点评报告 | 强现实弱预期，氧化铝正套月差快速走扩

本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。

11月05日，氧化铝近月合约大幅上涨，远月合约近期跌幅较大，近远月走势分化带动正套月差快速走扩，四个交易日，2412-2505月差从600余点走扩到1500余点。我们认为近期供需和现货的支撑仍然非常强，但是市场对于远月的多空博弈开始加剧。考虑到当前月差过大，以及供应恢复节奏的不确定性较高，建议正套头寸适当止盈，择机滚动介入，近月单边多单根据现货价格涨势、仓单变化、持仓变化把握止盈节奏。

供应端，近期多空消息并存。一方面，重污染天气和矿石扰动仍存，同时海外扰动仍未消退，预计净出口仍将继续维持，另一方面，我们也开始看到新装置试车和部分产能希望超产的消息，但预计新产能难以在春节前贡献大量稳定的产出。整体来看，春节前氧化铝运行产能仍将处于波动运行状态。

需求端，电解铝运行产能高位运行基本见顶，当前电解铝厂自身氧化铝库存多数处于低位，刚需补库意愿强烈。当前电解铝利润回落明显，虽然近期有铝厂开始检修，但从连续生产和开停成本的角度考虑，电解铝厂或不会轻易关停，后续需持续关注电解铝端的利润变化和检修情况。

现货端，11月05日阿拉丁氧化铝北方现货综合报5290元涨60元；全国加权指数5319元涨78元；山东5160-5220元均5190涨50元；河南5200-5250元均5225涨50元；山西5260-5340元均5300涨50元；广西5100-5150元均5125涨65元；贵州5100-5150元均5125涨65元。由于此前拖欠的长单交付本身就紧张，散单现货处于可卖可不卖的状态，产业挺价意愿强，且从产业的角度考虑，没有大幅交盘面打压价格的必要。

库存端，截至11月1日,氧化铝期货库存5.82万吨，环比上周-0.6万吨。钢联非期货总库存384.6万吨，环比上周-1.7万吨,合计390.42万吨，环比上周-2.3万吨。当前盘面虚实比仍处于高位。

整体来看，氧化铝近期供需仍然紧张，长单交付紧张，流通现货稀缺持续涨价，产业挺价意愿强。四季度即使有一些边际改善，传导到现货市场也有一定时间的错配。当前盘面近远月走势分化，如我们前期所提示的，盘面一旦出现回调，在现货能保持坚挺的前提下，近端仍有支撑，正套月差的走扩或更多得益于远端，且当前正套的收益高于单边。目前市场对于远月的多空博弈开始加剧，考虑到当前月差过大，以及供应恢复节奏的不确定性较高，建议正套头寸适当止盈，择机滚动介入，近月单边多单根据现货价格涨势、仓单变化、持仓变化把握止盈节奏。

风险因素：有色板块整体同向变化;海外供应扰动;秋冬限产;印尼禁矿政策放开；供应恢复预期证伪。

【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com