贵金属丨海外宏观扰动令波动加剧，贵金属后续何去何从？

8月8日下午收盘，沪金涨0.36%至556.10元/克，本周周初以来累计下跌2.72%；沪银跌0.36%至6929元/千克，周初以来累计下跌6.88%。由于上周五就业数据全面降温引发对于美国经济衰退的担忧，以及日本央行加息导致套息交易逆转带来流动性冲击，本周周初海外市场一度出现恐慌性的资产抛售及资本回流，使得市场波动加剧，贵金属价格也在这种局部的流动性风险期间下跌，沪金触及5月以来的震荡区间下沿，随后在周中止跌企稳；沪银因其工业属性更强，跟随有色板块回落，表现偏弱，目前在5月初前低附近运行。

就业方面，美国7月新增非农就业人数录得不及预期的增11.4万人，较上月而言下行6.5万人。美国失业率增4.3%，较上月而言上行0.2个百分点；美国劳动参与率增62.7%，较上月而言上行0.1个百分点。根据前美联储经济学家名字命名的萨姆规则显示，若失业率当前的三个月移动平均值超过过去12个月中最低的三个月移动平均值0.5个百分点或更多，预示着衰退可能开始。美国非农就业数据走弱、失业率上行，7月萨姆规则读数从6月的0.43升至0.53，触发衰退信号。

由于日本央行进一步加息至0.25%，美日债券利差收窄、日元汇率调升，此前低息借入日元并投资于高息资产的套息交易资金平仓，对日元股票市场带来流动性冲击，为了回笼资金进行的资产抛售也带动海外股市及多种资产价格下跌。周一，日经225指数跌12.40%至31458.42，抹除今年以来所有涨幅并且创历史最大单日跌幅，韩国综合指数跌8.8%，人民币、日元汇率大幅调升，当天沪金、沪银收跌超2%。后续日本央行副行长在周三作出鸽派表态，称在金融和资本市场不稳定的情况下，不会提高政策利率，受此提振，日经225指数回升，套息交易企稳，流动性冲击趋于缓和。

当前海外市场预期，美联储或迫于经济衰退风险在9月启动降息，甚至可能出现超预期的货币宽松操作。截至8月8日，CME FedWatch模型由外盘联邦利率期货价格反推的降息概率显示，美联储2024年9月降息25bp几率为25.5%，降息50bp几率升至74.5%。直至2024年11月累计降息75bp几率85.62%，累计降息100bp几率14.38%。直至2024年12月累计降息100bp几率52.50%，累计降息125bp几率47.50%。

经济表现方面，此前数据反映美国制造业景气度表现维持疲弱，但本周数据显示美国服务业景气度回升，对于美国经济“硬着陆”的担忧略微降温。美国7月ISM制造业PMI录得46.8，大幅低于市场预期的48.8，前值为48.5。7月ISM服务业PMI从48.8反弹至51.4，高于预期值51。

我国央行7月末黄金储备为7280万盎司，连续3个月保持不变。央行持有黄金主要出于优化官方储备资产结构、提高资产稳定性考虑，近期央行暂停增储黄金或令市场投机情绪有所降温。短线谨慎观望美联储动向，当前距离美联储降息或更近一步，若后续美国经济数据进一步走弱，降息落地或支撑贵金属价格进一步上行。另外，制造业PMI持续走弱、就业降温等指向美国经济走弱，在经济衰退期间，贵金属价格表现亦相对强势，中长线持续留意多头逢低布局机会。

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