【生猪】供给偏紧驱动猪价上行 需求低迷压制上方空间

规模场月初出栏节奏放缓。标肥价差倒挂下，散户主动压栏情况较多，叠加二育滚动入场，在供给端偏紧的驱动下，市场看涨情绪较强。不过从屠企开工率、宰量来看，下游需求相对疲软，压制猪价连续拉升的空间，近月09合约贴近当前现货供给紧张的逻辑，且盘面贴水现货，下方支撑力度较强，偏强看待，逢低做多，建议区间18500-20000元/吨。11合约处于中秋、国庆旺季过后，消费惯性回落，而冬季消费还未开启的阶段，供需双弱预期下，多空博弈激烈，短期预计维持17500-19000元/吨区间高位震荡。三季度能繁母猪存栏由降转升，市场预期明年供给将出现恢复，远月01合约走势与近月分化，偏弱看待，区间16000-17000元/吨。

一、行情回顾

标肥价差倒挂，支撑养殖端压栏、二育情绪，供给出现紧张局面，现货看涨情绪升温，全国外三元均价突破20元/公斤关口。近月主力09盘面跟随走强，不过受需求跟进不足影响，盘面情绪相对理性，涨幅不及现货，贴水小幅走阔。

二、生猪基本面分析

2.1

供给偏紧 看涨情绪升温

截止8月5日，生猪出栏均价20.39元/公斤，较上周环比上涨1.17元/公斤。标肥价差-0.37元/公斤，较上周缩窄0.01元/公斤。月初规模场出栏节奏放缓，标肥价差倒挂下，支撑养殖端压栏、二育信心，价格快速走强。

仔猪出栏均价42.14元/公斤，较上周环比上涨0.36元/公斤。二元母猪（50KG/头）均价1735.24元/头，较上周环比持平。猪价偏强运行，仔猪价格略有回升，不过交易量整体不大，预计维持震荡。

2.2

月初出栏节奏偏缓 预期明年供给回升

根据农业农村部数据显示，2024年6月末全国能繁母猪存栏量4038万头，同比下降6%，环比上涨1.1%。相当于正常保有量的103.5%，处于绿色区域。下半年产能去化效果逐步显现，对猪价下方形成较稳固的支撑。不过随着我国生猪行业生产效率提升以及猪肉消费需求等变化，3月1日农业农村部新修正的《生猪产能调控实施方案》发布，提出将能繁母猪正常保有量从4100万头下调至3900万头，以此来看，当前存栏基数的实际产能比预期偏大，猪价上行幅度不宜过高估计。

据Mysteel统计，截止2024年6月底，规模场能繁母猪存栏量为489.29万头，环比上涨0.35%，同比下降3.43%。近两月猪价重心上移明显，养殖端利润处于较好区间，主动调减产能的意愿不高，规模场能繁母猪存栏连续4个月环比小幅上升，从生产周期推算，三四季度供给环比缩减趋势不变，不过明年产能预期将出现恢复，远月合约承压弱势运行。规模场6月商品猪存栏数为3384.09万头，环比上升0.41%，同比下滑0.41%。6月出栏量为871.23万头，环比减少7.65%，同比增加6.8%。端午后需求进入季节性淡季，价格高位回落，散户认价出栏增多，规模场则放缓出栏节奏。7月，在高温高湿气候下，疫病防控难度大，价格拉涨后，规模场顺价出栏，当月计划出栏量完成良好。当前标肥价差倒挂，市场预期向好，有一定压栏倾向，规模场8月的出栏月度计划环比小幅缩减。

截止8月2日，生猪出栏均重123.4公斤，与上月环比上调0.02公斤。看涨情绪下，养殖端压栏、二育增多。大猪供应偏紧，标肥价差倒挂，前期压栏、二育的大体重猪出栏积极性较强，出栏均重预期延续小幅上调。

2.3

需求延续低迷 屠企开工率维持低位

截止8月5日，重点屠宰企业开工率为23.33%，较上周环比下降0.7%。冷冻肉库容率22.35%，较上周环比下降0.32%。终端消费低迷，短期改善有限，预计开工率将维持低位窄幅调整。猪价快速上行，鲜肉冻肉价差走阔，冻肉需求略有好转，环比降幅增速。

2.4

饲料原料低位运行 养殖利润维持较高水平

截止8月5日，玉米现货价格2422.82元/吨，较上周环比下跌22.28元/吨，豆粕现货价3062.86元/吨，较上周环比上涨1.72元/吨。玉米从基本面看，东北产区多高温降雨天气，粮食存储不易，且部分贸易商仓储成本较高，加快出货。饲料企业目前采购心态谨慎，维持安全库存，玉米整体走势偏弱。豆粕从基本面看，美豆新作优良率居于近年同期高位，国内进口大豆到港高峰将过，而现货持续走低提振部分下游企业备货积极性，豆粕季节性累库周期预计随着到港量回落而收尾。后市豆粕仍将承压运行。

截止8月2日，自繁自养养殖盈利494.5元/头，盈利较上周环比扩大35.15元/头。外购仔猪养殖盈利323.61元/头，盈利较上周环比下降51.21元/头。猪价回暖，饲料价格处于低位，养殖利润扭亏为盈，预计三四季度猪价仍将处于偏强区间，利润空间将维持在较好水平。

三、行情总结

在供给端偏紧的驱动下，市场看涨情绪较强。不过下游需求仍相对疲软，压制猪价连续拉升的空间，近月09合约贴近当前现货供给紧张的逻辑，且盘面贴水现货，下方支撑力度较强，偏强看待，逢低做多，建议区间18500-20000元/吨。11合约处于中秋、国庆旺季过后，消费惯性回落，而冬季消费还未开启的阶段，供需双弱预期下，多空博弈激烈，短期预计维持17500-19000元/吨区间高位震荡。三季度能繁母猪存栏由降转升，市场预期明年供给将出现恢复，远月01合约走势与近月分化，偏弱看待，区间16000-17000元/吨。