国债期货异动 机构：警惕短期利好出尽的调整风险

北京时间9月19日凌晨，美联储宣布，联邦基金利率的目标区间从5.25%—5.50%降至4.75%—5.0%，降幅50个基点。

这是美联储2022年3月启动本轮紧缩周期以来的首次降息。

在美联储降息带动下，中国国债市场迅速反应，30年期国债收益率下探至2.145%，10年期国债收益率下行至2.02%，距离2%仅剩2个基点下降空间。午后，国债收益率有所反弹，截至发稿，30年期国债收益率上行至2.175%，10年期国债收益率上行至2.044%。

分析人士指出，美联储降息落地后，国内货币政策空间预计也将进一步打开。不过，目前10年期国债收益率已接近2%，已一定程度定价降息预期，需警惕短期内“利好出尽”的调整风险。

债市冲高回落

今日早间，受美联储降息提振，国内债券市场再次冲高，30年期国债期货和10年期国债期货的报价均刷新历史纪录。30年期国债期货主力合约的最高价格达到115.54元，10年期国债期货主力合约的最高价格达到107.03元。

与此同时，银行间债券市场收益率也进一步下行，30年期国债收益率最低下探至2.145%，10年期国债收益率最低下探至2.02%，距离2%仅剩2个基点下降空间。

午后，银行间债券市场收益率有所反弹，截至发稿，30年期国债收益率上行1个基点至2.175%，10年期国债收益率上行0.8个基点至2.044%。

银行间国债收益率反弹，债券市场午后持续回落。截至发稿，30年期国债期货主力合约跌超0.3%，10年期国债期货主力合约和5年期国债期货主力合约均跌超0.1%，2年期国债期货主力合约跌近0.1%。

记者观察发现，中短期国债收益率的反弹力度强于长端。3年期国债收益率已上行7个基点，5年期国债收益率上行2.25个基点，2年期国债收益率也上行了3个基点。

今年7月下旬以来，市场就9月降息达成共识，但对于9月降息25个基点还是50个基点仍存在较大分歧。此次美联储降息幅度以及美联储官员对降息50个基点的一致性态度均超市场预期。

从会议申明来看，美联储官员对后续降息态度较为激进，9月的超预期降息并未透支年内降息空间。民生证券表示，本次美联储降息50个基点，一方面体现了确保美国经济实现软着陆的考虑；另一方面，或也一定程度包含了对7月决议的“补降”。

最新点阵图显示，美联储今年还将降息至少50个基点，利率路径整体呈现“前松后紧”。相比于6月公布的点阵图，本次点阵图显示当前美联储官员对近三年降息预期力度大幅提升。

中泰证券认为，从历史上来看，宽松周期不会短期结束。根据美联储对于2%通胀目标的实现预期，降息周期可能持续一年以上。美联储降息将改善全球的流动性环境，从而利好股、债、商品等资产价格。

警惕调整风险

超预期降息降低了外部掣肘，国内货币政策空间预计也将进一步打开。

9月5日，人民银行货币政策司司长邹澜在回答有关“增量政策”的记者提问时表示，会继续密切关注主要发达经济体的货币政策调整情况。同时，中国的货币政策将继续坚持以我为主，优先支持国内经济发展。

一是总量上，加大逆周期调节力度，灵活运用多种货币政策工具，保持货币信贷总量合理增长，推动社会综合融资成本稳中有降，支持巩固和增强经济回升向好态势。

二是结构上，以金融“五篇大文章”“两重”“两新”等重点领域作为重要工作抓手，持续引导金融机构加大对重点领域、薄弱环节的信贷支持力度，更有针对性地满足合理消费融资需求。

对此，民生证券认为，若后续中国人民银行降息落地，利率中枢预计还有进一步下移空间，债市仍“潜龙在渊”，可顺势而为。但短期博弈角度看，考虑到当前10年活跃券收益率已逼近2.0%，已一定程度定价降息的预期，若确有降息落地，或需警惕短期内“利好出尽”的调整风险。

民生证券预计，在降准降息利好得到确认之前，其间市场波动和反复或有所增强，尤其是考虑到央行国债买卖、政府债供给放量和增量政策预期带来的扰动，预计短期内长端利率或仍维持区间震荡格局，当前阶段，对于10年、30年国债收益率分别按2.0%—2.2%、2.2%—2.4%区间判断，后续则还需进一步关注央行行为和增量政策预期变化再作应对。

申万宏源的研究观点称，9月降息落地，年内二次降息交易落地后阶段性转向防守仍是性价比较高的选择，尤其是考虑到短期限利率已下行至绝对低位，主要经济金融数据也处于底部区域，债市安全边际相对不足。

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