增长2.8%，核心PCE物价指数环比降至2.9%，仍高于预期；但美国6月耐用品订单意外大幅下滑，整体订单环比下降6.6%，远低于预期0.3%。近期数据已支持美联储9月降息，但降息交易此前已基本定价，所以市场反而没那么乐观，当然这可能也与临近7月议息会议有关，关注会议前后市场情绪是否出现转变。美国大选的意外激烈性扰动市场抵经济走向的预判，宏观环境的转变使得市场风险厌恶情绪增加，美股表现不佳，并拖累金银价格走势。另外，此前也多次提到，黄金第三次创出历史新高后出现快速调整，这不得不令市场关注到上方的压力，结合当前宏观环境的复杂性，因此要关注本轮金价再次弱势运行的可能性，建议短期不明朗下仍以短线操作或观望为主。