华安证券：预计下半年木浆供应仍偏紧，浆价或先跌后涨其后稳中略降

华安证券研报指出，预计下半年纸浆价格或经历下跌、上涨、稳中略降三大阶段，商品木浆价格在浆厂现金生产成本的0%~50%区间浮动，中枢为33%。

华安证券具体分析称，从供给端看，三季度到四季度全球范围浆厂的停机维护减产能够完全对冲新增产能。根据测算，预计今年三四季度，阔叶浆产能较去年三四季度分别增2万吨和减17万吨，今年三四季度针叶浆产能较去年同期分别减少22万吨和16万吨，即使有新增产能投放，今年下半年木浆供应仍偏紧。

需求端看，外盘需求边际增量源于欧洲，EUDR的实施有望带来边际增量，有望前置欧盟木浆和纸制品需求，根据测算，若多备1-3个月的木浆库存将带来17%至50%的需求同比增长。内盘8月开始将迎需求旺季，原纸行业开工回升或支撑浆价走势止跌回升，新增产能提供需求支撑，根据测算，三四季度的需求量有望同比+3.01%和+3.54%。

反映在价格方面，华安证券(600909)表示，2024年全球针叶浆、阔叶装公司的边际现金生产成本或为650美元／吨、596美元／吨。核心木浆公司的毛利率上限约50%，2018年四季度至2024年一季度平均毛利率约33%，毛利率下限为14%。由此测算，2024年阔叶浆（CIF，CHINA）的价格范围为596-894美元／吨，即4333-6499元／吨；针叶浆（CIFCHINA）的价格范围为650-975美元／吨，即4726-7088元／吨。以33%毛利率计算，阔叶浆、针叶浆的价格中枢分别为793美元／吨、865美元／吨，即5763元／吨、6285元／吨。