华泰期货：雪地胎出货好转，天然胶偏强震荡

策略摘要

雪地胎市场出货好转，多数半钢胎企业装置运行高位，以满足订单需求。因下游月底内外销出货表现不佳，整体库存处于提升状态库存，导致需求提升不算明显，但叠加海外原料表现较强，RU和NR有偏强表现，短期维持偏强震荡运行。而顺丁橡胶方面，原料丁二烯偏强震荡，但由于生产利润明显改善，市场对顺丁橡胶后期供价下调预期较强，BR盘面受RU和NR影响有所反弹，现货市场也有试探性涨价，但交易氛围较为平淡，预计后期弱势盘整。

核心观点

■市场分析

天然橡胶：

现货及价差：11月27日，RU基差-1045元/吨（-225），RU与混合胶价差1245元/吨（+25），烟片胶进口利润-3997元/吨（-53），NR基差-11元/吨（-12 ）；全乳胶16650元/吨（0），混合胶16450元/吨（+200），3L现货17275元/吨（0）。STR20#报价2015美元/吨（+33），全乳胶与3L价差-625元/吨（0）；混合胶与丁苯价差2050元/吨（+200）；

原料：泰国烟片75.86泰铢/公斤（+1.21），泰国胶水69泰铢/公斤（+0.25），泰国杯胶58.85泰铢/公斤（+0.45），泰国胶水-杯胶10.15泰铢/公斤（-0.20）；

开工率：11月22日，全钢胎开工率为60.48%（+2.23%），半钢胎开工率为79.76%（+0.03%）；

库存：11月22日，天然橡胶社会库存为113.4万吨（+1.70），青岛港(601298)天然橡胶库存为423512吨（+7599），RU期货库存为111778吨（-155179），NR期货库存为76003吨（-5443）；

顺丁橡胶：

现货及价差：11月27日，BR基差-50元/吨（-180），丁二烯上海石化(600688)出厂价9800元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13150元/吨（0），浙江传化BR9000报价12900元/吨（0），山东民营顺丁橡胶12850元/吨（+100），BR非标价差100元/吨（+80），顺丁橡胶东北亚进口利润-2315元/吨（-15）；

开工率：11月22日，高顺顺丁橡胶开工率为67.53%（+3.63%）；独山子石化装置低负生产，振华新材料待重启，菏泽科信在11月25日重启后已投入正常生产；

库存：11月22日，顺丁橡胶贸易商库存为2930吨（+20），顺丁橡胶企业库存为算2.58吨（0.06 ）；

策略

RU、NR中性。昨日天然橡胶市场交投情况好转，随着期货盘面出现上涨趋势，持货商尝试加价出货，询盘氛围回暖，但仍以刚需成交为主。下游雪地胎出货好转，但库存整体仍处于提升状态，需求传导微幅受阻，海外原料表现较强，天然橡胶短期维持震荡运行。

BR中性。昨日丁二烯市场震荡整理，供方库存低位提振价格坚挺。成本面坚挺加上盘面偏强走势支撑顺丁橡胶业者试探性加价，然市场交易氛围较为平淡，买卖商谈判不活跃，日内成交较少。预计后期顺丁橡胶盘整走势为主。

风险

天气因素、杯胶价格表现、库存减少、国储政策变化、宏观氛围变化

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